Seigniorage

O monedă romană solidă din epoca imperială

Seigniorage (din latinescul medieval senioraticum , de unde și termenulactual ^[1] ^[2] ; terminația -aggio indică o acțiune sau o relație legată de stăpânul rădăcină) este ansamblul veniturilor provenite din problema banilor . ^[3] ^[4] ^[5]

Laureatul Nobel Paul R. Krugman , în textul despre economia internațională scris cu Maurice Obstfeld , îl definește ca fluxul de „resurse reale pe care le câștigă un guvern atunci când tipărește bani pe care îi cheltuie pe bunuri și servicii”. ^[6] ^[7]

Termenul este un cuvânt de împrumut din senhoratge provensal , care este un derivat al seigneur (corespunzător italianului sir ). În Evul Mediu , de fapt, feudalii din întreaga Europă au încercat să se independizeze de suverani dându-și dreptul de a bate bani și proprietatea veniturilor relative. ^[8] ^[9]

Istorie

Vechime

În vremurile străvechi, când baza monetară era formată din monede din metal prețios , oricine avea metal prețios putea să o ducă la moneda de stat, unde era transformată în monede cu imaginea suveranului. Drepturile datorate monedei și suveranului erau exacte prin păstrarea unei părți din metalul prețios. ^[10] Seignorajul în acest context este, prin urmare, impozitul pe monedă, cunoscut și sub numele de taxă pe monedă . Valoarea nominală a monedei și valoarea intrinsecă a monedelor nu au coincis, din cauza seniorajului și a costurilor de producție ale monedelor. Impozitul pe monedă a fost apoi utilizat pentru finanțarea cheltuielilor publice. În cazul în care statul deținea mine de metale prețioase, seignorajul ar coincide cu diferența dintre valoarea nominală a monedelor bătute și costurile pentru extragerea metalului prețios și băterea monedelor. Deja cu romanii , de la Septimius Severus putem vorbi de seignoraj: acest împărat a înjumătățit cantitatea de metal prețios conținută în monede, lăsând în același timp valoarea nominală neschimbată.

Evul Mediu

Între 800 și 1200 d. C. sistemul monetar european era simplu, bazat aproape exclusiv pe denarul introdus de Carol cel Mare ^[11] ^[12] . Odată cu căderea Constantinopolului , domniile europene, începând de la Genova și Florența , au revenit la monede de monedă ( 1252 ) ^[11] . Deoarece există atât de multe tipuri diferite de monede în circulație, cu denumiri diferite, bătute în metale diferite ( aur , argint , cupru ) și cu standarde diferite de puritate, s-a ridicat întrebarea legală dacă monarhul ar putea impune o taxă de producerea monedelor. Școala juridică a canoniștilor a dezvoltat o orientare favorabilă; cel al românilor a susținut că seignorajul ar fi trebuit să fie nul ^[13] .

Epoca contemporană

Odată cu revoluția industrială și, în secolul al XX-lea, cu Conferința de la Bretton Woods, am asistat la abandonarea treptată a sistemelor monetare bazate pe metale prețioase și la convertibilitatea monedelor în metale prețioase. Creșterea schimburilor economice cauzate de revoluția industrială a făcut necesară utilizarea monedelor a căror aprovizionare nu a fost constrânsă de disponibilitatea limitată a metalelor prețioase. Mai mult, apariția anumitor valute, din ce în ce mai răspândite și acceptate în schimburile internaționale, a făcut ca utilizarea metalelor prețioase să reglementeze astfel de schimburi să fie învechită. În cele din urmă, declarația băncii de afaceri și a altor forme de plată eliberate prin utilizarea metalelor prețioase se datorează ușurinței sistemelor de plată care nu necesită transferul unor cantități mari de metale prețioase grele.

Secolele XX și XXI

Bancnota de 5 dolari SUA

În anii optzeci și nouăzeci, dependența excesivă de senioriile unor guverne europene - inclusiv Portugalia , Irlanda , Italia , Grecia și Spania ( PIIGS ) - a reprezentat una dintre cele mai mari dificultăți pentru realizarea Uniunii Economice și Monetare a Uniunii Europene ^[14] .

În țările din zona euro , veniturile din senioraj sunt colectate de guvernele țărilor membre pentru bănirea monedelor metalice și de Banca Centrală Europeană (BCE) pentru tipărirea bancnotelor, pe care le emite în condiții de monopol ^[15] . Aceste venituri sunt apoi redistribuite de BCE către diferitele bănci centrale naționale ^{[16] în funcție} de participația respectivă (pentru Banca Italiei, de exemplu, 12,5% ^[17] ).

Guvernele naționale individuale colectează apoi o mare parte din acest venit de la băncile centrale prin impozitare^[18] . Cu toate acestea, chiar și în cazul băncilor centrale care nu sunt deținute în totalitate de stat (cum ar fi Banca Italiei ), majoritatea profiturilor produse sunt plătite statului. ^[19] Guvernele individuale colectează direct venituri din dreptul de a emite monede, din care trebuie să scadă costurile producerii lor. Acesta este aproape întotdeauna un venit modest, cu excepția statelor mici, cum ar fi Republica San Marino și Vatican, ale căror monede devin articole de colecție.

În timp ce crearea și emiterea de bani este gestionată de banca centrală și are loc în contrapartidă cu obligațiunile de stat obținute prin operațiuni de piață deschisă , simpla creare a banilor scripturali este facultatea întregului sistem economic național și internațional.

Diferența este evidențiată de Banca Centrală a Canadei pe site-ul său web ^[20] . În timp ce în cazul monedelor metalice venitul constă în diferența dintre valoarea nominală a monedelor metalice emise și costul de producere a acestora, în cazul emiterii monedelor nemetalice venitul constă în dobânda acumulată asupra valorilor mobiliare achiziționate împotriva emisiunii de bani. Aceste venituri, confiscate de banca centrală, servesc la plata costurilor și impozitelor aferente problemei banilor. Veniturile din senioraj sunt în mare parte pierdute de guvern, care a acordat băncii centrale dreptul de a emite o bază monetară în condiții de monopol.

Descriere

Teorii economice

În macroeconomie, seignorajul înseamnă venitul pe care un guvern îl obține datorită posibilității de a crea o bază monetară în condiții de monopol ^[21] . În statele moderne, banca centrală tipărește de obicei bancnotele în timp ce guvernul (de exemplu printr-o monetărie ) blochează monedele, iar ambele au venituri din senioraj.

În economie , seignorajul este în primul rând una dintre sursele cu care un guvern își finanțează deficitul bugetar (adică suma cheltuielilor publice care nu sunt acoperite de colectarea impozitelor ). Termenul seigniorage în sine în literatura economică se referă aproape întotdeauna la avantajele guvernării ^[22] . În țările cu inflație scăzută, acesta reprezintă aproximativ 0,5% din produsul național brut , în timp ce în țările cu inflație ridicată, această valoare este mult mai mare ^[23] ^[24] . În cazurile extreme de hiperinflație, seigniorajul este practic singura sursă de finanțare guvernamentală ^[25]^[26] . Utilizarea de către guvern a seignorajului este în general asociată cu o instabilitate politică ridicată, adesea datorită unui sistem politic extrem de polarizat^[26] ^[27] . Apare adesea coroborat cu necesitatea de a finanța costurile războaielor sau în cazurile de șocuri exogene care provoacă o prăbușire a prețurilor de export sau chiar numai în cazurile în care guvernul nu este în măsură să abordeze în mod adecvat evaziunea fiscală . În toate aceste cazuri, deponenții vor avea tendința de a fi prudenți cu privire la capacitatea guvernului de a-și onora datoriile și vor refuza să subscrie la obligațiunile sale^[26] .

În cazul în care puterea de a imprima bani este atribuită de guvern și îi folosește pentru finanțarea cheltuielilor, seignorajul corespunde raportului dintre valoarea nominală a noii baze monetare emise într-un anumit interval de timp și indicele general al prețurilor (net neglijabil costuri de producție ) ^[28] . Încercările guvernului de a finanța deficitul public prin creșterea veniturilor din senioraj pot provoca hiperinflație^[26] ^[29] ^[30], iar majoritatea cazurilor istorice de inflație și hiperinflație ridicate se datorează de fapt necesității din partea guvernului de a se finanța prin seignioraj.^[26] ^[31] . Cel mai izbitor și mai studiat caz istoric al teoriei economice în care abuzul în utilizarea seigniorajului de către guvern a provocat o spirală hiperinflaționistă dramatică este Republica Weimar din Germania din 1922 - 1923 ^[32] ^[33] : consecința prăbușirii economice a fost preludiul ascensiunii la putere a nazismului și a lui Adolf Hitler ^[34] ^[35] ^[36] . În prefața textului clasic al lui Costantino Bresciani-Turroni despre evenimentele mărcii germane, Lionel Robbins observă că „ deprecierea mărcii care a avut loc între 1914 și 1923 [...] a distrus bogăția celor mai solide elemente societății germane: și a lăsat în urmă un dezechilibru moral și economic, conceput pentru a pregăti terenul pentru dezastrele care au urmat. Hitler este fiul inflației ” ^[37] .

Krugman observă că utilizarea ridicată a seigniorajului este o caracteristică deosebit de frecventă în țările în curs de dezvoltare . În ciuda încercărilor acestor țări de a-și reforma instituțiile în direcția țărilor mai industrializate , acest proces rămâne adesea neterminat: naționalizarea mai mare a acestor economii nu corespunde unei capacități adecvate de colectare a impozitelor pentru finanțarea cheltuielilor. De asemenea, în aceste cazuri, utilizarea seigniorajului este asociată cu inflație sau hiperinflație ridicată ^[6] .

Potrivit lui Rudi Dornbusch (1987), hiperinflația este experimentul de laborator al economiei monetare : în prezența acestor rate ale inflației, legătura dintre bani și prețuri este absolut dincolo de orice discuție și dincolo de orice controversă ^[38] . În virtutea asocierii strânse dintre seigniorage și inflație - pentru care corespunde seigniorage mai mare, mai mult decât proporțional ^[39] , o inflație mai mare - seigniorage se mai numește „impozit pe inflație” (în engleză „inflation tax”): este de fapt pentru toți efectele sunt un impozit pe care operatorii economici îl plătesc guvernului sub forma unei puteri de cumpărare forțate mai mici a monedei deținute în portofoliile lor ^[9] ^[30] ^[40] ^[41] .

Crearea unei bănci centrale independente de guvern - adică una în care guvernul nu are puterea de a impune măsuri de politică monetară - a fost adesea o decizie cheie în stabilizarea unei economii afectate de hiperinflație ^[42] . În cazul în care puterea de a imprima bani este atribuită băncii centrale, seignorajul colectat de aceasta din urmă este definit ca produsul ratei nominale a dobânzii și valoarea nominală a bazei monetare aflate în circulație, împărțit la indicele general al prețurilor ( la net de costuri de producție neglijabile). Această sumă este primită în mod normal de guvern sub formă de impozite.

Calculul

Seignorajul obținut de guvern poate fi măsurat prin puterea de cumpărare a noii baze monetare puse în circulație de guvern. Prin urmare, formula matematică este: ^[28] ^[31] ^[41] ^[43] ^[44] ^[45] ^[46] ^[47]

\sigma ={\frac {\dot {M}}{P}}={\frac {\dot {M}}{M}}\cdot {\frac {M}{P}}

{\ displaystyle \ sigma = {\ frac {\ dot {M}} {P}} = {\ frac {\ dot {M}} {M}} \ cdot {\ frac {M} {P}}}

\ sigma = {\ frac {{\ dot {M}}} {P}} = {\ frac {{\ dot {M}}} {M}} \ cdot {\ frac {M} {P}}

unde este

{\dot {M}}={\frac {dM}{dt}}

{\ displaystyle {\ dot {M}} = {\ frac {dM} {dt}}}

{\ dot {M}} = {\ frac {dM} {dt}}

este crearea unei noi baze monetare în timp continuu ( M reprezintă baza monetară și, prin urmare, ecuația anterioară este derivata sau variația sa de timp)

M\;

{\ displaystyle M \;}

M \;

este suma totală a bazei monetare

P\;

{\ displaystyle P \;}

P \;

este indicele general al prețurilor

Trebuie remarcat faptul că

{\frac {\dot {M}}{M}}={\frac {dM/dt}{M}}

{\ displaystyle {\ frac {\ dot {M}} {M}} = {\ frac {dM / dt} {M}}}

{\ frac {{\ dot {M}}} {M}} = {\ frac {dM / dt} {M}}

reprezintă rata de creștere instantanee a bazei monetare

{\frac {M}{P}}

{\ displaystyle {\ frac {M} {P}}}

{\ frac {M} {P}}

reprezintă valoarea reală a bazei monetare.

