Obligațiuni (finanțe)

Obligațiunea (în engleză : bond ) din sectorul financiar este un instrument de credit emis de companii sau organisme publice, cum ar fi statul sau o municipalitate, pentru a colecta bani în datorii. Proprietarul / deținătorul unei obligațiuni se numește „ deținător de obligațiuni ” ( deținător de obligațiuni sau, pentru a utiliza un termen mai generic, „debtholder”).

Obligațiunea, împreună cu capitalurile proprii și instrumentele derivate, face parte din garanție și, mai exact, este cea mai importantă garanție cu venit fix ( garanție cu venit fix), împreună cu acțiuni speciale / preferențiale (acțiuni preferențiale).

Introducere

Garanția / obligațiunea este o garanție de credit , emisă de o companie sau organism public , care, la data scadenței prestabilite (data scadenței), îi conferă proprietarului său (un deținător de obligațiuni) dreptul la rambursarea capitalului împrumutat emitentului plus dobânda pentru suma respectivă (rata cuponului). Obligațiunea este o formă de investiție pentru deținător, sub forma unui instrument financiar ; pentru emitent, împrumutul de obligațiuni are ca scop obținerea lichidității (în cazul companiilor, lichiditatea obținută în datorii este cea care formează capitalul social ).

Un exemplu de obligație sunt obligațiunile de stat (obligațiunile de stat sau obligațiunile de stat / obligațiunile de stat ca obligațiunile de stat italiene ) și obligațiunile municipale (cum ar fi obligațiunile municipale bune italiene). A treia entitate care emite de obicei obligațiuni este o companie (obligațiune corporativă sau obligațiune corporativă) care dorește să se finanțeze prin datorii (finanțarea datoriei) mai degrabă decât prin capitaluri proprii (finanțare prin acțiuni). De fapt, în finanțarea corporativă , există două modalități de a se autofinanța și, dacă optați pentru datorie, puteți recurge la emiterea de obligațiuni pe piața valorilor mobiliare (acțiunile, obligațiunile și instrumentele derivate se numesc „garanții”) sau împrumuturile în bancă, de asemenea, pentru a fi rambursat integral și cu dobânzi, fiind înțeles că dobânzile în finanțele islamice sunt considerate ilegale.

Obligațiunile de stat sunt cumpărate în licitații speciale (licitație), în timp ce cele ale corporațiilor sunt cumpărate și revândute la bursă dacă sunt listate, în caz contrar sunt tranzacționate la bursă OTC. Setul de obligațiuni de formă tranzacționează, într-un sens abstract, piața de obligațiuni sau „piața de obligațiuni” (piața de obligațiuni), care la rândul său este o porțiune de piață în valori mobiliare / valori mobiliare (piața de valori mobiliare ) împreună cu piața de capital și instrumentele derivate .

În comparație cu acțiunea , obligațiunea este în general considerată o formă de investiție cu un risc financiar mai redus , deoarece nu este supusă listării pe piața bursieră și cu rata dobânzii fixă de obicei subscrisă la semnarea contractului de vânzare, care conține, de asemenea, orice clauze de obligațiuni, adică promisiuni ale corporației (de exemplu să nu mai împrumute până la data scadenței sau să obțină o anumită performanță). Cu cat mai multe legămintele de obligațiuni sunt stipulate și mai solidă a companiei este ( de exemplu , de mare capac , spre deosebire de pornire ), cu atât mai mult interesele sunt reduse și mai mult. În cazul corporațiilor, obligațiunile nu dau dreptul la vot și, în lichidare, deținătorii de obligațiuni au prioritate asupra acționarilor (adică au dreptul de prim refuz ).

De obicei, rambursarea capitalului către deținător de către emitent are loc la scadență, la valoarea nominală și într-o sumă forfetară, în timp ce dobânda este plătită periodic (trimestrial, semestrial sau anual). Dobânzile plătite periodic se numesc cupon , deoarece în trecut, pentru a le încasa, trebuia eliminat cuponul numerotat atașat certificatului care reprezintă obligația.

Obligațiunea este un instrument cu „venit fix” (venit fix) de la data la care suma trebuie returnată plus dobânda este deja fixă și convenită, spre deosebire de dividendele derivate din participație: distribuția dividendelor poate fi de fapt suspendată ca o formă de protecție împotriva creditorilor sau de a face investiții. Acest lucru nu se întâmplă cu obligațiunile, motiv pentru care se spune, de asemenea, că acestea sunt o garanție cu venit fix.

