leveraged buyout

De la Wikipedia, enciclopedia liberă.
Salt la navigare Salt la căutare

Buyout de indatorare (LBO) este o finanțe tranzacție care vizează obținerea unei companie numita " tinta companiei" prin exploatarea companiei datoriei capacitate [1] [2] [3] [4] [5] [6] . De fapt, o companie este achiziționată prin cumpararea aproape toate acțiunile sale cu bani imprumutati de la bănci; a activelor societății țintă sunt utilizate pentru a garanta această sumă mare.

Descrierea și cele trei metode de finanțare

Buyout de indatorare constă în achiziționarea pachetului majoritar într - o societate , chiar în cazul în care cumpărătorul nu are toți banii necesari la început. O controale compania în sine în cazul în care deține mai mult de jumatate din capitalul social , până la 90% sau 100%. În unele cazuri, leveraged buyout nu se referă la întreaga companie, ci o sucursală sau un anumit grup de activități. Activele societății achiziționate, numit „compania-țintă“ (sau „activul țintă“), sunt plasate ca / ​​garanție garanție pentru datoria, care poate deveni, de asemenea nesustenabile și cauza societatea țintă prestabilită. Bani pentru a rambursa creditul este recuperat prin veniturile din activitățile economice (dar compania trebuie sa aiba un flux de numerar impresionant) și / sau prin vânzarea unor ramuri (chiar și non-strategice) sau a activelor societății țintă nou dobândite. Vânzarea de filiale și unități ale companiei se numește o pauză-up. Deoarece cumpararea o companie cu flux de numerar deja masiv și foarte profitabilă și perspective de creștere excelente face ușor de a plăti datoria, plus ele sunt atractive și de mare valoare companii , în general, acestea sunt o țintă clasic de achiziții de leveraged. [7] .

Ca o alternativă la bănci, finanțarea datoriei poate fi ridicată pentru achiziționarea prin emiterea corporative obligațiuni pe piață , dar, ca riscul este foarte mare , deoarece este legat de o achiziție efect de levier, rata dobânzii este foarte mare și acestea sunt clasificate de către agențiile de rating ca junk obligațiuni , care este, ca gunoi. Obligatiuni, în contextul de cumpărare efect de levier, de obicei , sunt emise și vândute printr - un canal privat [8] .

Ca o a treia alternativă la bănci și obligațiuni, subordonate sau datorii negarantate pot fi utilizate [8] . Acesta din urmă este întotdeauna bani împrumutate, dar fără o garanție / cerere de garanție; pe de altă parte, o rată ridicată a dobânzii este necesară tocmai din cauza riscurilor și pot solicita emiterea de opțiuni și / sau mandate . datoria securizată, pe de altă parte, este datoria comună cu care se acumulează credite bancare și emisiunile de obligațiuni corporative. Cele două tipuri de datorii pot merge, de asemenea mână în mână. Activitatea de finanțare prin sine datorii subordonate se numește finanțare de tip mezanin și o primă garanție de rambursare este oferta acestui tip de datorii către o societate deja bine stabilit, nu la un startup ; acesta din urmă de obicei recurge la datorii garantate.

Cumpărătorul poate fi conducerea societății țintă în sine ( buyout de management ), de o altă societate ( management buyin ), sau un amestec al celor două (buyin buyout de management) sau o altă societate în general (inclusiv companii care controlează fondurile de capital privat ). Buyout angajat (EBO), pe de altă parte, se referă la achiziționarea unei societăți de către lucrătorii înșiși pentru a salva de dificultăți financiare și / sau lichidare; uneori chiar buyout de management are loc pentru aceste motive. Dar, de asemenea EBO poate avea loc prin îndatorare parțial împărțit între muncitori.

Achiziția nu are loc în mod direct , prin cumpărarea de acțiuni, dar are loc prin deschiderea unei societăți vehicul ( de exemplu , o companie cu un singur scop și precis) numit NewCo. În ea, toți banii de la achiziționarea de indatorare este plătită drept capital social. Ulterior, achiziționarea / buyout companiei țintă are loc și are loc o fuziune între Newco, care încorporează și societatea țintă, încorporată. Fuziunea nu are loc în cazul în care Newco cumpără pur și simplu active sau sucursale ale societății - țintă.

achizițiile de leveraged sunt uneori considerate a fi tactici de ruinare și, deoarece acestea sunt operații complexe, ele pot dura până la câteva luni pentru a finaliza.

În general, achizițiile de indatorare a suferit o creștere istorică în anii 1980 , însoțite de numeroase falimente ale multor companii achiziționate cu acest truc. Motivul pentru falimentelor este datoria nesustenabilă pentru nivelul de numerar ca bani pentru plata a fost de 100% în datorii (adică ponderea datoriei a fost de 100% sau cam asa ceva); în următoarele decenii , nivelul datoriei pentru achiziționarea au avut tendința de a modula în jurul valorii de 90%, în timp ce restul de 10% este format din bani care nu provine din datorii, adică de la finanțarea prin capitaluri proprii. În plus, dobânda la împrumut a fost foarte mare în primul rând , deoarece investiția a fost destul de riscantă. Companiile care gestionează fonduri de private equity cumpara de obicei companii țintă , cu 70-80% din suma finanțată în datorii , iar restul de 20-30% fără datorii finanțate.

