Investitorul inteligent

De la Wikipedia, enciclopedia liberă.
Salt la navigare Salt la căutare
Investitorul inteligent
Titlul original Investitorul inteligent
Autor Benjamin Graham
Prima ed. original 1949
Prima ed. Italiană 2020
Tip înţelept
Subgen finanţa
Limba originală Engleză
Editați datele pe Wikidata · Manual

Investitorul inteligent (titlul original The Intelligent Investor) este o înțeleaptă tehnică de investiții financiare a lui Benjamin Graham , publicată în prima sa versiune în 1949 . În contextul teoriilor privind investițiile în acțiuni și obligațiuni , este una dintre cărțile clasice ale școlii de gândire cunoscute sub numele de investiții de valoare , o școală născută la începutul anilor 1930 în jurul figurii lui Benjamin Graham, profesor de finanțe la Universitatea Columbia din New York . Textul la fel de celebru Analiza securității publicat pentru prima dată în 1934 de același autor.

Context și istorie

Investitorul inteligent se bazează pe investiții de valoare , o abordare investițională pe care Graham a început să o predea la Columbia Business School în 1928, redefinită ulterior cu David Dodd în Analiza securității . Eseul reprezintă, de asemenea, o schimbare semnificativă în abordarea lui Graham cu privire la selectarea stocurilor. El explică schimbarea astfel:

„Lucrul pe care l-am subliniat în munca mea din ultimii ani a fost abordarea de grup. Pentru a încerca să cumpăr grupuri de acțiuni care îndeplinesc câteva criterii simple care să fie subevaluate - indiferent de industrie și cu foarte puțină concentrare asupra companiei individuale [...] tocmai am terminat un studiu de 50 de ani - aplicând aceste metode simple de grupare. de fapt, la toate acțiunile Moody's Industrial Stock Group. Am constatat că rezultatele au fost foarte pozitive pentru a 50-a aniversare. Cu siguranță au făcut dublu față de Dow Jones. Și astfel entuziasmul meu a fost transferat de la abordarea selectivă la cea a grupului [1] "

Ediții

Cartea, publicată pentru prima dată în 1949, a fost revizuită de mai multe ori de Graham. Cea mai recentă revizuire, publicată în 1973 ca „ Ediția a patra revizuită ”, a inclus o prefață și anexe de Warren Buffett . Comentarii și note noi au fost adăugate la ediția a patra de către Jason Zweig, iar noua revizuire a fost publicată în 2003. [2]

O versiune audio completă a ediției revizuite a The Intelligent Investor a fost, de asemenea, lansată pe 7 iulie 2015 .

La 11 septembrie 2020, versiunea italiană a eseului a fost publicată cu titlul „ Investitorul inteligent ” [3] , editat de Paolo Basilico și tradus de Ilaria Katerinov.

Conținutul cărții

Ediție americană (2003)

  • Introducere: Ce se așteaptă să realizeze această carte
  • Comentariu la introducere
  1. Investiție versus speculație: rezultate care trebuie așteptate de investitorul inteligent
  2. Investitorul și inflația
  3. Un secol de istorie a pieței bursiere: nivelul prețurilor pieței bursiere la începutul anului 1972
  4. Politica generală de portofoliu: investitorul defensiv
  5. Investitorul defensiv și acțiunile comune
  6. Politica de portofoliu pentru investitorul întreprinzător: abordare negativă
  7. Politica de portofoliu pentru investitorul întreprinzător: latura pozitivă
  8. Fluctuațiile investitorilor și ale pieței
  9. Investiții în fonduri de investiții
  10. Investitorul și consilierii săi
  11. Analiza securității pentru investitorul laic: abordare generală
  12. Lucruri de luat în considerare despre veniturile pe acțiune
  13. O comparație între patru companii listate
  14. Selectarea stocurilor pentru investitorul defensiv
  15. Selecția stocurilor pentru investitorul întreprinzător
  16. Emisiuni și garanții convertibile
  17. Patru istorii de caz extrem de instructive și multe altele
  18. O comparație a opt perechi de companii
  19. Acționari și conduceri: politica de dividende
  20. „Marja de siguranță” ca concept central al investiției
  • Postscript
  • Comentariu la Postscript
  • Anexe
  1. Superinvestitorii din Graham și Doddsville
  2. Reguli importante privind impozabilitatea veniturilor din investiții și tranzacțiile de securitate (în 1972)
  3. Bazele impozitării investițiilor (actualizat începând cu 2003)
  4. Noua speculație în stocurile comune
  5. Un istoric de caz: Aetna Maintenance Co.
  6. Contabilitate fiscală pentru achiziționarea de către NVF a acțiunilor Sharon Steel
  7. Companiile tehnologice ca investiții
  • Note de final
  • Index

