Ofertă de preluare

De la Wikipedia, enciclopedia liberă.
Salt la navigare Salt la căutare
Notă despre dezambiguizare.svg Dezambiguizare - "OPA" se referă aici. Dacă sunteți în căutarea altor semnificații, consultați OPA (dezambiguizare) .

Prin ofertă de licitație publică sau ofertă de preluare , în oferta de licitație în limba engleză, ne referim la orice ofertă, invitație la ofertă [1] sau mesaj promoțional care vizează achiziționarea de produse financiare: este, prin urmare, un îndemn destinat acționarilor companiei țintă să cedeze , de către persoana care depune oferta.

O ofertă este considerată publică dacă se adresează unui număr de subiecți care depășesc 150 de unități și dacă se referă la o valoare totală a valorilor mobiliare care fac obiectul ofertei egală sau mai mare de 8.000.000,00 euro.

Diferențe între OPA, OPS, OPAS

  • Oferta de preluare (oferta de preluare ): plata acțiunilor livrate este în întregime în numerar
  • OPS (oferta de schimb public): plata se face exclusiv cu livrarea acțiunilor ofertantului
  • OPAS ( ofertă publică de cumpărare și schimb): plata este mixtă, fiind atât în ​​numerar, cât și în acțiuni în măsura stabilită de ofertant

Tipologie

Acestea pot fi împărțite în două tipuri:

  • voluntar : inițiativa vine exclusiv de la ofertant și se poate referi la orice tip de instrument financiar;
  • obligatoriu : este legea care obligă ofertantul dacă sunt îndeplinite anumite condiții și se poate referi doar la acțiuni ordinare (cu drept de vot pe temele articolului 105 din Legea consolidată a finanțelor ) ale companiilor italiene listate pe piețele reglementate italiene.

La rândul lor, acestea pot fi configurate ca oferte de preluare:

  • prietenos : atunci când consiliul de administrație al companiei supuse preluării decide în favoarea ofertei în sine;
  • ostil : atunci când consiliul de administrație al companiei vizate de preluare decide împotriva ofertei în sine.

Prin urmare, oferta publică de preluare nu este o operațiune de cumpărare pe piață , ci o ofertă, întrucât aceasta din urmă poate participa sau nu; oferta publică de preluare nu este nici măcar definibilă ca un contract , ci ca o procedură prin care un subiect se adresează pieței.

Organele de supraveghere ale Bursei de Valori , Consob în Italia, sunt responsabile pentru verificarea executării corecte a ofertelor de preluare.

Oferte de preluare în sistemul juridic italian

În sistemul juridic italian, ofertele de preluare sunt reglementate în prezent de articole 101bis - 112 din Legea consolidată a finanțelor (TUF) cuprinsă în Decretul legislativ 58/98, precum și prin normele de punere în aplicare privind emitenții cuprinse în regulamentul Consob .

Disciplina este împărțită într-o parte generală, care conține regulile de aplicare generală, și o parte specială, care guvernează tipurile individuale de oferte de preluare.

Disciplina generală

Subiecții implicați și protecția legiuitorului

Subiecții implicați sunt:

  • emitentul , compania țintă a tranzacției;
  • ofertantul , ofertantul (inclusiv persoane private);
  • orice intermediari .

Protecțiile legiuitorului sunt de următorul tip:

  • formal , pentru a garanta transparența [2] pentru a proteja părțile mai slabe (salvatori) din punct de vedere informațional. Prin urmare, este o protecție instrumentală pentru un tratament egal ;
  • substanțială , ca garanție a așa-numitei conduite corecte în timpul negocierii, înțeleasă ca fiind de bună credință , care nu este de natură să modifice condițiile de negociere ale pieței.