Formula încorporează faptul că guvernul achiziționează resurse reale ( bunurile și serviciile care alcătuiesc cheltuielile publice) cu resurse zero ( valoarea economică a banilor de hârtie) ^[43] . Acest tip de seignioraj se mai numește și seigniorage monetar ^[48] .

Destinată drept cost de oportunitate , o formulă care estimează seigniorajul obținut de băncile centrale este în schimb ^[48] ^[49] :

\sigma =i{\frac {M}{P}}

{\ displaystyle \ sigma = i {\ frac {M} {P}}}

\ sigma = i {\ frac {M} {P}}

unde este $i\;$ ${\ displaystyle i \;}$ $\;$ este rata nominală a dobânzii. Trebuie amintit că acest venit este, în general, pierdut în mare măsură de guvernul însuși și doar într-o mică măsură de banca centrală.

O variantă a ultimei versiuni este ^[22] :

\sigma _{t}=i_{t}{\frac {M_{t-1}}{P_{t}}}

{\ displaystyle \ sigma _ {t} = i_ {t} {\ frac {M_ {t-1}} {P_ {t}}}}

\ sigma _ {t} = i_ {t} {\ frac {M _ {{t-1}}} {P_ {t}}}

unde este $i_{t}\;$ ${\ displaystyle i_ {t} \;}$ $aceasta} \;$ este rata nominală a dobânzii, $M_{t-1}\;$ ${\ displaystyle M_ {t-1} \;}$ $M _ {{t-1}} \;$ este suma inițială a bazei monetare e $P_{t}\;$ ${\ displaystyle P_ {t} \;}$ $P_ {t} \;$ este indicele general al prețurilor curente.

O altă formulă adoptată de unii autori ^[50] folosește rata inflației în locul ratei de creștere a banilor sau a ratei nominale a dobânzii:

\sigma =\pi {\frac {M}{P}}

{\ displaystyle \ sigma = \ pi {\ frac {M} {P}}}

\ sigma = \ pi {\ frac {M} {P}}

unde este $\pi \;$ ${\ displaystyle \ pi \;}$ $\ pi \;$ este rata inflației. Prin urmare, ipoteza care stă la baza este neutralitatea valutară

\pi ={\frac {\dot {P}}{P}}={\frac {\dot {M}}{M}}\;.

{\ displaystyle \ pi = {\ frac {\ dot {P}} {P}} = {\ frac {\ dot {M}} {M}} \;.}

\ pi = {\ frac {{\ dot {P}}} {P}} = {\ frac {{\ dot {M}}} {M}} \;.

În acest caz, seignorajul este exact egal cu impozitul pe inflație . ^[45]

Destinația veniturilor produse

Veniturile produse de seignoraj sunt parțial utilizate pentru finanțarea activității băncii centrale (care, de obicei, desfășoară activități de reglementare și control asupra sistemului național de credit și financiar); restul acțiunilor iau alte căi, fiind confiscate de stat sau puse deoparte în rezervă. O acțiune poate fi alocată, în limitele stabilite, acționarilor băncii.

Cu titlu de exemplu, în 2008 , Banca Italiei a realizat un profit brut de 502.939.255 euro , pe baza căruia a plătit 327.727.564 euro impozite pe venit către stat (egal cu aproximativ 65,16% din profitul brut), realizând astfel un profit net profit pentru anul de 175.211.691 euro ^[51] . Apoi a plătit Trezoreriei, prin distribuirea profitului după impozitare, suma de 105.111.415 euro (egală cu aproximativ 59,99% din profitul net). ^[52] Suma de 35.042.338 euro alocată rezervei obișnuite și o sumă egală care trebuie alocată rezervei extraordinare a fost scăzută din restul de 70.100.276 euro. Restul de 15.600 de euro însumează 58.788.000 de euro - în conformitate cu art. 40 din Statutul Băncii Italiei, 0,50% „ pe randamentul ” rezervelor, ordinare și extraordinare, care la 31 decembrie 2007 erau 11.757.789.000 euro ^[53] - pentru un total de 58.803.600 euro (196.012 euro pentru fiecare taxă de participare ) să fie împărțit între alți participanți decât statul. ^[52]

Modele teoretice

Maximizarea și hiperinflația

Relația dintre seignorajul real și inflație

Deși este adevărat că utilizarea seigniorajului crește inflația într-un ritm practic nelimitat, acest lucru nu se traduce neapărat într-o creștere a seigniorajului real colectat de guvern ^[54] ^[55] ^[56] ^[57] . După cum se arată mai sus, acest lucru este egal cu ${\frac {\dot {M}}{P}}\;$ ${\ displaystyle {\ frac {\ dot {M}} {P}} \;}$ ${\ frac {{\ dot {M}}} {P}} \;$ și, dacă guvernul este capabil să controleze numeratorul (adică crearea unei noi baze monetare), cu siguranță nu este capabil să controleze numitorul (indicele general al prețurilor) care, după cum sa menționat, crește la rata inflației . Pentru valori inflaționale scăzute, finanțarea unei mici părți din deficit prin emiterea de bani crește valoarea reală a seignorajului; dar pentru nivelurile crescânde ale ratei inflației, valoarea reală a seigniorajului va crește din ce în ce mai puțin până când va începe să scadă, inversând tendința.

Acest nivel maxim al seigniorajului real corespunde unui prag maxim de toleranță pe care sistemul economic este dispus să îl supună fără a se transforma într-o spirală hiperinflaționistă: dacă guvernul încearcă să depășească acest prag, inflația va scăpa de sub control. În cazul în care guvernul consideră că este necesar să maximizeze seigniorajul real, plasând pe locul doi orice alt obiectiv de politică economică (stabilitatea prețurilor, creșterea economică, ocuparea deplină, distribuția echitabilă a venitului etc.), nu trebuie să treacă pragul respectiv.

Curba Laffer

Același subiect în detaliu: Laffer Curve .

Relația dintre seignorajul real și inflație este reprezentată grafic folosind o curbă Laffer modificată, unde pe axa x există inflație și pe axa ordonatelor se află seigniorajul real (în locul ratei de impozitare și respectiv a impozitului pe venit, ca în originalul Curba Laffer) ^[54] ^[55] ^[56] ^[57] ^[58] ^[59] .

Modelul lui Cagan

Modelul tradițional ^[60] ^[61] pentru a explica dinamica hiperinflației datorată seigniorajului se datorează contribuției de pionierat a lui Phillip Cagan (1956 ^[62] ). Următoarea analiză este extrasă în principal din textul lui Obstfeld și Rogoff și din textul lui David Romer. Deoarece suntem interesați de veniturile din crearea bazei monetare, în cele ce urmează prin „bani” vom înțelege întotdeauna „baza monetară” ^[63] .

Cererea de bani în termeni reali este definită sub forma lui Keynes (1936 ^[64] ) și Hicks (1937 ^[65] ):

{\frac {M_{t}^{d}}{P_{t}}}=L\left(Y_{t},i_{t+1}\right)

{\ displaystyle {\ frac {M_ {t} ^ {d}} {P_ {t}}} = L \ left (Y_ {t}, i_ {t + 1} \ right)}

{\ frac {M_ {t} ^ {d}} {P_ {t}}} = L \ left (Y_ {t}, i _ {{t + 1}} \ right)

unde este

M_{t}^{d}\;

{\ displaystyle M_ {t} ^ {d} \;}

M_ {t} ^ {d} \;

este cererea de bani în termeni nominali la momentul respectiv

t\;

{\ displaystyle t \;}

t \;

P_{t}\;

{\ displaystyle P_ {t} \;}

P_ {t} \;

este indicele general al prețurilor la momentul respectiv

t\;

{\ displaystyle t \;}

t \;

Y_{t}\;

{\ displaystyle Y_ {t} \;}

YT} \;

este venitul în acel moment

t\;

{\ displaystyle t \;}

t \;

i_{t+1}\;

{\ displaystyle i_ {t + 1} \;}

i _ {{t + 1}} \;

este rata nominală a dobânzii din timp

t\;

{\ displaystyle t \;}

t \;

la momentul

t+1\;

{\ displaystyle t + 1 \;}

t + 1 \;

Ca de obicei, cererea de bani reali este o funcție pozitivă a venitului și o funcție negativă a ratei nominale a dobânzii. De fapt, o creștere a venitului crește cererea de bani pentru tranzacții; o creștere a ratei nominale a dobânzii determină o creștere a costului de oportunitate al deținerii banilor.

Trebuie remarcat faptul că, în ipoteza unor așteptări raționale perfecte ^[66] în sensul lui John Fraser Muth (1961 ^[67] ), relația dintre rata nominală a dobânzii și inflație este binecunoscuta paritate a lui Irving Fisher ^[68] :

1+i_{t+1}=\left(1+r_{t+1}\right){\frac {E_{t}\left\{P_{t+1}\right\}}{P_{t}}}

{\ displaystyle 1 + i_ {t + 1} = \ left (1 + r_ {t + 1} \ right) {\ frac {E_ {t} \ left \ {P_ {t + 1} \ right \}} { P_ {t}}}}

1 + i _ {{t + 1}} = \ left (1 + r _ {{t + 1}} \ right) {\ frac {E_ {t} \ left \ {P _ {{t + 1}} \ right \}} {P_ {t}}}

unde este

r_{t+1}\;

{\ displaystyle r_ {t + 1} \;}

r _ {{t + 1}} \;

este rata reală a dobânzii în timp

t\;

{\ displaystyle t \;}

t \;

la momentul

t+1\;

{\ displaystyle t + 1 \;}

t + 1 \;

E_{t}\left\{\cdot \right\}\;

{\ displaystyle E_ {t} \ left \ {\ cdot \ right \} \;}

E_ {t} \ left \ {\ cdot \ right \} \;

este operatorul de așteptare condiționat de setul de informații disponibile în acel moment

t\;

{\ displaystyle t \;}

t \;

E_{t}\left\{P_{t+1}\right\}\;

{\ displaystyle E_ {t} \ left \ {P_ {t + 1} \ right \} \;}

E_ {t} \ left \ {P _ {{t + 1}} \ right \} \;

este valoarea așteptată a indicelui general al prețurilor la momentul respectiv

t+1\;

{\ displaystyle t + 1 \;}

t + 1 \;

{\frac {E_{t}\left\{P_{t+1}\right\}}{P_{t}}}

{\ displaystyle {\ frac {E_ {t} \ left \ {P_ {t + 1} \ right \}} {P_ {t}}}}

{\ frac {E_ {t} \ left \ {P _ {{t + 1}} \ right \}} {P_ {t}}}

este deci inflația așteptată la

t\;

{\ displaystyle t \;}

t \;

pentru timp

t+1\;

{\ displaystyle t + 1 \;}

t + 1 \;

.

Într-un context caracterizat de inflație ridicată, rata reală a dobânzii poate fi considerată din toate punctele de vedere constantă și neglijabilă în comparație cu rata inflației. Venituri prea $Y_{t}\;$ ${\ displaystyle Y_ {t} \;}$ $YT} \;$ poate fi trecut cu vederea din același motiv. Prin urmare, cererea de bani în termeni reali poate fi rescrisă ca

{\frac {M_{t}^{d}}{P_{t}}}=L\left(i_{t+1}\right)=L\left[E_{t}\left\{{\frac {P_{t+1}}{P_{t}}}\right\}\right]

{\ displaystyle {\ frac {M_ {t} ^ {d}} {P_ {t}}} = L \ left (i_ {t + 1} \ right) = L \ left [E_ {t} \ left \ { {\ frac {P_ {t + 1}} {P_ {t}}} \ right \} \ right]}

{\ frac {M_ {t} ^ {d}} {P_ {t}}} = L \ left (i _ {{t + 1}} \ right) = L \ left [E_ {t} \ left \ { {\ frac {P _ {{t + 1}}} {P_ {t}}} \ right \} \ right]

Prin urmare, să presupunem că cererea de bani este de formă

{\frac {M_{t}^{d}}{P_{t}}}=E_{t}\left\{{\frac {P_{t+1}}{P_{t}}}\right\}^{-\eta }

{\ displaystyle {\ frac {M_ {t} ^ {d}} {P_ {t}}} = E_ {t} \ left \ {{\ frac {P_ {t + 1}} {P_ {t}}} \ right \} ^ {- \ eta}}

{\ frac {M_ {t} ^ {d}} {P_ {t}}} = E_ {t} \ left \ {{\ frac {P _ {{t + 1}}} {P_ {t}}} \ right \} ^ {{- \ eta}}

unde este $\eta \;$ ${\ displaystyle \ age \;}$ $\ vârstă;$ este semi-elasticitatea cererii de bani reali în raport cu inflația așteptată.