Ediția italiană (2020)

  • Introducere: ce își propune să realizeze această carte
  • COMENTARIE PRIVIND INTRODUCEREA
  1. Investiții și speculații: rezultatele pe care investitorul inteligent le poate aștepta
  2. Investitorul și inflația
  3. Un secol de istorie bursieră: nivelul prețurilor la începutul anului 1972
  4. Strategia generală de portofoliu: investitorul defensiv
  5. Investitorul defensiv și stocul comun
  6. Strategia de portofoliu a investitorului întreprinzător: abordare negativă
  7. Strategia de portofoliu pentru investitorul întreprinzător: partea luminoasă
  8. Fluctuațiile investitorului și ale pieței
  9. Investiția în fonduri de investiții
  10. Investitorul și consilierii săi
  11. Analiza stocurilor pentru investitorul amator: abordarea generală
  12. Aspecte de luat în considerare cu privire la câștigurile pe acțiune
  13. O comparație între patru companii listate
  14. Selectarea stocului pentru investitorul defensiv
  15. Selectarea acțiunilor pentru investitorul întreprinzător
  16. Emisiuni și mandate convertibile
  17. Patru studii de caz extrem de informative
  18. O comparație între opt perechi de companii
  19. Acționari și conducere: politica de dividende
  20. „Marja de siguranță” ca concept central al investițiilor
  • Postscript
  • Anexe

Investiție vs speculație

În primul capitol al cărții, Graham face distincție între investiții și speculații . În special, el preia definiția investiției deja prezentă în Security Analysis (1934):

«O investiție este o operațiune care, pe baza unei analize aprofundate, garantează siguranța capitalului și un randament adecvat. Tranzacțiile care nu îndeplinesc aceste cerințe sunt speculative. [4] "

Cu alte cuvinte, potrivit lui Graham, activitatea de investiții trebuie să aibă 3 elemente, fără de care este pură speculație și anume:

  • analiza aprofundată a unei companii și verificarea solidității activității sale, înainte de cumpărarea acțiunilor sale;
  • protecție capitală calculată împotriva oricăror pierderi majore;
  • rentabilitate adecvată (ne-extraordinară) a investiției.

Prin urmare, investitorul calculează valoarea acțiunilor pe baza valorii companiei și a activității sale; speculatorul, pe de altă parte, pariază că prețul acțiunilor va crește și că cineva va fi dispus să le cumpere chiar și la un preț ridicat. Primul judecă „prețul pieței pe baza standardelor de valoare stabilite”; a doua, pe de altă parte, „își bazează [propriile] standarde de valoare pe baza prețului pieței” [5] . Unul nu dă valoare prețurilor acțiunilor; pentru celălalt „sunt ca oxigenul”.

Investitorul inteligent știe în mod firesc că acolo unde există o oportunitate de profit, există și un anumit procent de risc: rentabilitatea și riscul sunt inevitabil corelate și nici nu există investiții profitabile fără risc [6] . Cu toate acestea, subliniază Graham, riscul asociat investiției crește dramatic atunci când investitorul:

  • nu posedă cunoștințe și abilități adecvate;
  • riscă mai mulți bani în speculații decât își poate permite de fapt să piardă;
  • el urmează piața, lăsându-se influențat de judecata altora și copleșit de emoții.

