Valoare actuală ajustată

Valoarea actualizată ajustată ( APV ) corespunde valorii actuale nete calculate numai pe baza capitalului propriu . A fost propus inițial de Myers în 1973 , ulterior a fost teoretizat de Lorenzo Peccati ^[1] , profesor de matematică financiară la Universitatea Bocconi .

Se întâmplă adesea ca o investiție să nu fie finanțată în totalitate cu capital propriu , ci și printr-o parte din fondurile puse la dispoziție de terți (indiferent dacă este de natură oneroasă - cum ar fi o bancă sau nu - finanțarea furnizorului). Problema este că acest din urmă capital implică un cost ( costul capitalului datoriei ) care afectează valoarea actuală netă (VAN). S-au propus diverse soluții la problemă, inclusiv una care ia în considerare costul capitalului datoriei și pentru capitalul propriu și alta care ia în considerare WACC , adică prin implicarea unei medii ponderate în calculul VAN. APV reprezintă o soluție care rezolvă unele dintre problemele pe care precedentele nu le rezolvă. Un exemplu poate clarifica problema.

Problemă

Se investesc 1000 de euro timp de doi ani: după primul an se rambursează 700 de euro, la sfârșitul investiției încă 800. Să presupunem că, din cei 1000 de euro inițiali, 400 sunt împrumutați pentru un an cu dobânzi de 15% (costul capitalului de datorie). Costul capitalului neutilizat este de 10%.

Soluția 1: Reducerea fluxurilor la costul capitalului datoriei

În acest caz, avem următorul VAN:

$G(15\%)=-1000+700*1,15^{-1}+800*1,15^{-2}$ ${\ displaystyle G (15 \%) = - 1000 + 700 * 1,15 ^ {- 1} + 800 * 1,15 ^ {- 2}}$ ${\ displaystyle G (15 \%) = - 1000 + 700 * 1,15 ^ {- 1} + 800 * 1,15 ^ {- 2}}$

ceea ce are ca rezultat aproximativ 213,61. În mod clar, aceasta este o aproximare descendentă, deoarece costul de oportunitate al capitalului propriu este mai mic decât costul capitalului datoriei.

Soluția 2: medie ponderată

În acest caz, se calculează media ponderată între costul de oportunitate al capitalului propriu și costul capitalului datoriei; de aceea avem:

${\frac {10\%*600+15\%*400}{1000}}=12\%$ ${\ displaystyle {\ frac {10 \% * 600 + 15 \% * 400} {1000}} = 12 \%}$ ${\ displaystyle {\ frac {10 \% * 600 + 15 \% * 400} {1000}} = 12 \%}$

și trecând la calculul VAN:

$G(12\%)=-1000+700*1,12^{-1}+800*1,12^{-2}$ ${\ displaystyle G (12 \%) = - 1000 + 700 * 1,12 ^ {- 1} + 800 * 1,12 ^ {- 2}}$ ${\ displaystyle G (12 \%) = - 1000 + 700 * 1,12 ^ {- 1} + 800 * 1,12 ^ {- 2}}$

ceea ce are ca rezultat 262.755 (aproximativ). Trei obiecții pot fi ridicate împotriva acestei metode:

în primul rând, rata de 15% afectează doar primul an;
în al doilea rând, se face o medie ponderată a unei rate active și a unei rate negative (ceea ce nu are prea mult sens);
în cele din urmă, VAN depinde de rată într-un mod neliniar, deci este greșit să faci o medie (liniară prin definiție) între rate.

Soluția 3: APV

Luați în considerare următoarea schemă a problemei:

în momentul 0 (începutul investiției) există un venit de 400 de euro (împrumutul) și o ieșire de 1000 de euro în investiție; debitul net este, prin urmare, o ieșire de 600.
după un an (momentul 1) investiția plătește 700, dar 400 * 1,15 = 460 trebuie returnate creditorului, astfel încât venitul net să fie egal cu 240;
în momentul 2 are loc intrarea preconizată de 800.

VAN este calculat apoi pe capitalul propriu sau pe VAP:

$G(10\%)=-600+240*1,1^{-1}+800*1,1^{-2}$ ${\ displaystyle G (10 \%) = - 600 + 240 * 1.1 ^ {- 1} + 800 * 1.1 ^ {- 2}}$ ${\ displaystyle G (10 \%) = - 600 + 240 * 1.1 ^ {- 1} + 800 * 1.1 ^ {- 2}}$

ceea ce are ca rezultat 279,34 (aproximativ).

Practică financiară

Această metodă este utilizată în general în practica financiară. Deoarece, deși calculul direct al valorii pentru acționari a unui anumit flux financiar este extrem de complex și articulat (calculul componentelor legate de capitalul propriu în CAPM este foarte laborios și articulat), este mai ușor să evalueze și să estimeze fluxurile operaționale a unei investiții sau a unei companii (care rămân întotdeauna nesigure), separarea fluxurilor de datorii financiare legate de acestea de la calcul este ușor previzibilă. Astfel, este posibil să se ajungă la o definiție a valorii indirecte a capitalurilor proprii, cu o sensibilitate foarte limitată la parametri și, prin urmare, o calitate mult mai apreciată și cu un interval de încredere mai bun.

Notă

^ Păcatele, Lorenzo. „Analiza multiperiodică a unui portofoliu pârghiat”. Modelarea deciziilor financiare. Springer Berlin Heidelberg, 1991. 157-166.

Bibliografie

Erio Castagnoli - Lorenzo Peccati, Matematica în compania 1 , Milano, EGEA, 2006. ISBN 88-238-2013-8

Portalul Economiei : accesați intrările Wikipedia care se ocupă de economie

[Peccati-1] Păcatele, Lorenzo. „Analiza multiperiodică a unui portofoliu pârghiat”. Modelarea deciziilor financiare. Springer Berlin Heidelberg, 1991. 157-166.

[1]