Trecând la logaritmi, presupunând că oferta de bani este determinată exogen de guvern și impune condiția de echilibru $M_{t}^{d}=M_{t}$ ${\ displaystyle M_ {t} ^ {d} = M_ {t}}$ $M_ {t} ^ {d} = M_ {t}$ , ecuația rezultată poate fi scrisă după cum urmează:

m_{t}-p_{t}=-\eta E_{t}\left\{p_{t+1}-p_{t}\right\}

{\ displaystyle m_ {t} -p_ {t} = - \ eta E_ {t} \ left \ {p_ {t + 1} -p_ {t} \ right \}}

m_ {t} -p_ {t} = - \ eta E_ {t} \ left \ {p _ {{t + 1}} - p_ {t} \ right \}

unde variabilele mici reprezintă logaritmii variabilelor majuscule. Pentru a rezolva ecuația, rezolvați sistemul recursiv

\left\{{\begin{matrix}p_{t}={\frac {1}{1+\eta }}m_{t}+{\frac {\eta }{1+\eta }}p_{t+1}\\\\p_{t+1}={\frac {1}{1+\eta }}m_{t+1}+{\frac {\eta }{1+\eta }}p_{t+2}\\\end{matrix}}\right.

{\ displaystyle \ left \ {{\ begin {matrix} p_ {t} = {\ frac {1} {1+ \ eta}} m_ {t} + {\ frac {\ eta} {1+ \ eta}} p_ {t + 1} \\\\ p_ {t + 1} = {\ frac {1} {1+ \ eta}} m_ {t + 1} + {\ frac {\ eta} {1+ \ eta} } p_ {t + 2} \\\ end {matrix}} \ right.}

\ left \ {{\ begin {matrix} p_ {t} = {\ frac {1} {1+ \ eta}} m_ {t} + {\ frac {\ eta} {1+ \ eta}} p _ { {t + 1}} \\\\ p _ {{t + 1}} = {\ frac {1} {1+ \ eta}} m _ {{t + 1}} + {\ frac {\ eta} {1+ \ eta}} p _ {{t + 2}} \\\ end {matrix}} \ right.

din care se obține

p_{t}={\frac {1}{1+\eta }}\left(m_{t}+{\frac {\eta }{1+\eta }}m_{t+1}\right)+\left({\frac {\eta }{1+\eta }}\right)^{2}p_{t+1}

{\ displaystyle p_ {t} = {\ frac {1} {1+ \ eta}} \ left (m_ {t} + {\ frac {\ eta} {1+ \ eta}} m_ {t + 1} \ dreapta) + \ left ({\ frac {\ eta} {1+ \ eta}} \ dreapta) ^ {2} p_ {t + 1}}

p_ {t} = {\ frac {1} {1+ \ eta}} \ left (m_ {t} + {\ frac {\ eta} {1+ \ eta}} m _ {{t + 1}} \ dreapta) + \ left ({\ frac {\ eta} {1+ \ eta}} \ dreapta) ^ {2} p _ {{t + 1}}

Aplicând aceeași metodă recursiv, obținem în cele din urmă

p_{t}={\frac {1}{1+\eta }}\sum _{s=t}^{\infty }\left({\frac {\eta }{1+\eta }}\right)^{s-t}m_{s}+\lim _{T\to \infty }\left({\frac {\eta }{1+\eta }}\right)^{T}p_{t+T}

{\ displaystyle p_ {t} = {\ frac {1} {1+ \ eta}} \ sum _ {s = t} ^ {\ infty} \ left ({\ frac {\ eta} {1+ \ eta} } \ right) ^ {st} m_ {s} + \ lim _ {T \ to \ infty} \ left ({\ frac {\ eta} {1+ \ eta}} \ right) ^ {T} p_ {t + T}}

p_ {t} = {\ frac {1} {1+ \ eta}} \ sum _ {{s = t}} ^ {{\ infty}} \ left ({\ frac {\ eta} {1+ \ eta }} \ right) ^ {{st}} m_ {s} + \ lim _ {{T \ to \ infty}} \ left ({\ frac {\ eta} {1+ \ eta}} \ right) ^ { T} p _ {{t + T}}

Excluzând ipoteza bulelor speculative auto-generatoare, este necesar să întrebăm

\lim _{T\to \infty }\left({\frac {\eta }{1+\eta }}\right)^{T}p_{t+T}=0

{\ displaystyle \ lim _ {T \ to \ infty} \ left ({\ frac {\ eta} {1+ \ eta}} \ right) ^ {T} p_ {t + T} = 0}

\ lim _ {{T \ to \ infty}} \ left ({\ frac {\ eta} {1+ \ eta}} \ right) ^ {T} p _ {{t + T}} = 0

și, prin urmare, indicele prețurilor va fi determinat de media ponderată a valorilor așteptate ale infinitelor oferte monetare ale viitorului:

p_{t}={\frac {1}{1+\eta }}\sum _{s=t}^{\infty }\left({\frac {\eta }{1+\eta }}\right)^{s-t}m_{s}

{\ displaystyle p_ {t} = {\ frac {1} {1+ \ eta}} \ sum _ {s = t} ^ {\ infty} \ left ({\ frac {\ eta} {1+ \ eta} } \ dreapta) ^ {st} m_ {s}}

p_ {t} = {\ frac {1} {1+ \ eta}} \ sum _ {{s = t}} ^ {{\ infty}} \ left ({\ frac {\ eta} {1+ \ eta }} \ right) ^ {{st}} m_ {s}

Trebuie remarcat faptul că greutățile sunt caracterizate de un factor exponențial de coborâre și se adaugă la unul:

{\frac {1}{1+\eta }}\left[1+{\frac {\eta }{1+\eta }}+\left({\frac {\eta }{1+\eta }}\right)^{2}+\ldots \right]={\frac {1}{1+\eta }}\left({\frac {1}{1-{\frac {\eta }{1+\eta }}}}\right)=1

{\ displaystyle {\ frac {1} {1+ \ eta}} \ left [1 + {\ frac {\ eta} {1+ \ eta}} + \ left ({\ frac {\ eta} {1+ \ eta}} \ right) ^ {2} + \ ldots \ right] = {\ frac {1} {1+ \ eta}} \ left ({\ frac {1} {1 - {\ frac {\ eta} { 1+ \ eta}}}} \ right) = 1}

{\ frac {1} {1+ \ eta}} \ left [1 + {\ frac {\ eta} {1+ \ eta}} + \ left ({\ frac {\ eta} {1+ \ eta}} \ right) ^ {2} + \ ldots \ right] = {\ frac {1} {1+ \ eta}} \ left ({\ frac {1} {1 - {\ frac {\ eta} {1+ \ eta}}}} \ right) = 1

Aceasta implică neutralitatea completă a banilor (de fapt, modelul nu conține rigidități nominale sau iluzie monetară ).

Maximizarea guvernelor

Definim seigniorajul discret în timp ca

S_{t}={\frac {M_{t}-M_{t-1}}{P_{t}}}={\frac {M_{t}-M_{t-1}}{M_{t}}}{\frac {M_{t}}{P_{t}}}

{\ displaystyle S_ {t} = {\ frac {M_ {t} -M_ {t-1}} {P_ {t}}} = {\ frac {M_ {t} -M_ {t-1}} {M_ {t}}} {\ frac {M_ {t}} {P_ {t}}}}

S_ {t} = {\ frac {M_ {t} -M _ {{t-1}}} {P_ {t}}} = {\ frac {M_ {t} -M _ {{t-1}} } {M_ {t}}} {\ frac {M_ {t}} {P_ {t}}}

Reamintim din secțiunea anterioară că emiterea de bani mărește inflația așteptată și acest lucru reduce cererea de bani din partea publicului, deoarece atunci când inflația crește banii „fierbinți”. Să recuperăm, așadar, echilibrul pe piața monetară:

{\frac {M_{t}}{P_{t}}}=\left({\frac {P_{t+1}}{P_{t}}}\right)^{-\eta }

{\ displaystyle {\ frac {M_ {t}} {P_ {t}}} = \ left ({\ frac {P_ {t + 1}} {P_ {t}}} \ right) ^ {- \ eta} }

{\ frac {M_ {t}} {P_ {t}}} = \ left ({\ frac {P _ {{t + 1}}} {P_ {t}}} \ right) ^ {{- \ eta }}

și presupunem că rata de creștere a banilor și rata inflației sunt egale și constante:

1+\mu ={\frac {M_{t}}{M_{t-1}}}={\frac {P_{t}}{P_{t-1}}}

{\ displaystyle 1+ \ mu = {\ frac {M_ {t}} {M_ {t-1}}} = {\ frac {P_ {t}} {P_ {t-1}}}}

1+ \ mu = {\ frac {M_ {t}} {M _ {{t-1}}}} = {\ frac {P_ {t}} {P _ {{t-1}}}}

Prin urmare, seignorajul regal poate fi rescris ca

S_{t}=\left(1-{\frac {M_{t-1}}{M_{t}}}\right)\left({\frac {P_{t+1}}{P_{t}}}\right)^{-\eta }=\mu \left(1+\mu \right)^{-\eta -1}

{\ displaystyle S_ {t} = \ left (1 - {\ frac {M_ {t-1}} {M_ {t}}} \ right) \ left ({\ frac {P_ {t + 1}} {P_ {t}}} \ right) ^ {- \ eta} = \ mu \ left (1+ \ mu \ right) ^ {- \ eta -1}}

S_ {t} = \ left (1 - {\ frac {M _ {{t-1}}} {M_ {t}}} \ right) \ left ({\ frac {P _ {{t + 1}} } {P_ {t}}} \ right) ^ {{- \ eta}} = \ mu \ left (1+ \ mu \ right) ^ {{- \ eta -1}}

care este o curbă Laffer. Funcția este de fapt cu siguranță concavă . Prin urmare, pentru a găsi maximul, sunt suficiente condițiile primului ordin :

{\frac {\partial S}{\partial \mu }}=\left(1+\mu \right)^{-\eta -1}-\mu \left(\eta +1\right)\left(1+\mu \right)^{-\eta -2}=0

{\ displaystyle {\ frac {\ partial S} {\ partial \ mu}} = \ left (1+ \ mu \ right) ^ {- \ eta -1} - \ mu \ left (\ eta +1 \ right) \ left (1+ \ mu \ right) ^ {- \ eta -2} = 0}

{\ frac {\ partial S} {\ partial \ mu}} = \ left (1+ \ mu \ right) ^ {{- \ eta -1}} - \ mu \ left (\ eta +1 \ right) \ stânga (1+ \ mu \ dreapta) ^ {{- \ eta -2}} = 0

Înmulțind cu $\left(1+\mu \right)^{\eta +2}$ ${\ displaystyle \ left (1+ \ mu \ right) ^ {\ eta +2}}$ $\ left (1+ \ mu \ right) ^ {{\ eta +2}}$ primesti:

\left(1+\mu \right)-\mu \left(\eta +1\right)=1+\mu -\eta \mu -\mu =1-\eta \mu =0

{\ displaystyle \ left (1+ \ mu \ right) - \ mu \ left (\ eta +1 \ right) = 1 + \ mu - \ eta \ mu - \ mu = 1- \ eta \ mu = 0}

\ left (1+ \ mu \ right) - \ mu \ left (\ eta +1 \ right) = 1 + \ mu - \ eta \ mu - \ mu = 1- \ eta \ mu = 0

Prin urmare, soluția optimă pentru guvern este:

\mu ^{*}={\frac {1}{\eta }}

{\ displaystyle \ mu ^ {*} = {\ frac {1} {\ eta}}}

\ mu ^ {{*}} = {\ frac {1} {\ eta}}

adică rata de creștere a banilor trebuie să fie fixă egală cu reciprocitatea semielasticității cererii , care este exact condiția clasică a maximizării profiturilor monopolistului cu costuri marginale de producție zero (pentru un tratament matematic vezi și intrarea pe monopol ).

Dezbateri și critici

Dacă, prin urmare, venitul din senioraj poate fi maximizat în mod eficient de către guvern, deoarece experiența istorică arată că, dimpotrivă, multe guverne tind să se plaseze pe partea greșită a curbei Laffer, la dreapta valorii care maximizează seignorajul sau în punctele în care seignorajul este de fapt colectat mai puțin? Cagan sugerează că guvernele aleg să abuzeze de seignorage atunci când sunt disperați de fonduri pentru acoperirea deficitelor bugetare mari. În aceste cazuri, guvernele tind să depășească încrederea în veniturile din senioraj și astfel să activeze spirale hiperinflaționiste. O altă ipoteză pe care Cagan o invocă este că așteptările asupra viitorului de către sectorul privat sunt imperfecte, în acest caz de natură adaptativă, adică „înapoi”: în acest caz, guvernul ar putea avea beneficii pe termen scurt de pe urma seignorajului. mai mare decât maximul recomandabil, deoarece operatorii ar întârzia întotdeauna să își ajusteze așteptările. Gli economisti contemporanei non sono soddisfatti da quest'ultima spiegazione perché ritengono che, almeno sul piano dei modelli teorici, l'ipotesi che il governo sia in grado di ingannare sistematicamente il mercato non sia accettabile. Ciò tuttavia non toglie che il governo, spinto da esigenze contingenti, possa ugualmente tentarvi.