Portofoliul investitorului

Conform concepției tradiționale, rata de rentabilitate este mai mult sau mai puțin proporțională cu gradul de risc pe care investitorul este gata să îl asume. Cu toate acestea, potrivit lui Graham, „rata de rentabilitate dorită trebuie să depindă mai degrabă de amploarea angajamentului inteligent pe care investitorul este dispus și capabil să-l pună în aplicare în sarcina sa”. Prin urmare, „rentabilitatea minimă revine investitorului nostru pasiv, care dorește atât securitate, cât și libertate de îngrijorare”; în schimb, „randamentul maxim ar fi atins de investitorul atent și întreprinzător care stăpânește cea mai mare inteligență și competență”. [7] Cu alte cuvinte, rentabilitatea așteptată a investitorului nu depinde de apetitul său de risc, ci de angajamentul său față de investiții, precum și de cunoștințele și competența sa; prin urmare, un investitor activ va obține întotdeauna randamente mai mari decât un investitor pasiv.

Prin urmare, spune Graham, agresivitatea portofoliului „depinde nu atât de tipul investițiilor făcute, cât mai degrabă de tipul de investitor pe care doriți să îl faceți” [8] . Prin urmare, există două modalități de a fi un investitor inteligent:

  • cercetarea continuă, selectarea și monitorizarea unui mix dinamic de acțiuni , valori mobiliare sau fonduri mutuale ;
  • sau creați un portofoliu permanent care funcționează pe pilot automat și nu necesită niciun efort suplimentar.

Prima este o abordare „activă” sau „întreprinzătoare” și necesită mult timp și energie; a doua, pe de altă parte, este o abordare „pasivă” sau „defensivă”, care necesită puțin timp și efort, dar aduce randamente mai mici. Unul este potrivit pentru investitorul care are timp să se dedice investițiilor (considerând exact investiția ca o activitate cu normă întreagă), este foarte competitiv și este gata să accepte o provocare intelectuală complicată; cealaltă, pe de altă parte, se potrivește investitorului care caută simplitatea și nu vrea să se gândească la bani.

Regulile de investiții

În carte Graham stabilește 7 reguli de bază pe care investitorul trebuie să le urmeze atunci când selectează acțiunile [9] :

  1. dimensiunea adecvată a companiei - Graham sugerează să ia în considerare doar companiile care au o cifră de afaceri de cel puțin 100 de milioane pentru companiile industriale și nu mai puțin de 50 de milioane pentru utilități (trebuie remarcat faptul că Graham a scris la începutul anilor 1970), cu excepția companiilor mici, deoarece sunt mai vulnerabili la posibile vicisitudini;
  2. situație financiară suficient de solidă - Totalul activelor trebuie să fie cel puțin dublu datoriei;
  3. stabilitatea câștigurilor - compania trebuie să fi produs câștiguri în cel puțin ultimii 10 ani;
  4. plăți de dividende - dividendele trebuie să fi fost distribuite continuu timp de cel puțin 20 de ani;
  5. creșterea câștigurilor - câștigurile trebuie să fi crescut cu cel puțin o treime în ultimii 10 ani;
  6. raport moderat preț / câștiguri - prețul curent al acțiunii trebuie să fie egal cu cel mult 15 ori suma câștigurilor medii din ultimii 3 ani;
  7. preț moderat / valoarea contabilă a activelor - prețul curent al acțiunii nu trebuie să depășească 1,5 ori valoarea contabilă a activelor

Un raport preț / câștig mai mare de 15 ori valoarea câștigurilor poate fi justificat atâta timp cât există un preț / valoare contabilă a activelor sub valoarea maximă recomandată. În orice caz, valoarea care derivă din înmulțirea celor două rapoarte (adică prețul / profiturile și prețul / valoarea contabilă a activelor) nu trebuie să depășească 22,5 (care este dat exact cu 15 înmulțit cu 1,5): de exemplu, ar putea un raport preț / câștiguri de 9 și o valoare preț / contabil a activelor egală cu 2,5 [9] să fie admisibile.

Fluctuațiile pieței

Acțiunile ordinare sunt supuse fluctuațiilor recurente și mari ale pieței, care determină fluctuația prețurilor acestora. Cu toate acestea, investitorul inteligent nu ar trebui să se teamă de astfel de fluctuații, ci ar trebui să le vadă ca o oportunitate de profit [10] . În special, există două abordări pentru a profita de pe urma acestuia:

  • calendarul - investitorul încearcă să anticipeze mișcările pieței de valori , cumpărând sau păstrând acțiunile în portofoliu atunci când se așteaptă o creștere, vânzarea sau abținerea de la cumpărare atunci când se așteaptă o cădere;
  • prețuri - investitorul se abține de la cumpărarea acțiunilor până când percepe posibilitatea de a le cumpăra la un preț suficient de mic.