Nerespectarea plății de către cuponul emitentului dă dreptul titularului individual al obligațiunilor, în cazul în care există cerințele companiei de falibilitate, să prezinte un caz de eșec . În cazul corporațiilor, dacă acestea nu respectă pactele, agențiile de rating pot retrograda evaluarea obligațiunilor lor și valoarea lor scade. Dacă nu returnează banii (face parte din riscul de neplată), aceștia intră în neplată tehnică.

Obligațiunile sunt revândute dacă deținătorul de obligațiuni vrea să scape de garanție dacă devalorizează și reușește / trebuie să suporte pierderile pe măsură ce scade valoarea / prețul de revânzare a obligațiunii sau se revind dacă garanția crește în valoare în caz contrar , motiv pentru care deținătorul de obligațiuni câștigă din revânzare la momentul potrivit.

Descriere aprofundată

Categorii

Obligațiuni apelabile : acestea sunt fixate obligațiuni cu rată pentru care își rezervă dreptul emitentului de rambursare înainte de maturitatea lor indicativ.

Obligațiuni convertibile : acestea sunt obligațiuni care încorporează dreptul de a converti împrumutul de obligațiuni în acțiuni la o dată de expirare prestabilită, conform unui raport de schimb predeterminat.

Obligațiuni cu rată fixă: acestea sunt obligațiuni care remunerează investiția la o rată a dobânzii fixă stabilită anterior emiterii. Cu toate acestea, este posibil ca obligațiunile „cu rată fixă” să necesite creșterea ratei predeterminate (obligațiunile „intensificate”) sau scăderea (obligațiunile „cu descărcarea”) pe durata vieții garanției.

Obligațiuni cu rată variabilă : acestea sunt obligațiuni care remunerează investiția la o rată de rentabilitate care variază, la anumite scadențe, în funcție de ratele pieței bazate pe un parametru de referință, care poate fi de natură monetară, financiară sau de tendință a prețului materiei prime materiale.

Obligațiuni cu cupon zero (sau obligațiuni cu cupon zero , prescurtat ZCB ): acestea sunt obligațiuni fără cupoane , care, prin urmare, nu plătesc dobânzi periodic, dar le plătesc împreună cu principalul la scadența garanției. Durata lor este egală cu viața reziduală .

Obligațiuni structurate : acestea sunt obligațiuni al căror randament depinde de performanța unui activ suport .

Obligațiuni subordonate : acestea sunt obligațiuni a căror rambursare în caz de faliment va avea loc numai după satisfacerea tuturor creditorilor privilegiați și chirografari .
Amortizarea obligațiunilor : aceasta este o garanție cu un plan de amortizare care oferă posibilitatea de a rambursa anual o fracțiune din principal .

Anuități perpetue : acestea sunt obligațiuni fără răscumpărare la termen, care plătesc permanent un cupon predefinit

Calitatea emitentului

Calitatea (solvabilitatea) emitentului este exprimată printr-o măsură recunoscută la nivel global: ratingul . Ratingul exprimă clasificarea calității emitenților unei obligațiuni în funcție de anumite criterii, de la soliditatea financiară la potențialul emitentului. Există institute care propun note diferite referitoare la calitatea debitorilor; cele mai cunoscute sunt Standard & Poor's , Moody's și Fitch . Aceste companii de rating monitorizează constant companiile emitente.

În termeni concreți, ratingul este un fel de scor ponderat pe care instituțiile îl atribuie diferiților emitenți. Obligațiunile cu rating AAA exprimă cel mai înalt grad de calitate al emitentului. Obligațiunile cu ratinguri mai mici vor include, în listarea lor, o reducere a costului care rezultă din calitatea inferioară a emitentului. Evident, cu cât este mai mare riscul pe care îl reprezintă obligațiunile unei anumite companii, cu atât votul este mai mic și cu atât este mai mare remunerația datorată investitorului. Unele companii, cunoscute ca neevaluate , nu sunt clasificate de companiile de rating (indiferent de solvabilitatea lor efectivă).

Durată

Durata , durata financiară medie, este un indicator al duratei financiare a garanției, adică a duratei de viață reziduală a valorii mobiliare ponderată cu fluxul de cupoane pe care garanția le va plăti în viitor - este o valoare numerică exprimată în ani, între 0 și durata de viață reziduală a garanției și este o funcție a ratelor pieței , a duratei de viață reziduale și a valorii cuponului. Pentru obligațiunile cu cupon zero, durata este exact egală cu durata reziduală a acestora.