În cele din urmă, achizițiile de indatorare sunt implementate, de obicei, pentru a permite o societate achizitoare să cumpere altul, inclusiv un concurent, cu fluxul de numerar bun și un potențial de creștere bună. Cu toate acestea, ea poate fi , de asemenea , făcut pentru a lua o companie listata pe bursa de valori și să - l privat.

Cele cinci scenarii leveraged buyout

Există cinci scenarii, leveraged buyout inclusiv posibilitatea ca țintă compania merge în stare de faliment. Primele patru sunt legate de un plan specific [9] :

  • În planul de reambalare, o companie cotata la bursa este achiziționată de cumpărare efectul de levier al tuturor acțiunilor sale existente și restante, este restructurat pe parcursul a câțiva ani, iar acțiunile sale sunt revândute prin intermediul unui public IPO ofertei inițiale. Scopul final este de a câștiga prin creșterea valorii companiei, care afectează creșterea valorii acțiunilor.
  • În planul de divizare (sau slash și arde schema sau tăiate și schema de a alerga), o companie este cumpărat prin cumpărare efectul de levier , iar unele dintre sectoarele sale (pornind de la cel mai puțin profitabile sau mai puțin strategice la cele mai cele profitabile) sunt revândute pentru a obține scăpa de ele și să câștige cu unicul scop de profit , deoarece se crede că societatea țintă este în valoare de mai vândute în bucăți decât întregi. Vânzările se întâmplă la cel mai mare ofertant, așa cum se întâmplă într-o licitație. Acest sistem este cel mai ostil, agresiv și agresiv al tuturor și, în cazul lichidărilor, de asemenea, duce la disponibilizări în masă. În cazul în care sucursalele venituri sunt vânzări prin acționariat, aceste ramuri pot avea totuși avantajul de a dezvolta în mod independent, fără nici un blocaj de societatea-mamă la care au aparținut.
  • În planul de portofoliu (sau efectul de levier build-up), o companie concurentă este achiziționată și, prin alăturarea forțelor, activitățile de afaceri sunt în continuare pentru a susține fluxul de numerar, să crească și să plătească datoria.
  • În planul salvator, o companie în primejdie financiare și aproape de insolvență / faliment sau chiar de lichidare este achiziționat pentru a fi regenerat; achiziția poate fi un management buyout (MBO) sau un buyout angajat (EBO) sau un amestec al celor două, managementul și angajat buyout (MEBO). rambursare a datoriilor are loc în cazul în care societatea devine din nou profitabilă prin noi împrumuturi și / sau o mai bună gestionare.
  • În scenariul de faliment, o companie este cumpărat , dar fluxul de numerar și de creștere sunt insuficiente pentru a rambursa banii cu interes, prin urmare , societatea intră în insolvență și, în cazul în care orice posibilitate de renegociere de credit nu, acesta este lichidat pentru a satisface creditele (ea însăși a fost plasat ca o garanție pentru creditul).

rãscumpãrare

O firmă poate decide să cumpere înapoi acțiunile sale în cazul în care prețul de pe bursă este în scădere brusc. În acest fel, se alimentează o cerere care ridică prețul acțiunilor, acționează în counterphase pe piață, de cumpărare în timp ce majoritatea investitorilor vinde acțiunile.

Creșterea prețului astfel obținută nu se limitează numai la momentul în care este lansat cererea de cumpărare și apare cererii: prin scăderea acțiunilor deținute de terți, societatea scade acțiunile care urmează să fie salarizat, și, pentru aceleași profituri , dividendului pe acțiune este mai mare, și , în consecință prețul, dacă se calculează pe baza profitului așteptat și fundamentale ale firmei.

Răscumpărarea poate avea , de asemenea , speculative scopuri, pentru a crea un preț peste media perioadelor recente.

Compania poate profita de această situație pentru cota plătite majorări de capital , plasarea acțiunilor la prețuri foarte profitabile; sau de management pentru exercitarea opțiunilor pe acțiuni , care dau dreptul de a cumpăra la un preț mai mic decât valoarea de piață.

Buyout de indatorare din Italia

Până în 2003 , în Italia , a existat o interdicție expresă de a se angaja în tranzacții LBO, deoarece instrument de by - pass pentru interdicția de subscriere de acțiuni proprii prin intermediul unui terț (NewCo) (art. 2357 cc), precum și interdicția de asistență financiară pentru subscriere O achiziționarea de trezorerie acțiuni [10] .

De fapt, Newco este o cutie goală , fără capacitatea de a produce venituri , dar acest instrument aplicat în mod corect poate garanta avantaje legate de îmbunătățirea guvernanței corporative , și, în cazul MBO și WBO , de exemplu, pentru a putea pentru a partaja riscul. unei companii cu angajați ai companiei în sine.