Cu a doua abordare, investitorul încearcă să cumpere acțiuni atunci când acestea au un preț mai mic decât valoarea justă și le vinde atunci când au un preț mai mare, sau cel puțin încearcă să cumpere acțiuni la un preț care nu este prea mare; investitorul inteligent poate beneficia de această abordare atâta timp cât nu se concentrează pe calendar în încercarea de a „prezice” ce va face piața, pentru a evita transformarea într-un speculator, care - dimpotrivă - își propune să obțină profituri în un interval de timp destul de scurt. De asemenea, din acest punct de vedere, prin urmare, se disting investitorul și speculatorul, întrucât primul nu dă adevărată valoare timpului, cu excepția cazului în care îi permite să cumpere acțiunile la un preț foarte mic sau să răscumpere acțiunile. la un preț mai mic decât prețul de vânzare; pentru al doilea, totuși, timpul este totul, întrucât își propune să obțină profituri pe termen scurt și nu este interesat de preț, cu excepția cazului în care este capabil să „cumpere ieftin și să vândă mare”.

Pe de altă parte, strategia urmată de obicei de speculator este foarte dificil de aplicat și poate fi deranjantă din cauza bruscății fluctuațiilor pieței [11] . Mai mult, avertizează Graham, nici măcar nu ne putem gândi să facem formulele, care încetează să funcționeze atât pentru că odată cu trecerea timpului sunt mai puțin adoptabile, cât și pentru că posibilitățile de câștig sunt reduse odată cu creșterea numărului de „investitori”. Se aplică [12] . De fapt, Graham scrie:

„Există o similitudine între experiența celor care au adoptat abordarea formulei de investiții la începutul anilor 1950 și cei care au îmbrățișat versiunea pur mecanică a teoriei Dow cu aproximativ 20 de ani mai devreme. În ambele cazuri, creșterea popularității a marcat aproape momentul exact în care sistemul a încetat să funcționeze bine. [...] Morala pare a fi că orice abordare a câștigării de bani pe piața bursieră care poate fi descrisă cu ușurință și urmată de mulți oameni este pur și simplu prea simplă și prea ușor de durat. [13] "

Pentru a explica atitudinea investitorului inteligent față de fluctuațiile pieței, Graham folosește parabola lui Mr. Market . Adresându-se cititorului, Graham scrie:

„Imaginați-vă că dețineți un stoc mic care vă costă 1.000 de dolari într-o afacere privată. Unul dintre asociații dvs. pe nume Mr. Market este într-adevăr foarte drăguț. În fiecare zi, îți spune cât de mult crede că valorează miza ta și îți oferă, de asemenea, să cumperi sau să-ți vinzi o miză suplimentară pe această bază. Uneori ideea ta despre valoare pare plauzibilă și justificată de evoluțiile și perspectivele afacerii în modul în care le cunoști. De multe ori, pe de altă parte, domnul Market își lasă entuziasmul sau temerile să-l învingă, iar valoarea pe care o propune vi se pare un pic prostie. Dacă sunteți un investitor prudent sau un om de afaceri sensibil [...] s-ar putea să fiți fericiți să-i vindeți ceea ce oferă la un preț ridicol de ridicat și la fel de fericit să cumpărați de la el când prețul său este scăzut. Dar în restul timpului veți fi mai înțelepți să obțineți propriile idei despre valoarea deținerilor dvs., pe baza rapoartelor cuprinzătoare ale companiei privind operațiunile și poziția sa financiară. [14] "

Prin urmare, potrivit lui Graham, adevăratul investitor care deține acțiuni comune în portofoliul său trebuie să se aștepte să vadă prețurile lor fluctuând în timp. Cu toate acestea, în loc să se teamă de astfel de fluctuații, el poate profita de ele în două moduri:

  • cumpărarea de acțiuni atunci când prețul lor este nejustificat de mic, adică este mai mic decât valoarea intrinsecă a companiei;
  • prin vânzarea de acțiuni atunci când prețul lor este nerezonabil de mare, adică este mai mare decât valoarea intrinsecă a companiei.

