Tranzacționare de înaltă frecvență
Tranzacționare de înaltă frecvență (tranzacții / tranzacții comerciale de înaltă frecvență ) Tranzacționarea HFT sau de înaltă frecvență este un mod de intervenție pe piețe care utilizează instrumente software sofisticate și, uneori, chiar hardware, cu care să implementeze tranzacții de înaltă frecvență, conduse de algoritmi matematicieni, care acționează asupra cotelor de piață, opțiuni , obligațiuni , instrumente derivate , mărfuri . Durata acestor tranzacții poate fi foarte scurtă, pozițiile investiționale deținând perioade variate de timp, de la câteva ore la fracțiuni de secundă. Scopul acestei abordări este de a profita de marje extrem de mici, chiar și de câțiva cenți. Pentru a transforma aceste marje minime în câștiguri semnificative, strategia HFT trebuie să funcționeze în mod necesar pe cantități mari de tranzacții zilnice.
Strategiile HFT au realizat volume semnificative de trafic comercial, atât de mult încât se estimează că sunt responsabile pentru cea mai mare parte a traficului de tranzacții din anumite contexte bursiere, cu procente care, în unele cazuri, depășesc 70% din total. Printre cei mai cunoscuți operatori care folosesc aceste abordări se numără, de exemplu, Goldman Sachs și Morgan Stanley .
Proliferarea tranzacțiilor neproductive pune diverse probleme în gestionarea piețelor, atât de natură tehnică, cât și de egalizare: se suspectează, de asemenea, că utilizarea masivă a strategiilor HFT se află la originea condițiilor de volatilitate extremă pe piețe și le oferă o complexitate excesivă, de care operatorii normali nu sunt pe deplin conștienți. În cele din urmă, se crede că utilizarea cu rea-credință a acestor instrumente ar putea avea drept scop deranjarea sau destabilizarea piețelor. Din această serie de motive, propunerile de intervenție legislativă sau de reglementare sunt studiate pentru a corecta și a limita aceste efecte distorsionante.
Caracteristici
Strategia HFT se distinge prin unele dintre conotațiile sale specifice [1] :
- Acesta acționează în cantități mari, folosind algoritmi automate pentru " analiza datelor provenite de pe piețele și extinderea strategiilor de tranzacționare de proprietate: piața este inundat cu ordinele de imediată sau anula tip (rula imediat sau anulat), pentru a sonda condițiile pieței, fără a duce la tranzacții, din cauza timpilor de latență foarte scurți [2] . În acest fel, software-ul colectează indicații cu ajutorul cărora construiesc hărți ale piețelor, pe baza cărora să se orienteze tranzacțiile efective, care urmează să fie efectuate într-un timp foarte scurt [2] .
- poziția investițională este menținută doar pentru timpi de latență foarte scurți - chiar și doar câteva secunde sau fracțiuni de ordinul mărimii de câteva milisecunde - cu incursiuni foarte rapide către și de la aceste poziții, chiar și pentru mii sau zeci de mii de ori zi;
- aproape toate comenzile de tranzacție nu ajung la o concluzie: într-o situație tipică, doar 1% din propunerile de tranzacție sunt transformate în contract [3] ;
- la sfârșitul unei zile de tranzacționare, nu rămâne nicio poziție investițională semnificativă;
- strategia este foarte sensibilă la viteza de procesare a piețelor, care este inevitabil limitată, și la aceeași viteză ca și comercianții de înaltă frecvență în accesarea pieței.
Incidența tranzacționării de înaltă frecvență
Europa
În Europa , tranzacțiile de înaltă frecvență reprezintă aproximativ 35% din totalul schimburilor [4] . În 2011, se estimează că incidența tranzacțiilor de înaltă frecvență pe Bursa de la Milano este egală cu 50% [3] .
America de Nord
În iulie 2009, tranzacțiile de înaltă frecvență au generat 73% din volumul tranzacțiilor de acțiuni pe piețele Statelor Unite [5] .
Operatori
Printre cei mai cunoscuți operatori care folosesc aceste metode de acces se numără Goldman Sachs și Morgan Stanley . O pondere semnificativă a tranzacțiilor este efectuată și de operatori mai puțin cunoscuți, cum ar fi SUA GETCO , Renaissance Technologies , Citadel Investment Group , Jane Street Capital , Hudson River Trading , Wolverine Trading , Jump Trading [6] .
Efecte asupra echilibrului piețelor bursiere
Dacă ne uităm la piața de valori, acesta poate fi considerat ca un sistem complex care își procesează intrările (cerere și ofertă) pentru a obține rezultate. Dintr-un punct de vedere general, poate fi asimilat unui sistem capabil să proceseze date, a cărui putere, oricât de mare este împinsă în sus, va îndeplini întotdeauna o limită maximă, așa cum se întâmplă în orice sistem de procesare a datelor. O astfel de putere limitată poate fi aruncată în criză prin fluxul masiv de date.
