Obligațiuni de stat

Acest articol sau secțiune pe tema economiei are o perspectivă geografic limitată . Motiv : Se pare că aproape Republica Italiană emite obligațiuni de stat ... Ajutați la extinderea acestuia sau propuneți modificări în discuție . Dacă articolul este temeinic, ia în considerare dacă este preferabil să îl faci un articol secundar, în funcție de unul mai general. Urmați sfaturile de proiectare de referință .

Obligațiunile de stat sunt obligațiuni emise periodic de Ministerul Economiei și Finanțelor în numele statului în scopul finanțării (acoperirii) datoriei sale publice sau direct a deficitului public . Drepturile de credit încorporate în garanție pot fi plătite subscriitorului împrumutului fie prin spread-ul emiterii (adică diferența dintre valoarea nominală și prețul de emisiune sau de cumpărare), fie prin plata cupoanelor (fixe sau variabile) în timpul viața titlului. La scadența obligațiunii, statul rambursează capitalul inițial. ^[1]

Descriere

Tipul valorilor mobiliare

Ministerul Economiei și Finanțelor emite cinci categorii de obligațiuni de stat pe piață , fiecare cu caracteristici diferite în ceea ce privește scadența, randamentul și metodele de plată a dobânzii datorate:

• Buoni Ordinari del Tesoro (BOT): obligațiuni pe termen scurt, cu o durată de 3, 6 și 12 luni, fără cupoane, al căror randament este dat de spread-ul emiterii ;
• BTP Italia : obligațiuni cu o durată de 4, 6 sau 8 ani, în care cupoanele sunt indexate la tendința inflației italiene;
• Certificate de credit de trezorerie (CCT): titluri cu o durată de 7 ani și cupoane variabile semestriale, legate de rata Euribor la 6 luni plus un spread ^[2] ;
• Certificate de trezorerie cupon zero (CTZ): obligațiuni cu o durată de 24 de luni, fără cupoane;
• Bonuri de trezorerie multianuale (BTP): obligațiuni cu o durată de 3, 5, 10, 15 și 30 de ani, cu cupoane semestriale fixe;
• Facturi de trezorerie multianuale indexate la inflația europeană ( BTP € i ): obligațiuni cu o durată de 5 și 10 ani, în care atât capitalul rambursat la scadență, cât și cupoanele semestriale sunt reevaluate pe baza tendinței inflației europene, măsurată din indicele armonizat al prețurilor de consum (IAPC) din zona euro, cu excepția tutunului, calculat lunar de Eurostat . Aceste valori mobiliare oferă protecție împotriva creșterii prețurilor în Europa.

De asemenea, au fost emise BTP € i cu scadențe de 15 și 30 de ani (și ar putea fi emise din nou în viitor).

Din vara anului 2010, MEF a început să emită o nouă clasă de titluri cu cupon variabil care să înlocuiască vechile CCT: CCTeu, legată de rata Euribor în loc de rata BOT pe 6 luni.

În trecut, statul italian a emis alte titluri de creanță publice, cum ar fi:

• bonuri de trezorerie în euro-scuturi (BTE): obligațiuni similare pe termen anual emise la egalitate și răscumpărate la un preț peste valoarea constând din rata dobânzii obligațiunii plus sau minus cursul de schimb Lira- ECU . Au fost emise ultima dată în 1993;
• bonuri de trezorerie pe patru ani (BTQ): obligațiuni cu o durată de 4 ani, emise în anii șaptezeci și optzeci;
• bonuri de trezorerie pe nouă ani (BTN): obligațiuni cu o durată de 9 ani, emise în anii 1950, 1960 și 1970;
• certificate de trezorerie în Euroscudi (CTE): titluri emise în Euroscudi ( ECU ) cu scadențe cuprinse între 4 și 8 ani.
• certificate de credit cu opțiune (CTO): titluri cu scadență de 8 ani, cu opțiunea de rambursare anticipată pe a patra. Au fost emise în anii 1980;
• certificate de trezorerie reale (CTR): obligațiunile indexate la tendința deflatorului PIB emise în 1983 într-o singură emisiune, acestea sunt de fapt strămoși ai BTP € i actuale;
• certificate de reducere (CTS): valori mobiliare al căror randament a avut o parte variabilă (indexată la jumătate din rata bot) și o parte fixă ​​(cu o comparație de preț predeterminată) emise în anii 1980;

Alte titluri publice

Același subiect în detaliu: obligațiunile de obligațiuni municipale .

Legea din 23 decembrie 1994 nr. 724, cuprinzând măsuri pentru raționalizarea finanțelor publice , la art. 35 acordă, de asemenea , organismelor publice teritoriale (cum ar fi municipalitățile, provinciile, regiunile și altele) dreptul de a finanța lucrări publice prin emiterea de obligațiuni, pentru investiții specifice, complet scutite de impozite și deductibile. Aceste bonuri sunt garantate de venituri fiscale și de proprietatea de stat deținută de autoritățile locale, au o durată de cel puțin cinci ani și obligă autoritățile locale să investească capitalul strâns pentru cheltuielile aprobate odată cu emiterea. ^[3]

Aceste obligațiuni sunt numite obligațiuni municipale (BOC) sau provinciale (BOP) sau regionale (BOR). ^[4]

Garanția obligațiunilor rămâne în sarcina organismelor emitente. În caz de insolvență, nu este prevăzută intervenția statului sau a autorității locale „superordonate” (provincii în sprijinul municipalităților, regiuni în sprijinul provinciilor insolvabile).