Prin urmare, este evident că învățarea atitudinii corecte față de fluctuațiile pieței este un pas fundamental în formarea oricărui investitor de succes, profesionist sau nu. Investitorul inteligent, mai degrabă decât să acorde atenție dispoziției pieței, se concentrează pe a-și face propria evaluare a valorii companiei în care deține acțiunile și, prin urmare, a valorii acțiunii individuale. Numai atunci când a făcut această evaluare poate decide dacă prețul pe care domnul Market îl oferă este o afacere sau nu. În orice caz, îl admonestează Graham, ceea ce investitorul inteligent nu trebuie să facă niciodată este să cedeze tentației de „a urma mulțimea”, deoarece în 99% din cazuri, va trebui să piardă doar.

Acționari și conducere

Potrivit lui Graham, acționarii au dreptul să pună la îndoială performanța conducerii atunci când rezultatele:

  • sunt nesatisfăcătoare în sine;
  • sunt mai mici decât cele obținute de alte companii similare;
  • a dus la un preț de piață nesatisfăcător pe termen lung.

În ceea ce privește politica de dividende , Graham consideră că reținerea (parțială sau totală) a profiturilor produse de companie nu poate fi justificată de „nevoia” de bani a companiei, cu excepția cazului în care aceste resurse sunt utilizate pentru o extindere. , creând astfel un avantaj și pentru acționari [15] . În orice caz, Graham subliniază, într-un anumit sens, profiturile „aparțin” acționarilor, care au, prin urmare, dreptul de a primi plata prin distribuirea dividendelor, deși în limitele managementului prudent [16] . Pe de altă parte, înțelegându-se că profiturile distribuite sub formă de dividende sunt „bani reali”, în timp ce cele deținute în companie se pot prezenta sau nu ca valori tangibile pentru acționari, piața de valori în esență tinde pentru a prejudicia companiile care distribuie dividende substanțiale în comparație cu cele care în schimb distribuie dividende mai mici sau nu distribuie deloc [16] , așa cum, de exemplu, face în prezent Berkshire Hathaway , care nu a distribuit dividende din 1967 [17] .

Marja de siguranță

Creat de Benjamin Graham și David Dodd , termenul de marjă de siguranță a fost folosit pentru prima dată în cartea Security Analysis (1934) și apoi reînviat în The Intelligent Investor „ca concept central al investiției” [18] . Acesta este dat de diferența dintre valoarea intrinsecă a unei acțiuni și prețul său de piață și are funcția de a „face o estimare exactă a viitorului inutilă” [19] , astfel încât „dacă marja este mare, atunci este suficient să presupunem că profiturile viitoare nu vor fi cu mult sub cele trecute, astfel încât un investitor să se simtă suficient de protejat împotriva vicisitudinilor timpului " [19] . Pe de altă parte, într-o prelegere susținută în 1972, Graham a declarat că „marja de siguranță este diferența dintre rata procentuală a câștigurilor pe acțiune la prețul plătit pentru aceasta și rata dobânzii la obligațiuni și că marja de securitate este diferență care ar absorbi evoluții nesatisfăcătoare " [20] . În orice caz, subliniază Graham, „marja de siguranță depinde întotdeauna de prețul plătit” [21] .