Durata este scăzută pentru valorile mobiliare refixate pe termen scurt (cum ar fi obligațiunile cu rată variabilă care, indexate la rate predeterminate, ajustează valoarea cuponului la modificările parametrului).

Durata este, de asemenea, utilizată pentru a determina sensibilitatea titlului la o modificare a ratelor dobânzii la care este strâns legată: pe măsură ce durata crește (sau scade), sensibilitatea la preț a titlului crește (sau scade).

Există mai multe tipuri de durată, cea mai frecventă fiind durata modificată și durata Macaulay .

Factori care determină prețul obligațiunilor și prezentarea acestora

Prețul unei obligațiuni este determinat de următorii parametri:

Rata dobânzii pe piață
Cupon (rata dobânzii plătită de emitent)
Maturitatea obligației (scadență)
Risc

Prin urmare, după emisiune, prețul obligațiunilor se poate modifica numai în urma unei modificări a ratelor dobânzii sau a riscului emitentului - acest lucru le face stabile ca valoare în timp, având tendința de a fi insensibile la dispozițiile pieței.

Rata dobânzii pe piață

Prețul unei obligațiuni este legat de tendința ratelor dobânzii de piață pentru moneda de referință: o creștere a nivelului ratelor dobânzii va avea ca rezultat o scădere a prețului obligațiunii sau, dimpotrivă, o creștere a valorii acesteia. pe măsură ce ratele scad.

Explicația acestui fenomen este intuitivă: piața, prin creșterea ratei dobânzii, ar oferi fluxuri de dobândă mai mari, devalorizând alte instrumente. De exemplu, imaginați-vă că cumpărați o obligațiune cotată AAA cotată în jurul valorii de par (100 cenți) astăzi, cu o rată anuală a dobânzii de 2,75% și că rata dobânzii de piață observată pentru scadență este de 2,75% - adică obligațiunea plătește o nivel de interes egal cu cel oferit de piață; Acum să ne imaginăm că rata dobânzii de piață crește cu 0,25% (25 puncte de bază) și se stabilește la 3% în urma unei decizii a băncii centrale: am fi deținătorii unui activ care ne plătește 2,75% față de o rată de piață de 3% - Prin urmare, obligațiunea plătește mai puțin decât ceea ce am obține cu un simplu depozit la termen. Această constatare se traduce printr-o reducere a prețului obligațiunii, care va valora mai puțin pe piață datorită remunerației sale mai mici comparativ cu piața.

Rata dobânzii poate fi împărțită în rata fără risc, de obicei cea a BOT-urilor , plus alte componente care trebuie să remunereze riscurile instrumentului financiar: riscul de schimb (dacă moneda este diferită de cea dorită de partea contractantă), timpul risc legat de durata investiției, risc de insolvență a emitentului.

Cupon

Cuponul este dobânda plătită de obligațiune într-un mod prestabilit. Obligațiunile pot fi distinse în funcție de metodele de plată ale cupoanelor:

obligațiuni fără cupoane cunoscute și sub numele de cupoane zero (de ex. BOT și CTZ )
obligațiuni cu cupon fix (numite și rate fixe) care predetermină suma care trebuie plătită pentru fiecare scadență (de exemplu, BTP )
obligațiuni cu rată variabilă indexate la parametri predeterminați (de exemplu, obligațiuni legate de inflație , CCT etc.)

Riscul valorilor mobiliare menționate mai sus este, toate celelalte lucruri fiind egale, direct proporționale cu valoarea cupoanelor față de preț (adică cu cât este mai mare raportul cupon / preț, cu atât sunt mai riscante) și dacă există sau nu un indexare (dacă nu sunt indexate, securitatea este mai riscantă).

Pentru a înțelege acest ultim punct vom da un exemplu: să spunem că există o garanție emisă în condiții de piață, adică există o garanție la egalitate de 100 și cu un cupon anual de 5. Rata dobânzii plătită este egală cu 5 % (preț cupon / stoc, 5/100). Deoarece pe piață (pentru fiecare piață), în echilibru, există un singur preț, 5% este prețul dobânzii pe piața de capital.

Dacă ratele pieței se schimbă la 6%, obligațiunea emisă anterior „va trebui” să se adapteze în mod necesar la noile condiții: va trebui să restituie și 6%. Rezolvarea ecuației

rate = cupon / preț de securitate, unde necunoscutul este prețul de securitate

vom avea

preț de securitate = cupon / tarif, adică preț de securitate = 5/6%

deci noul preț va fi de 83,3.