Buyout de indatorare a fost făcută în mod expres legal în sistemul juridic italian ca urmare a reformei dreptului societăților comerciale din 2003 [2] , care a făcut posibilă depășirea îndoielile legitimitate care au fost ridicate pe baza interdicției, conținute în primul paragraf al art . 2358 din Codul civil care interzice companiilor de acordare de credite sau acordarea de împrumuturi pentru achiziționarea de acțiuni proprii [10] .

Cu toate acestea, reforma a făcut legalitatea funcționării cu condiția îndeplinirii anumitor obligații. În special, directorii companiilor implicate în tranzacție trebuie să pregătească un plan economic și financiar, susținut de un raport de expertiză care să ateste caracterul rezonabil, în care trebuie să fie indicate sursele de resurse financiare și obiectivele destinate a fi descrise trebuie să fie descrisă. a ajunge.

În cele din urmă, distincția dintre datoriile garantate ( de exemplu , cu garanții și pozitive și negative legăminte ) și datorii negarantate este importantă . Acesta din urmă este remunerat după „datoria senior“.

Într-o tranzacție de cumpărare efect de levier corectă, acordarea datoriei senior este supusă unui număr de condiții, cum ar fi:

  • Obligația de a plăti dobânzi și de capital în cazul în care există un exces de lichiditate ;
  • Menținerea ponderii datoriei / capitaluri proprii într-o anumită valoare (în general, 1,75).

Exemple de cumpărare cu efect de levier

Olivetti lui ostilă de preluare licitată la Telecom Italia , cu ulterioara fuziunea Olivetti-Telecom înființat între 1998 și 1999 și care a avut loc în 2003 , sub conducerea Pirelli reprezintă cea mai mare operațiune LBO realizat vreodată în Europa [11] [12] și una dintre cele mai mari din lumea [13] prin valoare. Newco, adică societatea vehicul, a fost Olivetti Tecnost.

Un alt dintre cele mai mari achiziții de îndatorare din lume a fost achiziționarea de Spitalul Corporation of America (HCA) de Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR), Bain & Co și Merrill Lynch , în 2006. Cele trei companii în total plătit aproximativ 33 $ miliarde de a dobândi prin HCA LBO [7] .

Un al treilea exemplu este LBO de Jab Holding Company a Krispy Kreme Donuts Inc în iulie 2016. Operațiunea 1350000000 $ a durat trei luni [7] .

Notă

  1. ^ L - LBO (efectul de levier buy-out) , în Il Sole 24 Ore . Adus la 23 martie 2021 .
  2. ^ A b Gian Carlo Loraschi (editat de), efectul de levier buy-out , în New Dictionary of Banking, Bursa de Valori și Finanțe, vol. 4, Milano, Institutul pentru enciclopedia Băncii și Bursa de Valori - Milano Finanza, 2005,OCLC 879099630 . Găzduit pe bankpedia.org.
  3. ^ Glosar , pe aifi.it, Milano, AIFI - Asociația Italiană de capital privat, capital de risc și datoria privată. Adus la 23 martie 2021 .
    „Tehnica financiară     care vizează achiziționarea unei societăți prin recurgerea predominantă la capitalul datoriei , care va fi cea mai mare parte rambursat cu utilizarea pozitive fluxurilor de numerar generate de compania în sine.“ .
  4. ^ L - LBO , în Altroconsumo Finanza, Altroconsumo . Adus la 13 aprilie 2021 .
  5. ^ S - Scalata (buyout sau preluare) , în Altroconsumo Finanza, Altroconsumo . Adus la 13 aprilie 2021 .
  6. ^ Ostil Escalation (Efectul de levier buyout) , în financiar Glosar, Borsa Italiana . Adus la 13 aprilie 2021 .
  7. ^ A b c (EN) leveraged buyout , pe investopedia.com. Adus de 29 martie 2021.
  8. ^ A b (EN) Cum sunt finanțate procurarea de îndatorare? , Pe investopedia.com. Adus de 29 martie 2021.
  9. ^ (EN) Înțelegerea efectul de levier buyout de scenarii , pe investopedia.com. Adus de 29 martie 2021.
  10. ^ A b ALS Online News, Leveraged buy-out. Achiziția prin datorii .
  11. ^ Marco Solferini, OPA. Istoria cea mai mare preluare licitată în piețele financiare italiene , pe tidona.com, 10 aprilie 2006. Adus de 23 martie 2021.
  12. ^ (RO) Lucas van Grinsven și Siobhan Kennedy, Greii văzut se luptă pentru unitatea de Telecom Italia Mobile pe lucasvangrinsven.com, 11 septembrie 2007 (depusă de „URL - ul original , 02 martie 2014).
  13. ^ (EN) Thornton McEnery, cel mai mare Private Equity preluările în istorie , în Business Insider, 18 aprilie 2011. Adus de 23 martie 2021.

Bibliografie

Elemente conexe

linkuri externe

Controlul autorității Thesaurus BNCF 48910 · LCCN (RO) sh85076322 · BNF (FR) cb121237836 (data)
Adus de la „https://it.wikipedia.org/w/index.php?title=Leveraged_buyout&oldid=121118236 “