Nonostante la generale diffidenza degli economisti, Stanley Fischer ha osservato che «forse la semplice ipotesi di aspettative razionali qui non funziona, perché è difficile credere che gli agenti economici durante le iperinflazioni capiscano i processi dinamici ai quali stiano partecipando senza passare per qualche processo di apprendimento che sarebbe l'equivalente delle aspettative adattive» ^[69] ^[70] .

Ma anche sotto l'ipotesi di perfette aspettative razionali "forward-looking" - ipotesi a cui, innanzitutto per motivi metodologici , gli economisti non sono disposti a rinunciare - il modello di Cagan riesce a spiegare un problema sottile associato all'analisi del signoraggio. Il governo ha infatti l'interesse ad annunciare una politica monetaria coerente con l'analisi svolta sopra, comunicando al mercato la propria intenzione di attenersi ad un'offerta di moneta pari a $\left({\frac {M}{P}}\right)^{*}=\left({\frac {1+\eta }{\eta }}\right)^{-\eta }$ $\left({\frac {M}{P}}\right)^{*}=\left({\frac {1+\eta }{\eta }}\right)^{-\eta }$ $\left({\frac {M}{P}}\right)^{*}=\left({\frac {1+\eta }{\eta }}\right)^{{-\eta }}$ , ma poi, una volta incassata la fiducia del pubblico, ha piuttosto interesse a tradirlo fissando ${\frac {M}{P}}>\left({\frac {M}{P}}\right)^{*}$ ${\frac {M}{P}}>\left({\frac {M}{P}}\right)^{*}$ ${\frac {M}{P}}>\left({\frac {M}{P}}\right)^{*}$ . Questo fenomeno è noto come "incoerenza intertemporale della politica economica" (per approfondimenti vedi l'analisi dei premi Nobel Finn Kydland e Edward Prescott ^[71] e la letteratura che ne è originata). Se il pubblico è credulone e continua a credere agli annunci del governo, lo stesso trucco può essere ripetuto con successo indefinitamente, ed in questo caso il governo riuscirà effettivamente ad ottenere benefici dall'abuso di signoraggio, senza subire la punizione del mercato. Ma quest'ipotesi, almeno su un piano modellistico-formale, è inaccettabile. Molto più probabilmente gli operatori, dopo essere stati ingannati dal governo una prima volta, non gli concederanno altra fiducia e ne anticiperanno la tentazione di barare ulteriormente tramite la formazione di aspettative pessimiste sul futuro. Pertanto il governo, se si troverà nella necessità di massimizzare i redditi da signoraggio, prima dovrà necessariamente riconquistarsi una credibilità presso il pubblico. Per ottenere questo risultato, il governo potrebbe decidere di "legarsi le mani" legislativamente, ma questa scelta è spesso considerata troppo rigida. L'alternativa è allora quella di riguadagnarsi una buona reputazione presso il mercato con scelte di politica economica continuativamente coerenti e credibili: ciò tuttavia richiede molto tempo ed occorre considerare che, se è lungo e difficile il percorso di riconquista della reputazione, una sola scelta incoerente o non credibile può farla perdere nuovamente. Esistono quindi dei costi di cui il governo deve tenere conto, se vuole servirsi utilmente dello strumento del signoraggio, e senza causare danni economici. Per approfondimenti circa gli "equilibri di reputazione" si veda il modello di Robert J. Barro e David B. Gordon ^[72] e la letteratura che ne è originata.

Tahir Andrabi ha studiato la correlazione tra il ricorso al signoraggio ed il tasso di crescita economica di lungo periodo per 74 paesi nel periodo compreso tra il 1971 ed il 1988, rilevando una correlazione significativamente negativa. ^[73]

Signoraggio e dollarizzazione

Lo stesso argomento in dettaglio: Dollarizzazione .

Quando un paese adotta una moneta estera come valuta con corso legale, rinuncia al diritto di signoraggio. La dollarizzazione , ovvero la sostituzione della moneta locale con il dollaro statunitense (o con la moneta di un altro stato estero), comporta due tipi di perdite relative al signoraggio: da un lato a mano a mano che si ritira dalla circolazione la moneta nazionale cambiandola con la divisa straniera, le autorità monetarie devono ricomprare la massa di moneta di proprietà del pubblico e delle banche, restituendo i diritti di signoraggio che si erano accumulati con il tempo. Inoltre le autorità monetarie perdono i guadagni relativi al signoraggio nel futuro.

Nel contempo, lo stato di cui si è adottata la moneta (gli Stati Uniti nel caso della dollarizzazione) aumenta le proprie entrate relative al signoraggio ed è sorto un dibattito in merito all'opportunità che parte di tali guadagni sia retrocessa alle nazioni che hanno adottato la valuta. A questo riguardo, esiste un precedente negli accordi sottoscritti tra il Sudafrica e altri tre stati africani che utilizzano il rand come valuta avente corso legale ( Lesotho , Namibia e Swaziland ). Gli Stati Uniti, invece, non hanno sottoscritto fino a oggi alcun accordo simile con Panama o con altri paesi in cui il dollaro ha corso legale. Ciononostante, al Senato degli Stati Uniti sono state presentate proposte legislative relative al rimborso dei diritti di signoraggio.

Secondo i dati della Banca dei regolamenti internazionali ei bilanci delle Banche Centrali Nazionali, nel periodo dal 1980 al 1995 il rapporto fra la base monetaria emessa e il PIL nominale nei Paesi del G10 è rimasto praticamente invariato e non si è ridotto in termini assoluti, mentre sei Stati ( Belgio , Francia , Italia , Regno Unito , Svezia e Svizzera ) hanno sperimentato un graduale declino delle banconote metalliche e delle monete in circolazione rispetto al PIL ^[74] , segno di un incremento dell'utilizzo di moneta elettronica dematerializzata. ^{[ senza fonte ]}

Negli anni '90, si è verificato un processo di dollarizzazione dell'economia, per il quale la quantità di moneta statunitense detenuta all'estero è aumentata ad una velocità tripla rispetto alla crescita della quantità nel mercato interno, mentre la massa monetaria denominata in dollari e detenuta all'estero ha raggiunto una quota variabile fra il 55 e il 70% del totale, principalmente concentrata nell' Unione Sovietica e in America Latina . Nello stesso periodo, la quota di banconote e monete metalliche tedesche detenute all'estero era stimata intorno al 30-40% del totale. ^[74]

Teorie del complotto sul signoraggio

Lo stesso argomento in dettaglio: Teorie del complotto sul signoraggio .

Il signoraggio è oggetto dell'elaborazione di varie teorie del complotto ; secondo queste tesi, il signoraggio sarebbe riscosso dalle banche centrali e non dal governo, mentre l'emissione di moneta da parte delle banche centrali sarebbe svolta per favorire "banchieri" e presunti " poteri occulti ", che opererebbero contro gli interessi dei cittadini.

Esse sosterrebbero che dovrebbero essere i governi gli unici soggetti legittimati ad emetter moneta così da stamparne in quantità tale da abbattere il debito pubblico, evitando eccessive spinte inflazionistiche. ^[75] Tali tesi tuttavia - spesso diffuse e sostenute da persone senza formazione economica ^[76] - non trovano credito e conferma in nessun manuale divulgativo o trattato specialistico di economia , per tale motivo sono state oggetto di debunking da parte di economisti ed esperti al fine di mostrarne la fallacia logica e l'incoerenza scientifica. Al riguardo esistono sulla rete internet diversi siti web nei quali vengono riportate spiegazioni circa il concetto di signoraggio e smentire dette teorie, affermando che si tratta di bufale . ^[77]

Nel mondo

Il ricorso al signoraggio da parte dei governi, per finanziare quote del deficit pubblico, come si è visto, è un fenomeno noto e oggetto di studio da parte della teoria economica. Si è visto anche che non tutti i governi ricorrono al signoraggio nella stessa misura: i paesi politicamente più stabili tendono a ricorrervi il meno possibile; i paesi più instabili sono invece tentati di ricorrervi oltre ogni limite di ragionevolezza.

Di seguito si riporta un elenco che mostra queste differenze nel periodo 1975 - 1985 , periodo considerato generalmente di elevata inflazione:

Ricorso al signoraggio in una selezione di paesi, nel periodo 1975-1985
Fonte: Fondo Monetario Internazionale , *International Financial Statistics* , 1975-1985 ^[78]
Paese	Percentuale di signoraggio rispetto a fonti alternative di finanziamento	Percentuale di signoraggio rispetto al Prodotto interno lordo
Stati Uniti	6,02%	1,17%
Canada	6,61%	1,26%
Regno Unito	5,31%	1,91%
Italia	28,00%	6,60%
Francia	7,19%	2,73%
Germania	3,85%	1,08%
Bolivia	139,50%	5,00%
Brasile	18,36%	4,13%
Cile	7,48%	2,39%
India	14,30%	1,81%
Corea del Sud	10,70%	1,84%
Messico	18,70%	2,71%
Filippine	7,79%	0,99%
Thailandia	7,06%	0,94%
Turchia	24,40%	5,09%
Venezuela	10,76%	3,05%
Perù	29,71%	4,92%
Israele	24,55%	2,99%

Reid W. Click ha raccolto stime per un più ampio numero di paesi e corrispondenti ad un più ampio intervallo temporale, il periodo tra il 1971 e il 1990 ^[79] . Se ne riporta la tabella di seguito:

Ricorso al signoraggio in una selezione di paesi, nel periodo 1971-1990
Paese	Percentuale di signoraggio rispetto al Prodotto interno lordo	Percentuale di signoraggio rispetto alla spesa pubblica
Nuova Zelanda	0,3810	1,0436
Danimarca	0,3943	1,0512
Stati Uniti	0,4295	1,9552
Canada	0,4371	2,0144
Kuwait	0,4610	1,2196
Regno Unito	0,4737	1,2800
Belgio	0,4910	1,0187
Ruanda	0,5262	nd
Paesi Bassi	0,5352	1,0184
Francia	0,5520	1,3863
Norvegia	0,5630	1,4598
Gabon	0,5756	1,5615
Finlandia	0,5966	2,1217
Svizzera	0,6189	6,7397
Australia	0,6271	2,5722
Camerun	0,6376	3,3825
Sudafrica	0,6535	2,5281
Qatar	0,6536	nd
Germania	0,6869	2,3539
Austria	0,6940	1,8944
Svezia	0,7234	1,9301
Burundi	0,8594	6,1174
Honduras	0,8994	5,2043
Congo	0,9026	nd
Niger	0,9037	nd
Zimbabwe	0,9442	2,7438
Giappone	0,9585	5,6200
Kenya	0,9837	3,9985
Thailandia	1,0872	6,3018
Trinidad e Tobago	1,1148	3,0989
Mauritania	1,1524	nd
Barbados	1,1924	3,7201
Repubblica Centrafricana	1,1961	nd
Filippine	1,2251	8,9611
Tunisia	1,3418	4,0607
Indonesia	1,3908	6,859
Costa d'Avorio	1,4156	nd
Irlanda	1,5178	3,4922
Sri Lanka	1,5179	4,971
El Salvador	1,5259	10,8938
Nepal	1,5343	10,0539
Botswana	1,5484	4,4003
Corea del Sud	1,5690	9,6979
Nigeria	1,5728	11,1197
Malaysia	1,5749	5,2696
India	1,7192	11,8175
Venezuela	1,7948	7,6515
Repubblica Dominicana	1,8561	11,6631
Marocco	1,8887	5,9533
Etiopia	1,9988	8,5599
Singapore	2,0098	9,1736
Spagna	2,0267	7,5584
Lesotho	2,1606	5,1142
Tanzania	2,1641	8,2810
Pakistan	2,1722	11,4778
Ecuador	2,1725	15,8076
Mauritius	2,1757	8,7001
Paraguay	2,2438	21,6222
Colombia	2,3178	17,5651
Islanda	2,3250	8,3515
Giamaica	2,3427	nd
Italia	2,3572	7,4229
Uganda	2,3754	21,6516
Romania	2,4491	6,5803
Togo	2,7308	7,7544
Brasile	3,0394	13,7132
Grecia	3,1291	10,5149
Zaire	3,2641	10,6499
Ghana	3,3136	22,0139
Costa Rica	3,3337	15,0873
Zambia	3,5082	10,4253
Sierra Leone	3,5618	16,5434
Turchia	3,5821	15,203
Uruguay	3,7044	15,1053
Messico	3,7207	18,9687
Birmania	3,7268	24,9233
Bolivia	3,8067	19,7555
Portogallo	4,0034	10,0712
Sudan	4,4325	nd
Iran	4,6616	15,0880
Giordania	4,9885	12,1835
Perù	4,9935	28,2328
Egitto	5,4170	12,1084
Polonia	6,9379	nd
Malta	7,5743	18,3596
Nicaragua	7,8601	23,7008
Argentina	9,7299	62,0003
Cile	10,3001	32,5765
Jugoslavia	11,8731	148,9518
Israele	14,8424	22,2781

Italia

Lo stesso argomento in dettaglio: Signoraggio in Italia .