Mai general, primirea unui cupon mai mare (dobândă mai mare plătită către noi) implică faptul că pe piață obligațiunea (garanția) care garantează că cuponul va scădea în valoare, deoarece rata (în modelul nostru simplificat) este unică.

Expirare

Pe măsură ce scade scadența obligațiunii, rambursarea principalului (creditul acordat de cumpărător emitentului) se retrage în timp. Prin urmare, valoarea sa actuală scade prin reducerea sumei obținute (preț mai mic până în prezent). În termeni concreți, prin mărirea termenului, renunțăm la capitalul nostru pentru o perioadă mai lungă de timp. Efectul de reducere este parțial compensat de orice fluxuri de cupoane periodice plătite titularului garanției.

Risc și tipuri de risc

Randamentul unei obligațiuni este direct proporțional cu riscul emitentului, deoarece ar putea fi expus riscului de neîndeplinire a obligațiilor sau poate încălca în mod sistematic clauzele de obligațiuni. Un emitent cu un rating mai mic va trebui să plătească cupoane mai mari pentru a găsi investitori dispuși să îl finanțeze decât un emitent cu un rating mai ridicat. Diferența de rentabilitate comparativ cu un emitent fără risc se numește prima de risc .

Pentru a fi precis, diferitele tipuri de risc legate de obligațiuni sunt:

Riscul de insolvență , cunoscut și sub denumirea de „risc de credit” (în cazul statelor, vorbim de insolvență suverană , în timp ce în cazul corporațiilor vorbim de neplată tehnică)
Riscul ratei dobânzii, legat de creșterea ratei dobânzii pe piață (rambursarea finală devine mai oneroasă și, prin urmare, riscul de insolvență crește)
Riscul nerespectării contractelor de obligațiuni
Riscul inflaționist, legat de cursul valutar

Cu toate acestea, riscurile sunt mai mici decât cele suportate de acționari, dar recompensele sunt mai mici. Cu toate acestea, deținătorii de obligațiuni au dreptul de preemțiune asupra acționarilor aflați în lichidare, dar nu au dreptul de a vota a priori (un acționar poate alege în schimb: renunță la el dacă, de exemplu, cumpără o acțiune specială, cum ar fi „ cota de dividend "în sistemul juridic italian). Deoarece primii creditori plătiți în lichidare sunt întotdeauna băncile, dacă după rambursarea tuturor ipotecilor nu mai există bani sau alte active în capitalul social, toți ceilalți creditori rămân fără bani și pierd 100% din credit.

Prin urmare, un potențial deținător de obligațiuni evaluează întotdeauna riscul și beneficiile (risc versus recompensă) înainte de a investi, de exemplu, consultând rapoartele financiare ale corporației, consultând ratingul obligațiunilor sale (la fel se întâmplă cu obligațiunile de stat) și diversificând portofoliul . / portofoliul de investiții în mai multe produse financiare, mai multe niveluri de risc, mai multe state sau corporații, mai multe tipuri de investiții (de exemplu, case de închiriere de securitate VS), chiar bazându-se pe un consultant de investiții etc.

Calculul prețului unei obligațiuni / obligațiuni

Prețul unei obligațiuni se numește preț tel-quel (pronunțat din franceză : / tɛl kɛl /) și se calculează ca suma fluxurilor de numerar actualizate în momentul actual $t=0$ ${\ displaystyle t = 0}$ $t = 0$ . Fluxuri de numerar viitoare $FF(t)$ ${\ displaystyle FF (t)}$ ${\ displaystyle FF (t)}$ sunt rambursarea valorii nominale (egală sau mai mare decât prețul plătit pentru obligațiune) la scadență ( scadență $T.$ ${\ displaystyle T}$ $T.$ ) a garanției și a cupoanelor intermediare care se detașează. Valoarea nominală și cupoanele sunt cunoscute la achiziționarea obligațiunii și prezintă prețul; spre deosebire de un stoc , o legătură are un preț unic , în orice moment.

Termenul $(1+r_{t})^{-t}$ ${\ displaystyle (1 + r_ {t}) ^ {- t}}$ ${\ displaystyle (1 + r_ {t}) ^ {- t}}$ se numește factorul de reducere (sau factorul de reducere).