Obligațiile de informare ale ofertantului

Articolul 102 din Legea consolidată a finanțelor (TUF) stabilește că ofertantul trebuie să notifice în prealabil Consob cu un document, destinat publicării, care să conțină informațiile necesare pentru a permite beneficiarilor să ajungă la o hotărâre întemeiată asupra ofertei. Consob indică apoi orice informații suplimentare, metode specifice de publicare și garanții care trebuie furnizate (reale sau personale), într-o perioadă prestabilită [3] . Aceasta variază de la 15 la 30 de zile, în funcție de faptul dacă produsele financiare în cauză sunt sau nu listate (chiar dacă sunt răspândite în rândul publicului). Dacă în termen de 15-30 de zile Consob nu și-a exprimat nicio opinie, consimțământul tacit este valabil și documentul poate fi publicat.

Noul regulament Consob a specificat apoi că ofertantului i se cere în primul rând să facă publicitate comunicării și apoi să ofere imediat Consob, emitentului și pieței un comunicat de presă care trebuie să indice elementele esențiale ale ofertei [4] , scopurile, garanțiile oferite și participațiile deja deținute de ofertant.

În același timp, ofertantul trebuie să livreze alte documente către Consob.

O schiță a documentului de ofertă în care, dacă conține informații capabile să surprindă piața, ofertantul trebuie să facă o declarație de avertizare a pieței și a emitentului cu privire la ceea ce face.

Orice cerere de autorizație din partea autorităților competente poate fi luată în considerare, de exemplu, pentru o ofertă de preluare pe piața bancară în care operațiunile de acest tip necesită autorizarea prealabilă a Băncii Italiei .

Formular de membru

Document suplimentar care să constituie garanții de îndeplinire exactă sau declarația angajamentului de semnare înainte de începerea perioadei de subscriere (de aici rezultă că procedura de ofertă poate începe, prin urmare, chiar și în absența autorizațiilor necesare din partea autorităților competente).

În termen de 15 zile de la primire (30 de zile în cazul produselor care nu sunt listate la bursă), Consob poate solicita orice modificări sau completări sau solicitarea de a oferi garanții speciale, reale sau personale.

Obligațiile de divulgare a emitentului

Articolul 103 prevede că emitentul emite un comunicat de presă care conține toate datele utile pentru aprecierea ofertei și propria evaluare a ofertei.

Comunicatul de presă este realizat de CA și își exprimă opinia cu privire la comoditatea ofertei adresată acționarilor țintă. Aici se evaluează meritul operațiunii (comoditatea economică) și, prin urmare, în acest moment are loc diferența dintre ofertele de preluare ostile (o ofertă considerată nu foarte convenabilă) și prietenoase (BoD sugerează aderarea). Comunicatul de presă trebuie să conțină:

  • Convocarea eventuală a unei ședințe pentru a autoriza acte sau operațiuni care se pot opune ofertei;
  • Actualizarea informațiilor disponibile publicului despre proprietatea acțiunilor de către emitent și administratori, precum și despre acordurile acționarilor;
  • Informații despre evenimente semnificative care nu sunt indicate în ultimul document contabil, făcute publice
  • Evaluarea motivată a ofertei : directorii sunt responsabili față de acționari pentru caracterul rezonabil al judecății lor

Livrarea către Consob trebuie să aibă loc în termen de două zile de la data preconizată a difuzării documentului de ofertă [5] , dacă comunicatul de presă nu este atașat documentului de ofertă, acesta trebuie publicat în prima zi a ofertei [6] .

Condițiile ofertei

După anunțul ofertei de preluare, prețul acțiunilor crește în general datorită relației puternice care leagă informațiile de modificările de preț, aceasta necesită respectarea anumitor condiții:

oferta este irevocabilă și, prin urmare, orice clauză contrară este nulă;

condiții egale pentru toți deținătorii de produse financiare care fac obiectul ofertei de preluare, excluzând astfel orice condiții de ofertă diferite [7] . În special, se stabilește că, dacă ofertantul lansează o ofertă de preluare și apoi cumpără din piață (negociere privată) la un preț mai ridicat, prețul ofertei de preluare se va adapta la aceasta.