Con la sentenza 21 luglio 2006, n. 16751, le Sezioni unite della Cassazione hanno dichiarato che il signoraggio è una funzione dello Stato il cui carattere sovrano e extragiurisdizionale esclude la possibilità che un giudice possa ingiungere allo Stato o all'ente di emissione di redistribuire ai singoli cittadini i proventi da signoraggio. ^[80]

Note

^ signoràggio in Vocabolario - Treccani , su treccani.it .
^ Ricerca | Garzanti Linguistica , su garzantilinguistica.it .
^ Andrew B. Abel, Ben S. Bernanke , Macroeconomics , Addison Wesley, 1992, ISBN 0201504286 ( Glossary , pag. 737): "signoraggio: i redditi del governo ottenuti stampando moneta; anche noto come tassa d'inflazione".
^ David Romer, Advanced Macroeconomics , McGraw-Hill, 1996, ISBN 0070536678 (chapter 9, Inflation and monetary policy , section 7, Seignorage and Inflation , pag. 420): «La causa fondamentale di gran parte degli episodi di alta inflazione e di iperinflazione, se non di tutti, è il bisogno del governo di ottenere signoraggio - cioè il reddito [derivante] dallo stampare moneta (Bresciani-Turroni, 1937; Cagan, 1956)».

^ Bagliano e Marotta, in Economia monetaria , Il Mulino (pag. 18), definiscono il signoraggio come segue:

«In linea di principio, la creazione di base monetaria in condizioni di monopolio dà la possibilità alla banca centrale di ottenere redditi (il cosiddetto signoraggio) pari alla differenza tra i redditi ottenibili dall'investimento in attività finanziarie e reali ei (trascurabili) costi di produzione. Poiché questi redditi derivano dalla condizione di privilegio concessa dallo Stato, i profitti sono in genere incamerati in misura prevalente da quest'ultimo, sotto forma di imposte. Un limite alla produzione, potenzialmente illimitata di base monetaria è posto dall'obiettivo del mantenimento di un livello dei prezzi relativamente stabile, data la relazione diretta che storicamente si è osservata tra inflazione e offerta di moneta.»

^ ^a ^b Paul R. Krugman, Maurice Obstfeld, International Economics: Theory and Policy , Addison Wesley, 2009, ISBN 0321493044 (Part IV, International Macroeconomic Policy , chapter 22, Developing Countries: Growth, Crisis, and Reform , pag. 626).
^ La stessa definizione si trova in Maurice Obstfeld, Kenneth S. Rogoff, Foundations of International Macroeconomics , Massachusetts Institute of Technology, 1996, ISBN 0262150476 (chapter 8, Money and Exchange Rates under Flexible Prices , section 2, The Cagan Model of Money and Prices , paragraph 6, Seigniorage , pag. 523): «Il signoraggio rappresenta i redditi reali che un governo acquisisce usando moneta appena emessa per comprare merci e beni non-monetari».
^ Carlo M. Cipolla, Currency Depreciation in Medieval Europe , The Economic History Review, New Series, Vol. 15, No. 3, pp. 413-422, 1963.
^ ^a ^b Stephen D. Williamson, Macroeconomics , Addison Wesley, 2005, ISBN 0321240936 (Part V, Money and Business Cycles , chapter 10, A Monetary International Model , pag. 364).
^ Scheda sul signoraggio in bancaditalia.it.
^ ^a ^b La stabilità dei prezzi: perché è importante per te , Banca centrale europea , pag. 19.
^ Carlo M. Cipolla , Currency Depreciation in Medieval Europe , The Economic History Review, New Series, Vol. 15, No. 3, pp. 413-422, 1963.
^ Daniel A. Schiffman, The Valuation of Coins in Medieval Jewish Jurisprudence , Journal of the History of Economic Thought, Volume 27, Number 2, June 2005
^ Malcolm Levitt, Christopher Lord, The political economy of Monetary Union , St. Martin's Press, New York, 2000, pag. 45-46. ISBN 031223189X .
^ Infatti, secondo l'articolo 105 A del Trattato di Maastricht «La BCE ha il diritto esclusivo di autorizzare l'emissione di banconote all'interno della Comunità. La BCE e le Banche centrali nazionali possono emettere banconote. Le banconote emesse dalla BCE e dalle Banche centrali nazionali costituiscono le uniche banconote aventi corso legale nella Comunità.»
^ Stephen D. Williamson, Macroeconomics , Addison Wesley, 2005, ISBN 0321240936 (Part VI, International Macroeconomics , chapter 14, Money in the Open Economy , pag. 505).
^ La partecipazione al capitale della BCE
^ Ad esempio nell'anno 2007 l'utile prima delle imposte della Banca d'Italia è stato di 1 705 646 647 euro, dei quali 1 610 489 843 euro (circa il 94,4%) sono stati incamerati dal governo italiano sotto forma di imposte, con un utile netto di esercizio di 95 156 804 euro per la banca; Cfr. Bilancio della Banca d'Italia Archiviato il 26 giugno 2011 in Internet Archive ., pag. 20, "Conto Economico"
^ Si vedano in proposito i bilanci 2007 e 2009 della Banca d'Italia. Le percentuali riconosciute allo Stato italiano, calcolate sull'utile lordo (e comprendenti quindi alnche le imposte sul reddito), oscillano tra il 98% e il 73%.
^ Seigniorage Revenue Archiviato il 13 ottobre 2006 in Internet Archive . ( EN )
^ Jeffrey D. Sachs, Felipe B. Larrain, Macroeconomics in the Global Economy , Prentice-Hall, 1993, ISBN 0135442060 (Part III, Monetary Economics , chapter 11, Inflation: Fiscal and Monetary Aspects , section 2, The Inflation Tax and Seigniorage , pag. 339): «Il signoraggio è il reddito riscosso dal governo come risultato del suo potere monopolistico di stampare moneta»
^ ^a ^b Willem H. Buiter, Seigniorage , NBER Working Paper No. 12919, February 2007, JEL No. E4,E5,E6,H6.
^ Robert J. Barro, Macroeconomics , John Wiley & Sons, 1987, ISBN 0471851256 (Part II, Inflation , chapter 8, Money, inflation, and interest rates in the market-clearing model , pag. 209).
^ Robert J Gordon, Macroeconomics , Harper Collins, 1993, ISBN 0673521915 (Part IV, Inflation and Unemployment , chapter 10, Inflation: effects, costs, and policy options , pp. 301).
^ Olivier Jean Blanchard , Stanley Fischer , Lectures on Macroeconomics ,Massachusetts Institute of Technology , 1989, ISBN 0262022834 (chapter 4, Money , section 7, Seigniorage and Inflation , pag. 195)
^ ^a ^b ^c ^d ^e David Romer, Advanced Macroeconomics , McGraw-Hill, 1996, ISBN 0070536678 (chapter 9, Inflation and monetary policy , section 7, Seignorage and Inflation , pag. 420).
^ Alex Cukierman, Sebastian Edwards, Guido Tabellini, Seigniorage and Political Instability , The American Economic Review, Vol. 82, No. 3 (Jun., 1992), pp. 537-555.
^ ^a ^b Olivier Jean Blanchard , Stanley Fischer , Lectures on Macroeconomics ,Massachusetts Institute of Technology , 1989, ISBN 0262022834 (chapter 4, Money , section 7, Seigniorage and Inflation , pag. 198)
^ Olivier Jean Blanchard , Stanley Fischer , Lectures on Macroeconomics ,Massachusetts Institute of Technology , 1989, ISBN 0262022834 (chapter 4, Money , section 7, Seigniorage and Inflation , pag. 201)
^ ^a ^b Andrew B. Abel, Ben S. Bernanke , Macroeconomics , Addison Wesley, 1992, ISBN 0201504286 (chapter 16, Government spending and its financing , section 5, Deficits and inflation , paragraph Real Seigniorage Collection and Inflation , pag. 673).
^ ^a ^b Maurice Obstfeld, Kenneth S. Rogoff, Foundations of International Macroeconomics , Massachusetts Institute of Technology, 1996, ISBN 0262150476 (chapter 8, Money and Exchange Rates under Flexible Prices , section 2, The Cagan Model of Money and Prices , paragraph 6, Seigniorage , pag. 523).
^ Andrew B. Abel, Ben S. Bernanke , Macroeconomics , Addison Wesley, 1992, ISBN 0201504286 (chapter 16, Government spending and its financing , section 5, Deficits and inflation , paragraph Seigniorage and the Budget Deficit in the German Hyperinflation of 1922-1923 , pag. 677).
^ Phillip Cagan , The Monetary Dynamics of Hyperinflation , 1956, in Milton Friedman , Studies in the Quantity Theory of Money , University of Chicago Press. ISBN 0226264068 .
^ Robert L Hetzel, German monetary history in the first half of the twentieth century , Economic Quarterly, Federal Reserve Bank of Richmond. Winter 2002; 88, 1.
^ Sheri Berman, Civil Society and the Collapse of the Weimar Republic , World Politics, Vol. 49, No. 3 (Apr., 1997), Cambridge University Press, pp. 401-429.
^ Lewis E. Hill, Charles E. Butler and Stephen A. Lorenzen, Inflation and the Destruction of Democracy: The Case of the Weimar Republic , Journal of Economic Issues, Vol. 11, No. 2 (Jun., 1977), pp. 299-313.
^ Costantino Bresciani-Turroni , Le vicende storiche del marco tedesco , Università Bocconi , Milano , 1931 (aggiornato e ampliato più volte dall'autore negli anni successivi). Tradotto in inglese in The Economics of Inflation , Costantino Bresciani-Turroni .
^ Rudiger Dornbusch, Lessons from the German Inflation Experience of the 1920s in R. Dornbusch, S. Fischer and J.Bossons, Macroeconomics and Finance. Essays in Honor of Franco Modigliani , pp. 337-366, MIT Press, 1987, ISBN 0262040875 .
^ David Romer, Advanced Macroeconomics , McGraw-Hill, 1996, ISBN 0070536678 (chapter 9, Inflation and monetary policy , section 7, Seignorage and Inflation , pag. 424).
^ David Romer, Advanced Macroeconomics , McGraw-Hill, 1996, ISBN 0070536678 (chapter 9, Inflation and monetary policy , section 7, Seignorage and Inflation , pag. 421).
^ ^a ^b Milton Friedman, Government revenue from inflation , Journal of Political Economy 79, July, 1971.
^ Thomas J. Sargent, The Ends of Four Big Inflations , 1982, in Inflation: Causes and Effects , pp. 41-98 National Bureau of Economic Research, 1986.
^ ^a ^b Jeffrey D. Sachs, Felipe B. Larrain, Macroeconomics in the Global Economy , Prentice-Hall, 1993, ISBN 0135442060 (Part III, Monetary Economics , chapter 11, Inflation: Fiscal and Monetary Aspects , section 2, The Inflation Tax and Seigniorage , pag. 340).
^ Leonardo Auernheimer, The Honest Government's Guide to the Revenue from the Creation of Money , The Journal of Political Economy, Vol. 82, No. 3 (May - Jun., 1974), pp. 598-606.
^ ^a ^b Ernst Baltensperger, Thomas J. Jordan, Principles of Seigniorage , Swiss Journal of Economics and Statistics, 133, II, pp. 133-152, 1997.
^ Herschel I. Grossman and John B. Van Huyck, Seigniorage, inflation, and reputation , Journal of Monetary Economics, Volume 18, Issue 1, July 1986, pp. 21-31.
^ Edmund S. Phelps, Inflation in the theory of public finance , The Swedish Journal of Economics, Vol. 75, No. 1, Stabilization Policy (Mar., 1973), pp.67-82
^ ^a ^b Martin Klein and Manfred JM Neumann, Seigniorage: What Is It and Who Gets It? , Weltwirtschaftliches Archiv, Bd. 126, H. 2 (1990), pp. 205-221.
^ AL Marty, Inflation, taxes, and the public debt , Journal of Money, Credit, and Banking, 10(4), pp. 437-52, 1978.
^ MJ Bailey, The welfare cost of inflationary finance , Journal of Political Economy, 64:93-100, 1956.
^ Il bilancio della Banca d'Italia (Relazione annuale 2008) Archiviato il 2 aprile 2012 in Internet Archive ., pag. 306, "Conto Economico".
^ ^a ^b ibidem Archiviato il 2 aprile 2012 in Internet Archive ., pag. 349.
^ ibidem Archiviato il 2 aprile 2012 in Internet Archive ., pag. 338. Nota bene: nel documento gli importi sono espressi in migliaia di euro.
^ ^a ^b Jeffrey D. Sachs, Felipe B. Larrain, Macroeconomics in the Global Economy , Prentice-Hall, 1993, ISBN 0135442060 (Part III, Monetary Economics , chapter 11, Inflation: Fiscal and Monetary Aspects , section 2, The Inflation Tax and Seigniorage , pag. 343).
^ ^a ^b Jeffrey D. Sachs, Felipe B. Larrain, Macroeconomics in the Global Economy , Prentice-Hall, 1993, ISBN 0135442060 (Part V, Special Topics in Macroeconomics , chapter 23, Stopping High Inflation , section 2, The Economic Dynamics of Hyperinflation , pag. 741).
^ ^a ^b Andrew B. Abel, Ben S. Bernanke , Macroeconomics , Addison Wesley, 1992, ISBN 0201504286 (chapter 16, Government spending and its financing , section 5, Deficits and inflation , paragraph Real Seigniorage Collection and Inflation , pp. 673-676).
^ ^a ^b Maurice Obstfeld, Kenneth S. Rogoff, Foundations of International Macroeconomics , Massachusetts Institute of Technology, 1996, ISBN 0262150476 (chapter 8, Money and Exchange Rates under Flexible Prices , section 2, The Cagan Model of Money and Prices , paragraph 6, Seigniorage , pp. 523-526).
^ David Romer, Advanced Macroeconomics , McGraw-Hill, 1996, ISBN 0070536678 (chapter 9, Inflation and monetary policy , section 7, Seignorage and Inflation , pag. 422).
^ Thomas J. Sargent, Dynamic macroeconomic theory , Harvard University Press, 1987 (pp. 262-275). ISBN 0674218779 .
^ Maurice Obstfeld, Kenneth S. Rogoff, Foundations of International Macroeconomics , Massachusetts Institute of Technology, 1996, ISBN 0262150476 (chapter 8, Money and Exchange Rates under Flexible Prices , section 2, The Cagan Model of Money and Prices , pp. 515-526).
^ David Romer, Advanced Macroeconomics , McGraw-Hill, 1996, ISBN 0070536678 (chapter 9, Inflation and monetary policy , section 7, Seignorage and Inflation , pp. 420-428).
^ Phillip Cagan, The monetary dynamics of hyperinflation , in Milton Friedman, Studies in the quantity theory of money , Chicago: University of Chicago Press, 1956.
^ David Romer, Advanced Macroeconomics , McGraw-Hill, 1996, ISBN 0070536678 (chapter 9, Inflation and monetary policy , section 7, Seignorage and Inflation , pag. 420-421).
^ John Maynard Keynes, The general theory of employment, interest and money , London: Macmillan, 1936.
^ John R. Hicks, Mr Keynes and the "classics": A suggested interpretation , Econometrica 5 (April), pp.147-59, 1937.
^ Nota bene: benché il modello di Cagan ipotizzasse aspettative adattive, backward looking , è invalso l'uso di studiarlo sia sotto queste ipotesi che sotto l'ipotesi di aspettative razionali - ipotesi, questa, più coerente sotto il profilo teorico ma la cui elaborazione teorica e matematica è successiva all'articolo di Cagan.
^ John F. Muth, Rational expectations and the theory of price movements , Econometrica 29 (July), pp. 315-335, 1961.
^ Irving Fisher, The theory of interest , New York: Macmillan, 1930.
^ Stanley Fischer, Comments on Thomas Sargent and Neil Wallace, "Inflation and the Government Budget Constraint" , in Assaf Razin and Efraim Sadka, Economic Policy in Theory and Practice , New York: St. Martin's, 1987.
^ L'intervento di Fischer viene citato anche in Thomas Sargent, Noah Williams, Tao Zha, The Conquest of South American Inflation , Journal of Political Economy, vol. 117, no. 2, 2009. Nelle parole di Fischer: «Perhaps the simple rational expectations assumption is at fault here, for it is difficult to believe that economic agents in the hyperinflations understood the dynamic processes in which they were participating without undergoing some learning process that would be the equivalent of adaptive expectations».
^ Finn E. Kydland and Edward C. Prescott, Rules rather than discretion: The inconsistency of optimal plans , The Journal of Political Economy, Vol. 85, No. 3 (Jun., 1977), pp. 473-492.
^ Robert J. Barro, David B. Gordon, A Positive Theory of Monetary Policy in a Natural Rate Model , The Journal of Political Economy, vol. 91, no. 4, 1983
^ Tahir Andrabi, Seigniorage, Taxation, and Weak Government , Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 29, No. 1, pp. 106-126, 1997.
^ ^a ^b Johannes M. Groenveld e Ad Visser, Signoraggio, moneta elettronica e indipendenza finanziaria delle banche centrali ( PDF ), in Moneta e Credito , vol. 50, n. 197, Università di Roma, 1997, p. 73-75, ISSN 2037-3651 (Reg. Tribunale di Roma n.377/2009 del 19/11/2009) ( WC · ACNP ) . URL consultato il 14 febbraio 2020 ( archiviato il 7 maggio 2018) . Ospitato su archive.is .
^ Università degli studi di Torino
^ Ad esempio, gli autori del libro Euroschiavi sono un avvocato e un dentista .
^ Si veda ad esempio Signoraggio tra mito e realtà , La bufala del signoraggio , Ancora sul nonsenso signoraggista , Di Pietro e la bufala del signoraggio
^ La tabella è riportata in Jeffrey D. Sachs, Felipe B. Larrain, Macroeconomics in the Global Economy , Prentice-Hall, 1993, ISBN 0135442060 (Part III, Monetary Economics , chapter 11, Inflation: Fiscal and Monetary Aspects , section 2, The Inflation Tax and Seigniorage , pag. 341)
^ Reid W. Click, Seigniorage in a Cross-Section of Countries , Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 30, No. 2, pag. 155, 1998.
^ CORTE DI CASSAZIONE, Sez. unite civ., 21 luglio 2006, n. 16751 – Carbone Presidente – Rordorf Estensore; Banca d'Italia c. De Gaetanis , su dircomm.it . URL consultato il 16 novembre 2020 . Ospitato su archive.is .