Cazul Aleynikov
Pericolul potențial al acestor strategii, pentru stabilitatea piețelor, a fost implicit admis și de un operator precum Goldman Sachs , care le folosește pe larg, când unul dintre angajații săi, Serghei Aleynikov , a intrat în posesia codurilor sursă cu care compania a accesat operațiuni comerciale similare: afacerea Alenikov s-a încheiat cu arestarea de către FBI și pedeapsa consecventă la 97 de luni de închisoare, dar cu acea ocazie, pentru a justifica gravitatea incidentului către autorități, Goldman Sachs a fost nevoit să dezvăluie potențialele pericole care decurg din căderea în mâinile greșite ale acestor coduri, a căror deținere, așa cum a fost dezvăluit autorităților, a dat posesorului puterea de a supune piața unor perturbări considerabile [6] .
Entorse
Printre efectele distorsionante, se numără:
- schimburile de mare viteză conferă un avantaj celor care le pun în aplicare față de cei care încă folosesc instrumente tradiționale: această din urmă categorie include nu numai operatori improvizați, ci și comercianți instituționali importanți, cum ar fi fondurile de pensii ;
- slalomul continuu al operatorilor HFT între diferite piețe pe aceeași securitate conferă piețelor o volatilitate extremă, fără a consolida însă mișcări speculative asupra unei poziții de investiții pe capitalul social al unei companii. În realitate, acest mod de a merge pe piață este independent de evaluările fundamentelor economice prezentate de companii;
- utilizarea acestor automatisme împinse la viteze mari face ca sistemul pieței să fie extrem de complex, o complexitate de care investitorii generici și mai improvizați sunt adesea necunoscuți. Problema este deosebit de acută pe piețele deschise, la care accesul gratuit este garantat tuturor. Mai puțin grav este pe piețele paralele, cu acces restricționat, în care jocul de sumă zero al câștigurilor și pierderilor este distribuit între numărul limitat de investitori admiși pe piața restricționată.
- inegalitatea dintre cei care accesează cu modul rapid și cei care îl accesează cu sisteme tradiționale lente. Înfundarea datorată tranzacțiilor de înaltă frecvență forțează actualizările continue și costisitoare ale sistemelor IT: totuși, costurile IT cad mai ales asupra operatorilor tradiționali, deoarece prețul serviciului se plătește numai pentru tranzacțiile care au succes cu o achiziție, în timp ce nu se ia în considerare este necesar pentru miile de comenzi neproductive cu care comercianții de înaltă frecvență inundă piețele și care determină necesitatea îmbunătățirii sistemelor de procesare a datelor [2] .
Remedii
Nevoia de a opri sau de a corecta aceste activități speculative, prin intervenții de reglementare, a fost resimțită de multe părți. Unul dintre scopurile acestor intervenții ar trebui să fie acela de a evita ca mii de tranzacții foarte rapide, efectuate într-un timp scurt pentru a obține profituri pe mici diferențe de preț ale acelorași valori mobiliare pe piețe diferite, să fie apoi încheiate fără o poziție investițională la sfârșitul anului ziua.
Directiva MiFID
Revizuirea directivei europene MiFID [7] ( Directiva privind piețele instrumentelor financiare ), datând din 2004, este în curs (începând cu 2011), cu scopul de a obliga comercianții de înaltă frecvență să se înregistreze ca firme de investiții , pentru a-și realiza algoritmii, să ofere garanții privind fiabilitatea software-ului lor [3] . Cu toate acestea, procesul de modificare a directivei UE este destul de lung, deoarece trebuie să treacă apoi prin faza de transpunere de către toate statele membre individuale ale Uniunii Europene .
Intervenții locale
Până la finalizarea complexă a procesului UE, Consob , autoritatea de supraveghere a burselor italiene, a solicitat bursei italiene să adopte măsuri de penalizare împotriva intermediarilor care efectuează tranzacții neproductive cu facturi peste un anumit prag [3] .
Inițiativa italiană Consob urmează inițiative similare deja întreprinse pe unele piețe, cum ar fi NYSE și Nasdaq din New York , OMX AB suedeză și finlandeză, Euronext paneuropean [3] .
Impozitul pe tranzacțiile financiare
Unul dintre posibilele remedii ar putea fi introducerea unei taxe pe tranzacțiile financiare (FTT), o taxă ușoară pe tranzacțiile financiare care ar avea un impact mare asupra trenurilor de înaltă frecvență ale mișcărilor generate de HFT ( FTT este adesea confundată cu Taxa Tobin , care, pe de altă parte, privește doar tranzacțiile valutare).
Limita impozitării tranzacțiilor financiare este reprezentată de faptul că aplicația sa ne-generalizată ar crea piețe privilegiate care ar acționa ca atrăgători pentru operatori. Pe de altă parte, o perspectivă de aplicare generalizată ar trebui să fie rezultatul unei concertări politice la cel mai înalt nivel și la o scară cât mai mare posibil (de exemplu, la o scară europeană sau de preferință globală), operație dificil de realizat , având în vedere faptul că numărul realităților implicate și diversitatea intereselor în domeniu.