În ceea ce privește oferta de preluare voluntară:

  • nu există o cantitate minimă chiar dacă pentru aplicarea disciplinei există un prag valoric minim care se ridică la 40.000 euro;
  • ofertantul indică cantitatea de instrumente financiare pe care dorește să le cumpere, dacă nu este indicată, este egală cu cantitatea maximă [8] ;
  • ofertantul își poate rezerva în orice caz dreptul de a accepta toate instrumentele financiare chiar dacă depășește cantitatea maximă pe care a indicat-o;
  • ofertantul poate indica, de asemenea, că nu este obligat să cumpere dacă abonamentele nu ating un prag minim indicat de acesta;
  • ofertantul își poate rezerva în orice caz dreptul de a accepta o cantitate mai mică, atâta timp cât este în concordanță cu proiectele sale țintă (consistența evaluată de Consob).

Prin urmare, ofertele de preluare voluntară pot fi supuse unor condiții atâta timp cât nu sunt pur potențiale (sunt permise condițiile legale ).

Este posibil să modificați oferta prin creșterea, de exemplu, considerentul (relansarea) REF nu poate fi însoțit de o reducere a cantității REF.

Executarea ofertei

Durata perioadei este convenită cu societatea de administrare a pieței, dacă obiectul ofertei sunt instrumente financiare listate sau cu Consob, dacă nu sunt listate. Durata perioadei variază de la un minim de douăzeci și cinci de zile la un maxim de patruzeci în cazul unei oferte de preluare totalitare voluntare sau a unei oferte de preluare preventivă lansată pe cel puțin 60% din produsele financiare. Pentru toate celelalte tipuri de oferte, durata începe de la minimum cincisprezece zile și ajunge la maximum douăzeci și cinci.

Ofertantul nu poate reduce perioada convenită, dar are dreptul să o prelungească în orice caz, nu dincolo de limitele menționate anterior. Durata poate fi prelungită până la maximum 55 de zile de Consob atunci când este justificată de necesitățile executării corecte a ofertei și de protecția investitorilor. O prelungire automată de zece zile este, de asemenea, prevăzută dacă adunarea acționarilor este convocată în ultimele zece zile de la oferta în așteptare a ofertei pentru a lua măsuri defensive.

Oferte concurente

O ofertă concurentă poate fi lansată de un terț interesat să cumpere aceleași acțiuni ca țintă; trebuie să aibă un preț mai mare decât oferta anterioară, dar poate fi lansat pe o cantitate mai mică. Poate fi lansat și atunci când nu există o condiție de eficacitate aplicată la prima ofertă. [9] Face revocabilă acceptarea oblatului la oferta anterioară și trebuie lansată cel târziu cu cinci zile înainte de expirarea primei oferte de preluare.

Relansarea ofertantului inițial

Trebuie să aibă un preț mai mare decât oferta concurentă și o cantitate cel puțin egală cu cea originală. Relansarea se poate face până la zece zile de la oferta inițială și durata de membru poate fi ajustată la cea a concurentului. Nevoia este de a defini un fel de licitație cu o perioadă de timp definită, evitând astfel instabilitatea pieței. Consob le permite apoi celor care au acceptat ofertele înfrânte să își contribuie titlurile la oferta câștigătoare în termen de cinci zile de la publicarea rezultatelor ofertei.

Obligații ulterioare

Alte obligații sunt:

  • pentru societatea care face obiectul ofertei publice de preluare: interdicția de a efectua acte care ar putea împiedica realizarea obiectivelor ofertei publice de preluare fără autorizarea expresă a adunării acționarilor , care trebuie să delibereze conform normelor de drept comun prevăzute de codul sau prin actul constitutiv (D .lgs. 185 din 2008).
  • pentru compania însăși (emitentul), ofertantul, precum și directorii acestora, auditorii statutari sau directorii generali și, în general, toate subiectele legate de acestea prin relații de control: respectarea regulilor de transparență și corectitudine, menite să facă domeniu public toate informațiile fundamentale despre progresul și caracteristicile tranzacțiilor.