Bibliografia

Manualistica principale ed altri classici

John Maynard Keynes, Tract on Monetary Reform , Harcourt, Brace, New York, 1923.
Irving Fisher, The theory of interest , New York: Macmillan, 1930.
John Maynard Keynes, The general theory of employment, interest and money , London: Macmillan, 1936.
John R. Hicks, Mr Keynes and the "classics": A suggested interpretation , Econometrica 5 (April), 1937.
Costantino Bresciani-Turroni , Le vicende storiche del marco tedesco , Università Bocconi , Milano , 1931 . Tradotto in inglese in Costantino Bresciani-Turroni, The Economics of Inflation , 1937.
Thomas J. Sargent, Dynamic macroeconomic theory , Harvard University Press, 1987. ISBN 0674218779 .
Robert J. Barro, Macroeconomics , John Wiley & Sons, 1987, ISBN 0471851256 .
Olivier Jean Blanchard , Stanley Fischer , Lectures on Macroeconomics ,Massachusetts Institute of Technology , 1989, ISBN 0262022834 .
Andrew B. Abel, Ben S. Bernanke , Macroeconomics , Addison Wesley, 1992, ISBN 0201504286 .
Alex Cukierman, Central Bank Strategies, Credibility and Independence: Theory and Evidence , The MIT Press, Cambridge, 1992, ISBN 0262031981 .
Jeffrey D. Sachs, Felipe B. Larrain, Macroeconomics in the Global Economy , Prentice-Hall, 1993, ISBN 0135442060 .
Robert J. Gordon, Macroeconomics , Harper Collins, 1993, ISBN 0673521915 .
David Romer , Advanced Macroeconomics , McGraw-Hill, 1996, ISBN 0070536678 .
Maurice Obstfeld, Kenneth S. Rogoff, Foundations of International Macroeconomics , Massachusetts Institute of Technology, 1996, ISBN 0262150476 .
Malcolm Levitt, Christopher Lord, The political economy of Monetary Union , St. Martin's Press, New York, 2000. ISBN 031223189X .
Stephen D. Williamson, Macroeconomics , Addison Wesley, 2005, ISBN 0321240936 .
Paul R. Krugman, Maurice Obstfeld, International Economics: Theory and Policy , Addison Wesley, 2009, ISBN 0321493044 .
Cosimo Massaro, Che cos'è il signoraggio bancario , Edizioni Sì, Forlì 2017. ISBN 978-88-9888-4261 .

Articoli

Frank Plumpton Ramsey, A Contribution to the Theory of Taxation . The Economic Journal, Vol. 37, No. 145 pp. 47–61, 1927.
Milton Friedman, Discussion of the inflationary gap , in Milton Friedman, Essays in positive economics (University of Chicago, Chicago, IL) 251-262, 1953.
Phillip Cagan , The Monetary Dynamics of Hyperinflation , 1956 , in Milton Friedman , Studies in the Quantity Theory of Money , University of Chicago Press. ISBN 0226264068 .
Martin J. Bailey, The welfare cost of inflationary finance , Journal of Political Economy, 64:93-100, 1956.
John F. Muth, Rational expectations and the theory of price movements , Econometrica 29 (July), pp. 315–335, 1961.
Milton Friedman, Government revenue from inflation , Journal of Political Economy 79, July, 1971.
Robert J. Barro, Inflationary Finance and the Welfare Cost of Inflation , The Journal of Political Economy, Vol. 80, No. 5, pp. 978–1001, 1972.
Edmund S. Phelps, Inflation in the theory of public finance , The Swedish Journal of Economics, Vol. 75, No. 1, Stabilization Policy, pp. 67–82, 1973.
Leonardo Auernheimer, The Honest Government's Guide to the Revenue from the Creation of Money , The Journal of Political Economy, Vol. 82, No. 3, pp. 598–606, 1974.
Finn E. Kydland and Edward C. Prescott, Rules rather than discretion: The inconsistency of optimal plans , The Journal of Political Economy, Vol. 85, No. 3, pp. 473–492, 1977.
Guillermo A. Calvo, Optimal seigniorage from money creation , Journal of Monetary Economics, 4, 3, pp. 203–517, 1978.
Guillermo A. Calvo, On the time consistency of optimal policy in a monetary economy , Econometrica, 46, pp. 1411–1428, 1978.
Alvin L. Marty, Inflation, taxes, and the public debt , Journal of Money, Credit, and Banking, 10(4), pp. 437–52, 1978.
Jeremy J. Siegel, Inflation, bank profts, and government seigniorage , American Economic Review, Vol. 71, No. 2, Papers and Proceedings of the Ninety-Third Annual Meeting of the American Economic Association, pp. 352–355, 1981.
Thomas J. Sargent, Neil Wallace, Some unpleasant monetarist arithmetic , Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review, 5:1-17, 1981.
Robert J. Barro, Measuring the Fed's revenue from money creation , Economics Letters 10, pp. 327–332, 1982.
Stanley Fischer, Seigniorage and the Case for a National Money , Journal of Political Economy, Vol. 90, pp. 295–313, 1982.
Robert J. Barro, David B. Gordon, A Positive Theory of Monetary Policy in a Natural Rate Model , The Journal of Political Economy, vol. 91, no. 4, 1983.
Robert J. Barro, David B. Gordon, Rules, discretion and reputation in a model of monetary policy , Journal of Monetary Economics, Volume 12, Issue 1, pp. 101–121, 1983.
Allan Drazen, A general measure of inflation tax revenues , Economics Letters, Volume 17, Issue 4, pp. 327–330, 1985.
David Romer, Financial Intermediation, Reserve Requirements, and Inside Money , Journal of Monetary Economics, Volume 16, Issue 2, pp. 175–194, 1985.
Thomas J. Sargent, The Ends of Four Big Inflations , 1982, in Inflation: Causes and Effects , pp. 41–98 National Bureau of Economic Research, 1986.
Herschel I. Grossman, John B. Van Huyck, Seigniorage, inflation, and reputation , Journal of Monetary Economics, 18:1, pp. 21–31, 1986.
Michael D. Bordo, Money, deflation and seigniorage in the fifteenth century: A review essay , Journal of Monetary Economics 18:3, pp. 337–346, 1986.
Rudiger Dornbusch, Lessons from the German Inflation Experience of the 1920s in R. Dornbusch, S. Fischer and J.Bossons, Macroeconomics and Finance. Essays in Honor of Franco Modigliani , pp. 337–366, MIT Press, 1987, ISBN 0262040875 .
Nicholas Gregory Mankiw, The Optimal Collection of Seigniorage: Theory and Evidence , Journal of Monetary Economics, 20, 327-341, 1987.
Willem H. Buiter, A Fiscal Theory of Hyperdeflations? Some Surprising Monetarist Arithmetic , Oxford Economic Papers, New Series, Vol. 39, No. 1, pp. 111–118, 1987.
Vittorio Grilli, Exchange rates and seigniorage , European Economic Review 33, pp. 580–587, 1989.
Vittorio Grilli, Seigniorage in Europe , in Marcello De Cecco e Alberto Giovannini, A European Central Bank? , Cambridge: Cambridge University Press, 1989.
Miguel A. Kiguel, Budget Deficits, Stability, and the Monetary Dynamics of Hyperinflation , Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 21, No. 2, pp. 148–157, 1989.
Luigi Spaventa, Seigniorage: Old and New Policy Issues , Europeun Economic Reciew, 33: 557-563, 1989.
Bharat Trehan, Carl E. Walsh, Seigniorage and Tax Smoothing in the United States, 1914-1986 , Journal of Monetary Economics, 25:1, pp. 97–112, 1990.
Martin Klein and Manfred JM Neumann, Seigniorage: What Is It and Who Gets It? , Weltwirtschaftliches Archiv, Bd. 126, H. 2, pp. 205–221, 1990.
Michael Bruno, Stanley Fischer, Seigniorage, Operating Rules, and the High Inflation Trap , The Quarterly Journal of Economics, Vol. 105, No. 2, pp. 353–374, 1990.
Phillip Cagan, Expectations in the German hyperinflation reconsidered , Journal of International Money and Finance, Volume 10, Issue 4, pp. 552–560, 1991.
José De Gregorio, Welfare costs of inflation, seigniorage, and financial innovation , Staff Papers - International Monetary Fund, Vol. 38, No. 4, pp. 675–704, 1991.
Alberto F. Alesina, Vittorio Grilli, The European central bank: reshaping monetary politics in Europe , 1991, in Matthew B. Canzoneri, Vittorio Grilli, Paul R. Masson (eds.), Establishing a Central Bank: Issues in Europe and Lessons from the US , Cambridge University Press, London. ISBN 0521420989 .
Manfred JM Neumann, Seigniorage in the United States: how much does the US government make from money production , Review of the Federal Reserve Bank of St. Louis, 74(2), pp. 29–40, 1992.
Alex Cukierman, Sebastian Edwards, Guido Tabellini, Seigniorage and Political Instability , The American Economic Review, Vol. 82, No. 3, pp. 537–555, 1992.
Joshua Aizenman, Competitive externalities and the optimal seigniorage , Journal of Money, Credit, and Banking, 24:1, pp. 61–71, 1993.
Daniel Gros, Seigniorage and EMU , European Journal of Political Economy, 9:4, pp. 581–601, 1993.
Carl E. Walsh, Central bank strategies, credibility, and independence: a review essay , Journal of Monetary Economics, Volume 32, Issue 2, pp. 287–302, 1993.
Akira Motomura, The Best and Worst of Currencies: Seigniorage and Currency Policy in Spain, 1597–1650 , The Journal of Economic History, 54, pp. 104–127, 1994.
Patrick Honohan, Does it matter how seigniorage is measured? , Applied Financial Economics, 6:3, pp. 293–300, 1996.
Maurice Obstfeld, Dynamic seigniorage theory: an exploration , Macroeconomic Dynamics, 1:3, pp. 588–614 Cambridge University Press, 1997.
Sheri Berman, Civil Society and the Collapse of the Weimar Republic , World Politics, Vol. 49, No. 3, Cambridge University Press, pp. 401–429, 1997.
Ernst Baltensperger, Thomas J. Jordan, Principles of Seigniorage , Swiss Journal of Economics and Statistics, 133, II, pp. 133–152, 1997.
Tahir Andrabi, Seigniorage, Taxation, and Weak Government , Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 29, No. 1, pp. 106–126, 1997.
Reid W. Click, Seigniorage in a Cross-Section of Countries , Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 30, No. 2, pp. 154–171, 1998.
Russell W. Cooper, Hubert Kempf, Dollarization and the Conquest of Hyperinflation in Divided Societies , Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review, Vol. 25, No. 3, pp. 3–12, 2001.
Berthold Herrendorf, Time Consistent Collection of Optimal Seigniorage: A Unifying Framework , Journal of Economic Surveys, Volume 11, Issue 1, pp. 1–46, 2002.
Robert L Hetzel, German monetary history in the first half of the twentieth century , Economic Quarterly, Federal Reserve Bank of Richmond, 88:1, 2002.
L. Randall Wray, Seigniorage or Sovereignty? , in Louis-Philippe Rochon, Sergio Rossi, Modern theories of money: the nature and role of money in capitalist economies , Edward Elgar, 2003, ISBN 1840647892 .
Willem H. Buiter, Seigniorage , NBER Working Paper No. 12919, February 2007, JEL No. E4,E5,E6,H6.