O altă limitare poate sta în modul în care taxa este concepută în cazuri individuale: pentru a fi cu adevărat eficientă împotriva tranzacționării de înaltă frecvență, taxa ar trebui să afecteze toate tranzacțiile intermediare și nu doar tranzacțiile la sfârșitul unei anumite perioade de timp. Mai mult, trebuie luat în considerare faptul că efectele perturbative produse pe piață de tranzacționarea cu frecvență înaltă sunt determinate nu numai de tranzacțiile încheiate, ci și de propunerile de tranzacții produse de software-ul HFT și injectate cu frecvență ridicată pe piață. sistem de testare și provocare a reacțiilor pe termen foarte scurt (câteva secunde) ale celorlalți operatori de pe piață, determinând volatilitatea acestora. S-a spus deja că propunerile de tranzacții se încheie cu o tranzacție de obicei reprezintă doar 1% din total [3] : 99% din volumul rămas constă din comenzi care nu se transformă în tranzacții și care, prin urmare, nu sunt afectate de impozitul pe tranzacțiile financiare și nu sunt descurajate. De exemplu, în așteptarea unei consultări mai ample la scară europeană , unele guverne naționale (cum ar fi, în 2012, guvernul Monti din Italia și al treilea guvern Fillon din Franța ) s-au deplasat independent prin introducerea mecanismelor de impozitare inspirate de taxa Tobin. , Care totuși, datorită modului în care sunt concepute, nu sunt capabile să atingă tranzacționarea la frecvență înaltă, deoarece afectează doar pozițiile deținute la sfârșitul zilei, lăsând neatinse tranzacțiile intermediare.
Notă
- ^ Probleme de reglementare ridicate de impactul modificărilor tehnologice asupra integrității și eficienței pieței ( PDF ), Comitetul tehnic IOSCO , iulie 2011. Accesat la 12 iulie 2011 .
- ^ a b c Cei care abuzează pe piață cu manipularea lor hitech , La Repubblica , 31 octombrie 2011
- ^ a b c d e f Andrea Greco, represiunea Consob asupra tranzacționării de înaltă frecvență , la Repubblica , 4 noiembrie 2011
- ^ En plein essor, le "trading à haute fréquence" est sous le feu des critiques Arhivat 6 februarie 2012 la Internet Archive ., 27 noiembrie 2010, Agence France Presse , de pe site-ul France 24
- ^ (EN) Rob Sides, The Real Story of Trading Software Spionage , de la WallStreet & Technology, United Business Media, 10 iulie 2009.
- ^ a b Tranzacționare de înaltă frecvență. Noua eră a manipulării pieței bursiere , de la « Gnosis », revista Agenției de Informații și Securitate Internă , n. 3 (2009)
- ^ Vittoria Puledda, represiunea UE împotriva finanțelor sălbatice , La Repubblica , 21 octombrie 2011
Elemente conexe
linkuri externe
- Alessandro Ovi, Războiul mașinii-om pe piețe a început deja , la Linkiesta , 19 decembrie 2011. Adus la 16 mai 2015 (arhivat din original la 2 februarie 2012) .
- Eveniment de tranzacționare de înaltă frecvență , pe tradetecheurope.com :.
- Viitorul și provocările tranzacțiilor de înaltă frecvență , pe prlog.org .
- Tranzacționare de înaltă frecvență - Scris de Gianni De Leo (2018)
- Probleme de reglementare ridicate de impactul modificărilor tehnologice asupra integrității și eficienței pieței , Comitetul tehnic al Organizației internaționale a comisiilor de valori mobiliare, iulie 2011
- Descriere detaliată a tranzacționării de înaltă frecvență - Tradeworx Inc
- Constatări preliminare privind evenimentele de pe piață din 6 mai 2010 , Raportul personalului CFTC și SEC către Comitetul consultativ mixt privind problemele de reglementare emergente, 18 mai 2010
- Constatări privind evenimentele de pe piață din 6 mai 2010 , Raportul personalului CFTC și SEC către Comitetul consultativ mixt privind problemele de reglementare emergente, 30 septembrie 2010
- Microstructura „Flash Crash”: Toxicitate a fluxului, lichidități și probabilitatea tranzacționării informate , David Easley ( Universitatea Cornell ), Marcos López de Prado (Tudor Investment Corp., Real Colegio Complutens la Universitatea Harvard ) și Maureen O'Hara ( Universitatea Cornell ), The Journal of Portfolio Management, Vol. 37, No. 2, pp. 118–128, iarna 2011
- The Flash Crash: Impact of High Frequency Trading on a Electronic Market , Andrei A. Kirilenko (Commodity Futures Trading Commission), Albert S. Kyle (University of Maryland; National Bureau of Economic Research (NBER)) Mehrdad Samadi (Commodity Futures Trading Comisia) Tugkan Tuzun (Universitatea din Maryland - Școala de afaceri Robert H. Smith), 1 octombrie 2010
- Unde este valoarea tranzacționării cu frecvență înaltă? , Álvaro Cartea ( University College London ) și José Penalva ( Universidad Carlos III de Madrid ), noiembrie 2010
- Afișare trafic de jumătate de secundă de înaltă frecvență [ link rupt ] , pe blog.spicydev.it .
Controlul autorității | GND ( DE ) 110548145X |
---|