Oferta poate fi modificată de către ofertant până la 3 zile de la data limită de închidere, cu condiția ca:

  • cantitatea de valori mobiliare solicitate nu este redusă;
  • considerația generală este cu cel puțin 2% mai mare decât oferta inițială.

Disciplina specială

Legislația specială reglementează:

  • cazurile în care există o anumită obligație de a promova ofertele de preluare;
  • condițiile la care sunt supuse ofertele opționale;
  • sancțiunile pentru încălcarea regulilor stabilite.

Oferta de preluare totalitară ulterioară

Este guvernat de art. 106 din TUF. În practică, aceasta constă în obligația celor care au achiziționat cu titlu oneros (direct sau indirect), deci nu prin succesiune mortis causa sau donație , o participație corporativă mai mare de 30% din capitalul social obișnuit al unei companii tranzacționate public. să lanseze o ofertă de preluare a tuturor acțiunilor ordinare rămase.

Obligația există și atunci când limita este atinsă prin investiții de capitaluri proprii (ofertă de preluare în cascadă). Obligația există și pentru cei care dețin deja 30% din acțiuni cu drept de vot și dobândesc mai mult de 5% din capital în cele 12 luni. Obligația unei oferte de licitație publică există și atunci când dețineți controlul asupra unei companii care nu este listată la bursă.

Oferta trebuie promovată în termen de 20 de zile de la depășirea acestui prag la un preț nu mai mic decât cel mai mare preț plătit de ofertant și de persoanele care acționează în comun cu acesta, în cele 12 luni anterioare comunicării deciziei de promovare a unei oferte. ofertă de preluare, pentru achiziții de valori mobiliare din aceeași categorie. Dacă nu s-au făcut achiziții pentru luarea în considerare a valorilor mobiliare din aceeași categorie în perioada indicată, oferta este promovată pentru această categorie de valori mobiliare la un preț nu mai mic decât prețul mediu ponderat de piață din ultimele 12 luni sau din perioada mai scurtă disponibilă .

Oferta de preluare reziduală

Oferta de preluare reziduală a fost reglementată de art. 108 din TUF. Acest tip a fost prevăzut de legiuitor pentru protecția acționarilor minoritari în caz de radiere , adică anularea acțiunilor de pe listă la bursă din cauza imposibilității tranzacționării periodice în urma reducerii volumului de acțiuni tranzacționate în prezent.

Oferta de preluare reziduală era o ofertă de preluare obligatorie care vizau pe oricine a ajuns să dețină și intenționa să mențină o cotă din capitalul social obișnuit al unei companii listate mai mare de 90%.

Oricine s-a trezit în starea de mai sus, dacă nu ar fi vrut să lanseze oferta de preluare pentru restul de 10%, i s-ar fi cerut să restabilească în termen de 90 de zile un float gratuit suficient pentru a restabili tendința normală a prețurilor (formarea regulată a prețurilor - cumpărare / vineri) și decizia ar fi fost comunicată Consob în cel mult 10 zile de la depășirea pragului de 90%. În caz contrar, obligația de cumpărare ar fi fost declanșată. Preț egal cu cel al ofertei de preluare integrale anterioare dacă 90% ar fi reprezentate de acțiuni cu drept de vot. Prețul stabilit de CONSOB dacă 90% ar fi fost, de asemenea, compus din acțiuni fără drept de vot. Institutul a fost înlocuit de obligația de a cumpăra întotdeauna enumerate la art. 108 din TUF.

Dreptul la cumpărare (achiziție obligatorie)

Dacă persoana care a lansat o ofertă de preluare privind toate acțiunile cu drept de vot, deține mai mult de 95% din aceste acțiuni, dacă a declarat în documentul de ofertă intenția sa de a utiliza acest drept, poate achiziționa acțiunile rămase ( art. 111 TUF). Dreptul este valabil numai dacă este declarat în documentul ofertei. Prețul stabilit ca în obligația de cumpărare.