Altri testi

Carlo Maria Cipolla , Storia economica dell'Europa pre-industriale , il Mulino
Paul Samuelson, Economia , Zanichelli
Bagliano e Marotta, Economia Monetaria , il Mulino
Barry Eichengreen , La globalizzazione del capitale , Baldini&Castoldi
Garzantina Economia
Pierce e Shaw, Economia monetaria, il Mulino
Bianchi, Dizionario di economia politica , voce Moneta, Boringhieri
Savona, Alla ricerca della sovranità monetaria , Libri Scheiwiller
Rudi Dornbusch , Stanley Fischer , Macroeconomia , il Mulino
Onado, Banca come impresa , il Mulino
Giuliano Lemme, Moneta scritturale e moneta elettronica , Giappichelli Editore
Riccardo Rovelli, Economia dell'integrazione europea ( PDF ), su dse.unibo.it , Dipartimento di Scienze Economiche - Università di Bologna, 30 novembre 2002. URL consultato il 15 febbraio 2016 (archiviato dall' url originale l'11 luglio 2004) . (Testi di riferimento proposti)
Michele Fratianni, Franco Spinelli, Anna J. Schwartz, A Monetary History of Italy , Cambridge University Press , 2005. ISBN 9780521023450 .

Voci correlate

Altri progetti

Wikiquote contiene citazioni sul signoraggio
Wikizionario contiene il lemma di dizionario « signoraggio »
Wikiversità contiene risorse sul signoraggio
Wikimedia Commons contiene immagini o altri file sul signoraggio

Collegamenti esterni

Signoraggio sul sito della Banca d'Italia , su bancaditalia.it .

Controllo di autorità	LCCN ( EN ) sh2002007542 · GND ( DE ) 4390054-9 · BNF ( FR ) cb177603817 (data)

Portale Economia

Portale Politica

Portale Storia

[1] signoràggio in Vocabolario - Treccani , su treccani.it .

[2] Ricerca | Garzanti Linguistica , su garzantilinguistica.it .

[3] Andrew B. Abel, Ben S. Bernanke , Macroeconomics , Addison Wesley, 1992, ISBN 0201504286 ( Glossary , pag. 737): "signoraggio: i redditi del governo ottenuti stampando moneta; anche noto come tassa d'inflazione".

[4] David Romer, Advanced Macroeconomics , McGraw-Hill, 1996, ISBN 0070536678 (chapter 9, Inflation and monetary policy , section 7, Seignorage and Inflation , pag. 420): «La causa fondamentale di gran parte degli episodi di alta inflazione e di iperinflazione, se non di tutti, è il bisogno del governo di ottenere signoraggio - cioè il reddito [derivante] dallo stampare moneta (Bresciani-Turroni, 1937; Cagan, 1956)».

[5] Bagliano e Marotta, in Economia monetaria , Il Mulino (pag. 18), definiscono il signoraggio come segue:
«In linea di principio, la creazione di base monetaria in condizioni di monopolio dà la possibilità alla banca centrale di ottenere redditi (il cosiddetto signoraggio) pari alla differenza tra i redditi ottenibili dall'investimento in attività finanziarie e reali ei (trascurabili) costi di produzione. Poiché questi redditi derivano dalla condizione di privilegio concessa dallo Stato, i profitti sono in genere incamerati in misura prevalente da quest'ultimo, sotto forma di imposte. Un limite alla produzione, potenzialmente illimitata di base monetaria è posto dall'obiettivo del mantenimento di un livello dei prezzi relativamente stabile, data la relazione diretta che storicamente si è osservata tra inflazione e offerta di moneta.»

[Paul_R._Krugman_2009-6] Paul R. Krugman, Maurice Obstfeld, International Economics: Theory and Policy , Addison Wesley, 2009, ISBN 0321493044 (Part IV, International Macroeconomic Policy , chapter 22, Developing Countries: Growth, Crisis, and Reform , pag. 626).

[7] La stessa definizione si trova in Maurice Obstfeld, Kenneth S. Rogoff, Foundations of International Macroeconomics , Massachusetts Institute of Technology, 1996, ISBN 0262150476 (chapter 8, Money and Exchange Rates under Flexible Prices , section 2, The Cagan Model of Money and Prices , paragraph 6, Seigniorage , pag. 523): «Il signoraggio rappresenta i redditi reali che un governo acquisisce usando moneta appena emessa per comprare merci e beni non-monetari».

[8] Carlo M. Cipolla, Currency Depreciation in Medieval Europe , The Economic History Review, New Series, Vol. 15, No. 3, pp. 413-422, 1963.

[Stephen_D._Williamson_2005-9] Stephen D. Williamson, Macroeconomics , Addison Wesley, 2005, ISBN 0321240936 (Part V, Money and Business Cycles , chapter 10, A Monetary International Model , pag. 364).

[10] Scheda sul signoraggio in bancaditalia.it.

[bce-11] La stabilità dei prezzi: perché è importante per te , Banca centrale europea , pag. 19.

[12] Carlo M. Cipolla , Currency Depreciation in Medieval Europe , The Economic History Review, New Series, Vol. 15, No. 3, pp. 413-422, 1963.

[13] Daniel A. Schiffman, The Valuation of Coins in Medieval Jewish Jurisprudence , Journal of the History of Economic Thought, Volume 27, Number 2, June 2005

[14] Malcolm Levitt, Christopher Lord, The political economy of Monetary Union , St. Martin's Press, New York, 2000, pag. 45-46. ISBN 031223189X .

[15] Infatti, secondo l'articolo 105 A del Trattato di Maastricht «La BCE ha il diritto esclusivo di autorizzare l'emissione di banconote all'interno della Comunità. La BCE e le Banche centrali nazionali possono emettere banconote. Le banconote emesse dalla BCE e dalle Banche centrali nazionali costituiscono le uniche banconote aventi corso legale nella Comunità.»

[16] Stephen D. Williamson, Macroeconomics , Addison Wesley, 2005, ISBN 0321240936 (Part VI, International Macroeconomics , chapter 14, Money in the Open Economy , pag. 505).

[17] La partecipazione al capitale della BCE

[prelievo_fiscale-18] Ad esempio nell'anno 2007 l'utile prima delle imposte della Banca d'Italia è stato di 1 705 646 647 euro, dei quali 1 610 489 843 euro (circa il 94,4%) sono stati incamerati dal governo italiano sotto forma di imposte, con un utile netto di esercizio di 95 156 804 euro per la banca; Cfr. Bilancio della Banca d'Italia Archiviato il 26 giugno 2011 in Internet Archive ., pag. 20, "Conto Economico"

[19] Si vedano in proposito i bilanci 2007 e 2009 della Banca d'Italia. Le percentuali riconosciute allo Stato italiano, calcolate sull'utile lordo (e comprendenti quindi alnche le imposte sul reddito), oscillano tra il 98% e il 73%.

[20] Seigniorage Revenue Archiviato il 13 ottobre 2006 in Internet Archive . ( EN )

[21] Jeffrey D. Sachs, Felipe B. Larrain, Macroeconomics in the Global Economy , Prentice-Hall, 1993, ISBN 0135442060 (Part III, Monetary Economics , chapter 11, Inflation: Fiscal and Monetary Aspects , section 2, The Inflation Tax and Seigniorage , pag. 339): «Il signoraggio è il reddito riscosso dal governo come risultato del suo potere monopolistico di stampare moneta»

[Willem_H._Buiter_2007-22] Willem H. Buiter, Seigniorage , NBER Working Paper No. 12919, February 2007, JEL No. E4,E5,E6,H6.

[23] Robert J. Barro, Macroeconomics , John Wiley & Sons, 1987, ISBN 0471851256 (Part II, Inflation , chapter 8, Money, inflation, and interest rates in the market-clearing model , pag. 209).

[24] Robert J Gordon, Macroeconomics , Harper Collins, 1993, ISBN 0673521915 (Part IV, Inflation and Unemployment , chapter 10, Inflation: effects, costs, and policy options , pp. 301).

[25] Olivier Jean Blanchard , Stanley Fischer , Lectures on Macroeconomics ,Massachusetts Institute of Technology , 1989, ISBN 0262022834 (chapter 4, Money , section 7, Seigniorage and Inflation , pag. 195)

[David_Romer_1996-26] David Romer, Advanced Macroeconomics , McGraw-Hill, 1996, ISBN 0070536678 (chapter 9, Inflation and monetary policy , section 7, Seignorage and Inflation , pag. 420).

