Swap (finanțe)

În domeniul finanțelor , swap-ul aparține categoriei instrumentelor derivate și constă în schimbul de fluxuri de numerar între două contrapartide, determinat în raport cu un instrument sau activ financiar subiacent. Ar trebui considerat drept unul dintre cele mai moderne instrumente de acoperire a riscurilor utilizate în principal de bănci, întreprinderi și, de asemenea, de către organismele publice.

Instrumentul swap a fost inventat în 1994 la vârsta de 25 de ani de către finanțatorul Blythe Masters al băncii JP Morgan . Este prezentat ca un contract desemnat (dar atipic, cu cât este lipsit de disciplină legislativă), pe termen, consensual, oneros și aleatoriu.

De exemplu, persoana A poate achiziționa o obligațiune cu rată variabilă și să plătească dobânda pe care o primește persoanei B. La rândul său, B cumpără o obligațiune cu rată fixă, primește dobânda variabilă a lui A și plătește dobânda cu rată fixă ​​la subiectul A. Această structură (denumită IRS , adică swap pe rata dobânzii ) poate fi utilă pentru a vă imuniza de fluctuațiile pieței sau pentru a gestiona fonduri mutuale (cu strategia CPPI ). Datele la care vor fi efectuate plățile și modul în care acestea vor fi calculate sunt stabilite în acordul de swap.

Este posibil să se distingă diferite tipuri de tranzacții swap pe baza fluxurilor financiare schimbate:

• swaps pe rata dobânzii ( swap pe rata dobânzii , IRS) este un contract care prevede schimbul periodic între doi operatori, fluxuri de numerar cu natura „ dobânzii ” calculate pe baza ratelor dobânzii predefinite și diferite și a unei teorii a capitalului de referință;
• swap-ul valutar (swap valutar, CS) este un contract între două părți care schimbă în timp un flux de plăți denumit în două valute diferite. Apare ca un schimb spot al unei monede specifice și în același timp într-un schimb de aceeași sumă și curs de schimb, dar cu semnul opus, la o dată viitoare predeterminată.
• swap de mărfuri : este un contract stipulat între două contrapartide care schimbă în timp un flux de plăți indexat la schimbarea unei mărfuri pe de o parte și o rată fixă ​​pe de altă parte. Un exemplu obișnuit îl constituie swap-urile de petrol.
• swap de protecție a falimentului unei companii ( credit default swap , CDS ). Este un contract de asigurare care prevede plata unei prime periodice în schimbul unei plăți de protecție în cazul falimentului unei companii de referință.

Scopul unui swap poate fi:

• acoperire : reducerea (până la anulare) a unei pierderi potențiale (risc financiar);
• tranzacționare : profit din schimbarea prețului (în timp), asumându-și un risc financiar. Toate fluxurile se desfășoară pe o piață unică;
• arbitraj : profit pe diferența de preț între două piețe (într-un timp dat). Cumpărați pe o piață și vindeți instrumentul derivat sau suportul pe o altă piață.

Modelul fluxului de numerar al swap-urilor este complet diferit de cel al altor instrumente derivate.
Swap-ul nu are un preț de achiziție la care contrapartida devine proprietarul unui subiacent sau dreptul de a-l cumpăra / vinde la un anumit preț la expirare (ca și pentru opțiunile call și put) și nici nu are dreptul să exercite sau nu se exercită la expirare. acest drept cu grade de libertate: fluxurile au anumite date stabilite prin contract, cu semn opus (de multe ori mai mult de două în timp), iar cele ale cel puțin unei contrapartide sunt deterministe (de suma cunoscută: de ex. cantitatea de monedă, rata fixă, prima pentru un CDS).
Cantitatea și valoarea swap-urilor schimbabile (și riscul de contrapartidă) sunt mai puțin legate de prețul suportului decât alte instrumente derivate: cu o opțiune, contrapartea de cumpărare trebuie să aibă o lichiditate egală cu prețul derivatului și suportul (dacă exercită opțiune), în timp ce pentru un swap ambele contrapartide trebuie să fie solvabile, dar numai pentru diferența dintre două rate ale dobânzii ( spread variabil fix, rata de schimb între valute, probabilitatea de nerambursare pentru un CDS) care sunt procente din subiacente (dobânda cu respect la capitalul datoriei, schimbul delta între valute) și având ordinea obișnuită.

De exemplu, dacă contrapartida nu vinde instrumentul derivat către terți sau nu se acoperă cu un instrument derivat cu semnul opus (aceeași scadență și suport): disponibilitatea fizică a activului suport nu este necesară în swap-ul de mărfuri; în ceea ce privește dobânzile, contractul de swap nu este neapărat legat de existența și / sau unicitatea datoriilor subiacente cu rată fixă ​​și variabilă (care, pe de altă parte, ar putea fi acoperite de swapuri multiple); în swap-ul valutar, unde este necesară disponibilitatea activului, la fața locului la cursul de schimb curent al pieței, acesta revine contrapartidei la termen la cursul de schimb inițial, indiferent de cât variază prețul relativ între monedele dintre data spotului și termen.