\ P_{TQ}=\sum _{t=1}^{T}\left({\frac {FF(t)}{(1+r_{t})^{t}}}\right)

{\ displaystyle \ P_ {TQ} = \ sum _ {t = 1} ^ {T} \ left ({\ frac {FF (t)} {(1 + r_ {t}) ^ {t}}} \ right )}}

{\ displaystyle \ P_ {TQ} = \ sum _ {t = 1} ^ {T} \ left ({\ frac {FF (t)} {(1 + r_ {t}) ^ {t}}} \ right )}}

Pentru a prețua o obligațiune care se intenționează a fi vândută înainte de scadență, este necesar să se calculeze cota din cuponul acumulat care se datorează vânzătorului de la ultima detașare a cuponului până în prezent, care va fi inversată deoarece cumpărătorul va colecta-o în deplin. Această acțiune (numită și "acumulată") este o acumulare care este inversată din prețul tel-quel al obligațiunii pentru a obține rata forfetară.

Valoarea actualizată a unei obligațiuni fără acumulare se numește preț drept și reprezintă valoarea principalului în acel moment precis.

Este adevarat ca:

Preț uscat = preț tel-quel - acumulare acumulată

unde este:

Acumulat acumulat = (Valoarea netă a cuponului) * [( $\Delta t$ ${\ displaystyle \ Delta t}$ $\ Delta t$ de la data ultimei postări) / ( $\Delta t$ ${\ displaystyle \ Delta t}$ $\ Delta t$ între plata a două cupoane)]

Cuponul brut, egal cu un procent din valoarea nominală, este apoi supus cotei actuale de impozitare de 12,5% pentru obligațiunile de stat (atât italiene, cât și cele din alte țări înregistrate pe Lista albă) și 26% pentru alte obligațiuni emise de către companii sau bănci (de la 1 iulie 2014 ^[1] ). Prin urmare, un cupon brut de 5% pentru o obligațiune corporativă sau bancară corespunde unui cupon net de 3,70%.

Limite la emiterea de obligațiuni (legislația italiană)

Art. 2412 din codul civil : Societatea poate emite obligațiuni la purtător sau înregistrate, pentru o sumă totală care nu depășește dublul capitalului social, din rezerva legală și rezervele disponibile rezultate din ultimele situații financiare aprobate.

Excepții de la această limită sunt:

a) Obligațiunile în exces trebuie subscrise de investitori instituționali (firme de investiții, bănci) supuse supravegherii prudențiale.

b) Obligațiunile trebuie garantate printr-o ipotecă asupra bunurilor imobile deținute de companie până la 2/3 din valoarea contabilă a acestora.

c) Dacă există motive speciale de interes național și există o autorizație din partea autorității guvernamentale.

Obligațiuni emise în străinătate

Limitele privind emisia de obligațiuni ar fi putut fi eludate cu ușurință în trecut: obligațiunile au fost emise de o companie filială (în general cu capital modest) cu sediul în țări care nu limitează emisia, și de compania-mamă italiană (beneficiar real al finanțare) a oferit o garanție pentru rambursarea acestora.

Din 2005, art. 2412, alin. 4 din Codul civil italian introdus prin legea nr. 262/2005 prevede că la calcularea limitei generale la emiterea de obligațiuni prevăzută de art. 2412, paragraful 1 din Codul civil italian, include sumele aferente garanțiilor oferite de companie pentru obligațiunile emise de alte companii, inclusiv cele străine.

Notă

^ Creșterea impozitării anuităților financiare - cum se întâmplă tranziția la 26%

Elemente conexe

Alte proiecte

Wikționarul conține dicționarul lemă « obligație »
Wikimedia Commons conține imagini sau alte fișiere în legătură

linkuri externe

( EN ) Obligation / Obligation (altă versiune) , în Encyclopedia Britannica , Encyclopædia Britannica, Inc.
Legături istorice - Muzeul - Muzeul legăturilor istorice
Ce sunt obligațiunile - Informații despre fondurile de obligațiuni.
InvestinginbondsEurope.org , un site educațional, non-profit și necomercial dedicat obligațiunilor
Obbligazioni.me - portal tematic pe obligațiuni
calculator de obligațiuni - calculați randamentul, durata și prețul obligațiunilor
Obbligazioni.tv - portal de informații cu privire la obligațiuni
https://www.investopedia.com/terms/b/bond.asp Descrierea obligațiunilor pe Investopedia.com

Controlul autorității	Tesauro BNCF 4597 · LCCN (EN) sh85015509 · GND (DE) 4121262-9 · BNF (FR) cb119802095 (dată) · NDL (EN, JA) 00.569.996

Portalul Economiei : accesați intrările Wikipedia care se ocupă de economie

[1] Creșterea impozitării anuităților financiare - cum se întâmplă tranziția la 26%

[1]