[27] Alex Cukierman, Sebastian Edwards, Guido Tabellini, Seigniorage and Political Instability , The American Economic Review, Vol. 82, No. 3 (Jun., 1992), pp. 537-555.

[Macroeconomics,_1989-28] Olivier Jean Blanchard , Stanley Fischer , Lectures on Macroeconomics ,Massachusetts Institute of Technology , 1989, ISBN 0262022834 (chapter 4, Money , section 7, Seigniorage and Inflation , pag. 198)

[29] Olivier Jean Blanchard , Stanley Fischer , Lectures on Macroeconomics ,Massachusetts Institute of Technology , 1989, ISBN 0262022834 (chapter 4, Money , section 7, Seigniorage and Inflation , pag. 201)

[Andrew_B._Abel_1992-30] Andrew B. Abel, Ben S. Bernanke , Macroeconomics , Addison Wesley, 1992, ISBN 0201504286 (chapter 16, Government spending and its financing , section 5, Deficits and inflation , paragraph Real Seigniorage Collection and Inflation , pag. 673).

[Maurice_Obstfeld_1996-31] Maurice Obstfeld, Kenneth S. Rogoff, Foundations of International Macroeconomics , Massachusetts Institute of Technology, 1996, ISBN 0262150476 (chapter 8, Money and Exchange Rates under Flexible Prices , section 2, The Cagan Model of Money and Prices , paragraph 6, Seigniorage , pag. 523).

[32] Andrew B. Abel, Ben S. Bernanke , Macroeconomics , Addison Wesley, 1992, ISBN 0201504286 (chapter 16, Government spending and its financing , section 5, Deficits and inflation , paragraph Seigniorage and the Budget Deficit in the German Hyperinflation of 1922-1923 , pag. 677).

[33] Phillip Cagan , The Monetary Dynamics of Hyperinflation , 1956, in Milton Friedman , Studies in the Quantity Theory of Money , University of Chicago Press. ISBN 0226264068 .

[34] Robert L Hetzel, German monetary history in the first half of the twentieth century , Economic Quarterly, Federal Reserve Bank of Richmond. Winter 2002; 88, 1.

[35] Sheri Berman, Civil Society and the Collapse of the Weimar Republic , World Politics, Vol. 49, No. 3 (Apr., 1997), Cambridge University Press, pp. 401-429.

[36] Lewis E. Hill, Charles E. Butler and Stephen A. Lorenzen, Inflation and the Destruction of Democracy: The Case of the Weimar Republic , Journal of Economic Issues, Vol. 11, No. 2 (Jun., 1977), pp. 299-313.

[37] Costantino Bresciani-Turroni , Le vicende storiche del marco tedesco , Università Bocconi , Milano , 1931 (aggiornato e ampliato più volte dall'autore negli anni successivi). Tradotto in inglese in The Economics of Inflation , Costantino Bresciani-Turroni .

[38] Rudiger Dornbusch, Lessons from the German Inflation Experience of the 1920s in R. Dornbusch, S. Fischer and J.Bossons, Macroeconomics and Finance. Essays in Honor of Franco Modigliani , pp. 337-366, MIT Press, 1987, ISBN 0262040875 .

[39] David Romer, Advanced Macroeconomics , McGraw-Hill, 1996, ISBN 0070536678 (chapter 9, Inflation and monetary policy , section 7, Seignorage and Inflation , pag. 424).

[40] David Romer, Advanced Macroeconomics , McGraw-Hill, 1996, ISBN 0070536678 (chapter 9, Inflation and monetary policy , section 7, Seignorage and Inflation , pag. 421).

[Milton_Friedman_1971-41] Milton Friedman, Government revenue from inflation , Journal of Political Economy 79, July, 1971.

[42] Thomas J. Sargent, The Ends of Four Big Inflations , 1982, in Inflation: Causes and Effects , pp. 41-98 National Bureau of Economic Research, 1986.

[Jeffrey_D._Sachs_1993-43] Jeffrey D. Sachs, Felipe B. Larrain, Macroeconomics in the Global Economy , Prentice-Hall, 1993, ISBN 0135442060 (Part III, Monetary Economics , chapter 11, Inflation: Fiscal and Monetary Aspects , section 2, The Inflation Tax and Seigniorage , pag. 340).

[44] Leonardo Auernheimer, The Honest Government's Guide to the Revenue from the Creation of Money , The Journal of Political Economy, Vol. 82, No. 3 (May - Jun., 1974), pp. 598-606.

[Ernst_Baltensperger_pp._133-152-45] Ernst Baltensperger, Thomas J. Jordan, Principles of Seigniorage , Swiss Journal of Economics and Statistics, 133, II, pp. 133-152, 1997.

[46] Herschel I. Grossman and John B. Van Huyck, Seigniorage, inflation, and reputation , Journal of Monetary Economics, Volume 18, Issue 1, July 1986, pp. 21-31.

[47] Edmund S. Phelps, Inflation in the theory of public finance , The Swedish Journal of Economics, Vol. 75, No. 1, Stabilization Policy (Mar., 1973), pp.67-82

[Manfred_J.M._Neumann_1990_pp._205-221-48] Martin Klein and Manfred JM Neumann, Seigniorage: What Is It and Who Gets It? , Weltwirtschaftliches Archiv, Bd. 126, H. 2 (1990), pp. 205-221.

[49] AL Marty, Inflation, taxes, and the public debt , Journal of Money, Credit, and Banking, 10(4), pp. 437-52, 1978.

[50] MJ Bailey, The welfare cost of inflationary finance , Journal of Political Economy, 64:93-100, 1956.

[51] Il bilancio della Banca d'Italia (Relazione annuale 2008) Archiviato il 2 aprile 2012 in Internet Archive ., pag. 306, "Conto Economico".

[autogenerato2-52] ibidem Archiviato il 2 aprile 2012 in Internet Archive ., pag. 349.

[53] ibidem Archiviato il 2 aprile 2012 in Internet Archive ., pag. 338. Nota bene: nel documento gli importi sono espressi in migliaia di euro.

[ReferenceA-54] Jeffrey D. Sachs, Felipe B. Larrain, Macroeconomics in the Global Economy , Prentice-Hall, 1993, ISBN 0135442060 (Part III, Monetary Economics , chapter 11, Inflation: Fiscal and Monetary Aspects , section 2, The Inflation Tax and Seigniorage , pag. 343).

[ReferenceB-55] Jeffrey D. Sachs, Felipe B. Larrain, Macroeconomics in the Global Economy , Prentice-Hall, 1993, ISBN 0135442060 (Part V, Special Topics in Macroeconomics , chapter 23, Stopping High Inflation , section 2, The Economic Dynamics of Hyperinflation , pag. 741).

[Andrew_B._Abel_1992,_pp._673-676-56] Andrew B. Abel, Ben S. Bernanke , Macroeconomics , Addison Wesley, 1992, ISBN 0201504286 (chapter 16, Government spending and its financing , section 5, Deficits and inflation , paragraph Real Seigniorage Collection and Inflation , pp. 673-676).

[Maurice_Obstfeld_1996,_pp._523-526-57] Maurice Obstfeld, Kenneth S. Rogoff, Foundations of International Macroeconomics , Massachusetts Institute of Technology, 1996, ISBN 0262150476 (chapter 8, Money and Exchange Rates under Flexible Prices , section 2, The Cagan Model of Money and Prices , paragraph 6, Seigniorage , pp. 523-526).

[58] David Romer, Advanced Macroeconomics , McGraw-Hill, 1996, ISBN 0070536678 (chapter 9, Inflation and monetary policy , section 7, Seignorage and Inflation , pag. 422).

[59] Thomas J. Sargent, Dynamic macroeconomic theory , Harvard University Press, 1987 (pp. 262-275). ISBN 0674218779 .

[60] Maurice Obstfeld, Kenneth S. Rogoff, Foundations of International Macroeconomics , Massachusetts Institute of Technology, 1996, ISBN 0262150476 (chapter 8, Money and Exchange Rates under Flexible Prices , section 2, The Cagan Model of Money and Prices , pp. 515-526).

[61] David Romer, Advanced Macroeconomics , McGraw-Hill, 1996, ISBN 0070536678 (chapter 9, Inflation and monetary policy , section 7, Seignorage and Inflation , pp. 420-428).

[62] Phillip Cagan, The monetary dynamics of hyperinflation , in Milton Friedman, Studies in the quantity theory of money , Chicago: University of Chicago Press, 1956.

[63] David Romer, Advanced Macroeconomics , McGraw-Hill, 1996, ISBN 0070536678 (chapter 9, Inflation and monetary policy , section 7, Seignorage and Inflation , pag. 420-421).

[64] John Maynard Keynes, The general theory of employment, interest and money , London: Macmillan, 1936.

[65] John R. Hicks, Mr Keynes and the "classics": A suggested interpretation , Econometrica 5 (April), pp.147-59, 1937.

[66] Nota bene: benché il modello di Cagan ipotizzasse aspettative adattive, backward looking , è invalso l'uso di studiarlo sia sotto queste ipotesi che sotto l'ipotesi di aspettative razionali - ipotesi, questa, più coerente sotto il profilo teorico ma la cui elaborazione teorica e matematica è successiva all'articolo di Cagan.

[67] John F. Muth, Rational expectations and the theory of price movements , Econometrica 29 (July), pp. 315-335, 1961.

[68] Irving Fisher, The theory of interest , New York: Macmillan, 1930.

[69] Stanley Fischer, Comments on Thomas Sargent and Neil Wallace, "Inflation and the Government Budget Constraint" , in Assaf Razin and Efraim Sadka, Economic Policy in Theory and Practice , New York: St. Martin's, 1987.

[70] L'intervento di Fischer viene citato anche in Thomas Sargent, Noah Williams, Tao Zha, The Conquest of South American Inflation , Journal of Political Economy, vol. 117, no. 2, 2009. Nelle parole di Fischer: «Perhaps the simple rational expectations assumption is at fault here, for it is difficult to believe that economic agents in the hyperinflations understood the dynamic processes in which they were participating without undergoing some learning process that would be the equivalent of adaptive expectations».

[71] Finn E. Kydland and Edward C. Prescott, Rules rather than discretion: The inconsistency of optimal plans , The Journal of Political Economy, Vol. 85, No. 3 (Jun., 1977), pp. 473-492.

[72] Robert J. Barro, David B. Gordon, A Positive Theory of Monetary Policy in a Natural Rate Model , The Journal of Political Economy, vol. 91, no. 4, 1983

[73] Tahir Andrabi, Seigniorage, Taxation, and Weak Government , Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 29, No. 1, pp. 106-126, 1997.

[MonetaeCredito_50_197-74] Johannes M. Groenveld e Ad Visser, Signoraggio, moneta elettronica e indipendenza finanziaria delle banche centrali ( PDF ), in Moneta e Credito , vol. 50, n. 197, Università di Roma, 1997, p. 73-75, ISSN 2037-3651 (Reg. Tribunale di Roma n.377/2009 del 19/11/2009) ( WC · ACNP ) . URL consultato il 14 febbraio 2020 ( archiviato il 7 maggio 2018) . Ospitato su archive.is .

[75] Università degli studi di Torino

[76] Ad esempio, gli autori del libro Euroschiavi sono un avvocato e un dentista .

[77] Si veda ad esempio Signoraggio tra mito e realtà , La bufala del signoraggio , Ancora sul nonsenso signoraggista , Di Pietro e la bufala del signoraggio

[78] La tabella è riportata in Jeffrey D. Sachs, Felipe B. Larrain, Macroeconomics in the Global Economy , Prentice-Hall, 1993, ISBN 0135442060 (Part III, Monetary Economics , chapter 11, Inflation: Fiscal and Monetary Aspects , section 2, The Inflation Tax and Seigniorage , pag. 341)

[79] Reid W. Click, Seigniorage in a Cross-Section of Countries , Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 30, No. 2, pag. 155, 1998.

[80] CORTE DI CASSAZIONE, Sez. unite civ., 21 luglio 2006, n. 16751 – Carbone Presidente – Rordorf Estensore; Banca d'Italia c. De Gaetanis , su dircomm.it . URL consultato il 16 novembre 2020 . Ospitato su archive.is .

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]

[9]

[10]

[11]

[12]

[13]

[14]

[15]

[16] în funcție

[17]

[18]

[19]

[20]

[21]

[22]

[23]

[24]

[25]

[26]

[27]

[28]

[29]

[30],

[31]

[32]

[33]

[34]

[35]

[36]

[37]

[38]

[39]

[40]

[41]

[42]

[43]

[44]

[45]

[46]

[47]

[48]

[49]

[50]

[51]

[52]

[53]

[54]

[55]

[56]

[57]

[58]

[59]

[60]

[61]

[62]

[63]

[64]

[65]

[66]

[67]

[68]

[69]

[70]

[71]

[72]

[73]

[74]

[75]

[76]

[77]

[78]

[79]

[80]