Această facultate, cunoscută sub numele de squeeze out , este recunoscută în multe jurisdicții în scopul protejării ofertantului, care poate fi facilitată prin deținerea tuturor acțiunilor.

Scutiri

În baza Decretului legislativ 58/98 art. 106, paragraful II și Regulamentul CONSOB 11971/99, când se depășește limita de 30%:

  • în prezența unui alt acționar (i) care au majoritatea drepturilor de vot prin intermediul unei majorări de capital;
  • în prezența unui plan de restructurare a datoriilor pentru o companie listată în criză;
  • în urma unui transfer între companii determinat de exercitarea drepturilor de opțiune depășit cu cel mult 3% și cumpărătorul se angajează să vândă excesul de acțiuni și să nu exercite drepturile de vot.
  • rezultate din operațiuni de fuziune sau scindare;
  • obținută în urma unei oferte de preluare totalitare.
Suspendarea dreptului de vot și sancțiuni

În baza art. 110 din Decretul legislativ 58/98, în cazul încălcării obligațiilor ofertei de preluare, sancțiunea este suspendarea întregii participări a subiectului și obligația de a vinde în termen de 12 luni pentru a scădea sub pragul de 30%.

În baza art. 104-bis din Decretul legislativ 58/98, așa-numita regulă de neutralizare , a ajuns la 75%, în adunarea acționarilor după oferta publică de preluare, acordurile acționarilor și limitările dreptului de vot prevăzute de statut sunt suspendate, limitat la numirea / revocarea directorilor și a membrilor consiliului de supraveghere / conducere.

Obligația de despăgubire (stabilită de judecător) pentru orice prejudiciu financiar suferit de cei cărora li s-a dat drept de vot inaplicabil. Cererea de despăgubire trebuie prezentată ofertantului, sub pedeapsa decăderii, în termen de 90 de zile de la închiderea ofertei sau în termen de 90 de zile de la data ședinței.

Conform art. 104-ter din Decretul legislativ 58/98 ( clauza de reciprocitate ), regulile de neutralizare nu se aplică, de exemplu, în cazul unei oferte publice de preluare promovate de o companie (sau entitate controlată de aceasta) care nu face obiectul unor astfel de dispoziții sau dispoziții echivalente. Dacă adunarea acționarilor aprobă măsuri adecvate pentru a se opune unei posibile oferte publice (de exemplu, conversia acțiunilor de economii în acțiuni ordinare cu drept de vot), le poate exercita numai dacă au trecut 18 luni înainte de lansarea unei oferte publice de preluare.

Oferta de preluare în concert

Oferta concertată sau cumpărarea concertată este reglementată de art. 109 din TUF Regulamentul stabilește că, atunci când există următoarele relații între deținătorii de acțiuni ( persoane fizice sau juridice indiferent), sunt strict indicate:

  • sunt aderenți la un acord, chiar dacă este nul, care reglementează drepturile lor de vot în cadrul adunărilor acționarilor societăților cotate sau ale societăților-mamă ale acestora;
  • sunt directori sau directori generali ai aceleiași companii, inclusiv societatea căreia îi aparțin;
  • acestea sunt subiecte legate de relații de control, atât un subiect, cât și companiile controlate de acesta, precum și companiile supuse controlului comun;

atunci pragurile anterioare de 30% și 90% trebuie calculate prin adăugarea acțiunilor deținute de fiecare dintre subiecți. În acest caz, obligația de a lansa oferta de preluare este suportată în comun de fiecare dintre părți.

În conformitate cu același articol, obligația de ofertă publică există pentru părțile care aderă la un acord care reglementează dreptul de vot chiar și atunci când achizițiile au fost efectuate în cele 12 luni anterioare stipulării acordului sau simultan cu acesta.

Oferta de preluare în cascadă

Oferta de preluare în cascadă este reglementată de articolul 45 din Regulamentul Consob. Constă în obligația de a lansa o ofertă de preluare completă asupra acțiunilor ordinare ale companiilor listate care dețin indirect o participație care depășește pragul de 30% prevăzut pentru oferta de preluare integrală.