Riscul de contrapartidă

Riscul de contrapartidă este întotdeauna suportat de client;societatea de administrare a activelor joacă un rol de intermediere financiară acționând în numele unor terți (nu pe cont propriu). Clientul nu semnează un contract cu SGR, ci cu un alt client al SGR; omologul rămâne anonim și nu contrasemnează contractul. Adică, fiecare client are o copie a unui contract cu semnătura sa fără semnătura contrapartidei.

Contractul combină în mod obișnuit un client cu un împrumut cu rată variabilă cu un împrumut cu rată fixă ​​și, prin urmare, constă într-un schimb de rate ale dobânzii de plătit (client către bancă ), adică un schimb de datorii, invizibil băncilor în cauză pentru care titularul ipotecii clientului rămâne la fel.

Schema fluxului de numerar este cea a unui client A care are o ipotecă cu rată fixă ​​și începe să plătească societății de administrare a activelor o ipotecă cu rată variabilă de la un client B ; SGR nu va da banii direct băncii lui B (deoarece nu o cunoaște), ci clientului B care își va plăti banca. În schimb, clientul A va primi ratele ipotecii sale cu rate fixe de la societatea de administrare a activelor, plătite de clientul B.

Transferurile de bani sunt aceleași indiferent dacă SGR funcționează pe cont propriu sau în numele unor terți . În cazul în care contractul nu prevede că SGR este garantul datoriei, în cazul insolvabilității clientului B, clientul A va trebui să plătească două ipoteci: a lui, fără a primi sume de la SGR, deoarece B este insolvabil și cel al lui B către banca sa, deoarece angajamentul cu SGR rămâne valabil.

Prin urmare, este necesar ca clauzele să înceteze obligația (pentru scadențele ulterioare) față de societatea de administrare a activelor dacă (din cauza insolvenței contrapartidei anonime) nu mai poate plăti împrumutul clientului; sau că SGR plătește ipoteca la subiectul A (de exemplu, folosind un fond de asigurare sau de garantare împotriva insolvenței) în locul clientului B, atunci când acesta din urmă nu mai poate plăti.

Schimb de credite

În general, swap-ul este un schimb al ratelor dobânzii care poate fi activ sau pasiv. Prin urmare, swap-ul poate fi, de asemenea, un schimb de credite (de exemplu între bănci) echivalent cu reducerea cambiilor care au în schimb nu numerar , ci un alt credit care trebuie colectat.

Numeroase swap-uri și, în general, cereri de împrumuturi către companii financiare, conțin o clauză (într-o formă pre-tipărită) care impune companiei financiare „să acționeze în numele și în numele acesteia cu instituțiile de credit sau instituțiile financiare pentru a obține ceea ce este solicitat. în cele mai bune condiții "; în practică, permite companiei să transfere operațiunea de credit la oa doua, care va apărea după un timp solicitând dobândă mai mare și un alt comision pentru investigarea noii cereri de credit. În aceste cazuri, swap-ul este transformat ca o factură veche, un instrument financiar care a fost considerat depășit de noile contracte mai sofisticate.

Oricine atribuie creditul încasează suma, în timp ce cesionarul care preia va plăti datoria reziduală oricui a acceptat factura.

Cu toate acestea, pentru aprobarea facturilor , nu a fost posibilă schimbarea schemei împrumutului, care determină rambursarea principalului, dobânzile și scadențele.

Schimbul cu acești termeni, pe de altă parte, prevede modificări unilaterale și neanunțate ale condițiilor de către compania financiară . Clauza nu poate fi considerată vexatorie , dar schimbă radical natura contractului deoarece cei care cred că încheie o ipotecă cu rată fixă ​​se găsesc plătind o ipotecă cu rată fixă ​​cu un creditor și o rată de n ori diferită.

Schimbați alternative

Decretul Bersani bis prevede posibilitatea renegocierii împrumutului . Renegocierea vă permite să treceți de la rata fixă ​​la rata variabilă și invers, extindeți scadența și modificați rata aplicată.

Bibliografie

• - John C. Hull - Fundamentele piețelor la termen și opțiuni - Ediția a 5-a - Mai 2005 - Pearson Educational Italia (Prentice Hall)
• ( EN ) Brigo, D. , Mercurio, F. , Modele de dobândă: teorie și practică - cu zâmbet, inflație și credit , Heidelberg, Springer Verlag, 2001, ediția a II-a 2006
• ( EN ) Brigo, D, Masetti, M, Risk Neutral Pricing of Counterparty Risk, În: Pykhtin, M, editor, Counterparty Credit Risk Modeling: Risk Management, Pricing and Regulation, Risk Books, 2006
• ( EN ) Brigo, D., Pallavicini, A. (2007). Riscul de contrapartidă în corelație între ratele de neplată și dobânzi. În: Miller, J., Edelman, D. și Appleby, J. (editori), Metode numerice pentru finanțe, Chapman Hall.

Elemente conexe

• Finanţa
• Instrument derivat

Home Economics : ajuta Wikipedia prin extinderea economiei