Notă

  1. ^ (EN) O oră cu domnul Graham: „Imaginați-vă - se pare că există un mod practic infailibil de a obține rezultate bune din investiția în acțiuni comune ...” , în Greenbackd, 19 februarie 2013. Adus pe 5 februarie 2018 .
  2. ^ (EN) Benjamin Graham, The Intelligent Investor, Rev. Ed , Harper Collins, 17 martie 2009, ISBN 9780061745171 . Accesat la 6 februarie 2018 .
  3. ^ Paolo Basilico, «Investitorul inteligent», de ce ați citit cea mai bună carte despre bani acum , în Corriere della Sera , 9 octombrie 2020. Accesat la 4 noiembrie 2020 .
  4. ^ (EN) Benjamin Graham, The Intelligent Investor, Rev. Ed , Harper Collins, 17 martie 2009, p. 18, ISBN 9780061745171 . Accesat la 6 februarie 2018 .
  5. ^ (EN) Benjamin Graham, The Intelligent Investor, Rev. Ed , Harper Collins, 17 martie 2009, p. 36, ISBN 9780061745171 . Accesat la 6 februarie 2018 .
  6. ^ (EN) Benjamin Graham, The Intelligent Investor, Rev. Ed , Harper Collins, 17 martie 2009, p. 20, ISBN 9780061745171 . Accesat la 6 februarie 2018 .
  7. ^ (EN) Benjamin Graham, The Intelligent Investor, Rev. Ed , Harper Collins, 17 martie 2009, p. 88, ISBN 9780061745171 . Accesat la 6 februarie 2018 .
  8. ^ (EN) Benjamin Graham, The Intelligent Investor, Rev. Ed , Harper Collins, 17 martie 2009, p. 101, ISBN 9780061745171 . Accesat la 6 februarie 2018 .
  9. ^ a b Cele 7 reguli de aur ale lui Benjamin Graham , 3 noiembrie 2015. Adus pe 5 februarie 2018 .
  10. ^ (EN) Benjamin Graham, The Intelligent Investor, Rev. Ed , Harper Collins, 17 martie 2009, p. 189, ISBN 9780061745171 . Accesat la 6 februarie 2018 .
  11. ^ (EN) Benjamin Graham, The Intelligent Investor, Rev. Ed , Harper Collins, 17 martie 2009, p. 190, ISBN 9780061745171 . Accesat la 6 februarie 2018 .
  12. ^ (EN) Benjamin Graham, The Intelligent Investor, Rev. Ed , Harper Collins, 17 martie 2009, p. 192, ISBN 9780061745171 . Accesat la 6 februarie 2018 .
  13. ^ (EN) Benjamin Graham, The Intelligent Investor, Rev. Ed , Harper Collins, 17 martie 2009, p. 195, ISBN 9780061745171 . Accesat la 6 februarie 2018 .
  14. ^ (EN) Benjamin Graham, The Intelligent Investor, Rev. Ed , Harper Collins, 17 martie 2009, pp. 204-205, ISBN 9780061745171 . Accesat la 6 februarie 2018 .
  15. ^ (EN) Benjamin Graham, The Intelligent Investor, Rev. Ed , Harper Collins, 17 martie 2009, p. 489, ISBN 9780061745171 . Accesat la 6 februarie 2018 .
  16. ^ A b (EN) Benjamin Graham, The Intelligent Investor, Rev. Ed , Harper Collins, 17 martie 2009, p. 490, ISBN 9780061745171 . Accesat la 6 februarie 2018 .
  17. ^ (RO) Investopedia, de ce Berkshire Hathaway nu plătește un dividend? , în Investopedia , 16 februarie 2015. Adus 6 februarie 2018 .
  18. ^ (EN) Benjamin Graham, The Intelligent Investor, Rev. Ed , Harper Collins, 17 martie 2009, p. 512, ISBN 9780061745171 . Accesat la 6 februarie 2018 .
  19. ^ A b (EN) Benjamin Graham, The Intelligent Investor, Rev. Ed , Harper Collins, 17 martie 2009, p. 513, ISBN 9780061745171 . Accesat la 6 februarie 2018 .
  20. ^ (EN) Benjamin Graham, The Intelligent Investor, Rev. Ed , Harper Collins, 17 martie 2009, p. 515, ISBN 9780061745171 . Accesat la 6 februarie 2018 .
  21. ^ (EN) Benjamin Graham, The Intelligent Investor, Rev. Ed , Harper Collins, 17 martie 2009, p. 517, ISBN 9780061745171 . Accesat la 6 februarie 2018 .

Elemente conexe

linkuri externe

Controlul autorității VIAF ( EN ) 9191152503072110800009
Economie Portalul Economiei : accesați intrările Wikipedia care se ocupă de economie
Adus de la „ https://it.wikipedia.org/w/index.php?title=L%27investitore_intelligente&oldid=122261934 ”