Regula vizează evitarea eludării reglementărilor prevăzute de art. 107 TUF prin achiziționarea de societăți-mamă pentru a obține controlul asupra tuturor filialelor.

Pentru a se produce extremele deținerii indirecte menționate mai sus, care declanșează obligația ofertei de preluare în cascadă, este necesar ca:

  • persoana deține un anumit procent din acțiunile ordinare ale societății „mamă”:
    • 30% dacă compania însăși este listată,
    • 50% dacă nu este listat;
  • suma acțiunilor deținute de subiect adăugate direct la cele deținute prin intermediul societății-mamă, a cărei proprietate este, prin urmare, depășește pragul de 30%.

Cu toate acestea, pentru ca aceste ultime acțiuni să fie luate în considerare în calcul, trebuie îndeplinite următoarele condiții:

  • holdingul în cauză reprezintă mai mult de 1/3 din activele din bilanțul societății-mamă;
  • investiția în capitaluri proprii constituie cel mai mare activ fix recunoscut în situațiile financiare sau componenta principală a prețului de achiziție al companiei în sine.

Contabilitatea ofertei publice de preluare

Vânzarea de acțiuni este format dintr - o creștere a lichidității , comparativ cu o scădere de un " activ financiar, recunoscute în situațiile financiare la cost istoric de achiziție (care este listarea Bursa de Valori care a fost plătit pentru titlu).

Diferența dintre prețul de vânzare și prețul de cumpărare determină o pierdere de capital sau un câștig de capital , care generează profit și este supus impozitării .

Scăderea activelor fixe financiare se poate referi la vânzarea de acțiuni proprii sau a investițiilor (de capitaluri proprii) în asociații și filiale.

Regimul de sancționare

Legislația complexă descrisă până acum constituie parametrul de referință pentru implementarea corectă a Ofertei Publice. Încălcarea acestui regulament poate duce la comiterea infracțiunilor administrative sau penale, astfel cum este guvernată de TUF. În a doua categorie cea mai importantă, se remarcă infracțiunea de manipulare a pieței .

Notă

  1. ^ Invitați terți să devină proponenți ai vânzării: aceștia sunt invitați să facă propuneri contractuale la care vor trebui să adere apoi
  2. ^ Transparența trebuie garantată nu numai în faza inițială, ci și pe toată durata operației, folosind aceleași instrumente pentru actualizarea potențialelor elemente corective
  3. ^ Articolul 103 din TUF specifică faptul că Consob determină conținutul documentului care urmează să fie publicat și metodele de publicare
  4. ^ Ofertanții, produsele financiare care fac obiectul ofertei, cu o indicație a cantității care urmează să fie achiziționată sau schimbată, contravaloarea oferită, orice condiții atașate ofertei și ora la care va fi lansată oferta
  5. ^ Trebuie difuzat în presă sau prin livrarea către intermediari și presă sau prin alte mijloace convenite cu Consob.
  6. ^ Durata ofertei, în cazul în care comunicatul de presă nu este atașat la documentul ofertei, începe la numai cinci zile de la publicarea documentului ofertei
  7. ^ Întreaga disciplină vizează garantarea tratamentului egal pentru toți acționarii și garantarea protecției acționarilor minoritari, care ar trebui să le permită să câștige cel puțin o parte din prima de control, adică valoarea mai mare a acțiunilor ca instrument de control corporativ, precum și un titlu pentru primirea dividendelor
  8. ^ Ofertantul rămâne obligat chiar dacă abonamentele sunt minore
  9. ^ Abonamentele finalizează contractul de cumpărare-vânzare, trebuie documentate în scris și livrate ofertantului, intermediarilor desemnați sau depozitarilor autorizați să furnizeze serviciul

Elemente conexe

Alte proiecte

linkuri externe

Controlul autorității GND ( DE ) 4078600-6
Dreapta Portalul legii : accesați intrările Wikipedia care se ocupă de drept