Succesul limitat al acestor instrumente depinde și de implementarea incompletă a dreptului regiunilor de a beneficia de propriile impozite, pe lângă transferurile de la stat (articolul 119 din Constituție), astfel încât să garanteze venituri suficiente și mai presus de toate anumite venituri , care nu pot fi revocate de guvernele centrale și capacitatea de a rambursa obligațiile contractate. Certitudinea veniturilor este mai importantă decât mărimea lor în scopul evaluării instrumentului și al dobânzii cerute de piață; dacă veniturile sunt mai mici, durata titlurilor poate fi prelungită.
În fața unei decuplări din partea statului și a entităților superioare, care beneficiază de venituri mai mari și active mai mari deținute de stat și pot oferi garanții mai mari decât cele ale emitentului, investitorul solicită o dobândă și o primă de risc mai mari decât valorile mobiliare ale statului.
Obligațiunile cu scop devin o formă mai scumpă de utilizare a capitalului datoriei pentru instituții și cetățeni, în comparație cu transferul direct de la stat finanțat cu cele mai comune BOT și CCT.

În schimb, dacă statul ar fi întotdeauna să plătească pentru emitenții care nu își rambursează obligațiunile, acest lucru s-ar traduce în cheltuieli bazate pe datorii și fără răspunderi pentru autoritățile locale.

Obligațiile de scop permit rambursarea rapidă a furnizorilor administrației publice, lucrarea este rambursată în timp de către toți subiecții care beneficiază de aceasta, dacă rambursarea capitalului și a dobânzii, sau cel puțin impozitul, sunt împărțite în mod egal pe parcursul anilor. care îi finanțează.

Evaluările politice și electorale pot determina administrațiile să extindă cât mai mult durata obligațiunilor pentru a beneficia de rate mai mici ale dobânzii și să emită obligațiuni care să prevadă rambursarea întregii sume principale la scadență: autoritatea locală, cu instrumente de durată mai puțin de 5 ani (la fiecare 7 voturi), ar putea efectua lucrări de utilitate publică fără costuri pentru cetățenii-alegători, lăsând datoria generațiilor și administrațiilor ulterioare. Acest lucru ar reduce libertatea viitorilor alegători, oferindu-le administrațiilor libertatea de a cheltui, limitată de datoriile suportate în trecut.
În schimb, cu o taxă directă, costul lucrării va fi suportat în totalitate de actualii alegători, într-un mod la fel de nedrept.

Obligațiunile cu scop rămân o oportunitate pentru autoritățile locale, în comparație cu dobânzile solicitate de instituțiile de credit.

Metode de cumpărare și colectare

Același subiect în detaliu: Mecanisme de plasare pentru obligațiuni de stat și obligațiuni .

Obligațiunile de stat pot fi achiziționate fie la licitație în momentul emiterii, fie pe piața secundară; în orice caz, trebuie să se facă prin intermediul unei bănci sau a unui intermediar financiar . ^[5]

Până în 1999 , obligațiunile de stat erau livrate fizic (adică sub formă de hârtie) cumpărătorului, care trebuia apoi să meargă la bancă pentru a colecta dobânzi după „detașarea” unui „cupon” atașat obligațiunii. Din această metodă de plată a dobânzilor derivă sintagma „desprinde cuponul”, încă în uz astăzi, chiar dacă metodele de încasare sunt radical diferite.

Astăzi valorile mobiliare sunt toate „dematerializate” și reprezentate de înregistrări contabile în favoarea: oricine le cumpără are drept dovadă de cumpărare și deținere, respectiv chitanța bancară și extrasul de cont al valorilor mobiliare înregistrate pe depozitul de valori mobiliare în numele cumpărătorului . Aceasta permite cupoanelor și capitalului la scadență să fie creditate direct în contul curent . Obligațiunile pe hârtie la purtător nu au nicio valoare legală.

Abonament la licitație

Pentru cumpărarea prin licitație, este necesară rezervarea cantității dorite, pentru o sumă minimă de 1.000 de euro, cu cel puțin o zi înainte de data licitației. Calendarul de licitații pentru obligațiunile de stat este public.

BOT-urile sunt plasate printr- o licitație competitivă, în timp ce BTP-urile, CTZ-urile și CCT-urile sunt plasate prin licitații marginale . Cei care cumpără la licitație au dezavantajul că nu știu exact prețul plasării, dar au avantajul de a nu plăti comisioane bancare, cu excepția BOT-urilor, pentru care comisioanele maxime sunt stabilite prin decret. Cu toate acestea, există un „drept de retrocedare” care se ridică la aproximativ 40 de cenți pentru BTP, CTZ și CCT, astfel încât cumpărarea unui titlu la licitație plătește un preț cu 40 de căpușe mai mare decât prețul mediu de piață. Retrocesiunea este pierdută de banca intermediară. Potrivit datelor Băncii Italiei ^[6] , în cele două luni din mai și iunie 2018 stocul de titluri de creanță deținute de investitori străini a scăzut de la 722 la 664,3 miliarde de euro, pentru o marjă de 58 miliarde care nu a fost reînnoită la scadență și o cotă egală cu 28,3% din totalul datoriei publice (2.341,6 miliarde de euro în iunie). Aceasta a marcat una dintre cele mai rapide inversări de tendință din 2011 ^[6] , cu o recuperare de aproximativ 8 miliarde în iulie ^[7] și o reducere la 100 de puncte de bază a diferenței de rată a dobânzii ^[8] plătită de obligațiunile grecești la 5 ani, tranzacționată numai pe piața interbancară ^{[9] [10] [11]} . Costul mediu a crescut de la 1 la 1,6% ^[9] .

Achiziționare pe piața secundară

Cumpărarea pe piața secundară, pe de altă parte, privește obligațiunile guvernamentale deja în circulație.

Cei care cumpără pe piață au dezavantajul de a plăti comisioane către intermediarul financiar, dar au avantajul de a cunoaște prețul de cumpărare și vânzare. Existența unei piețe secundare înseamnă că investitorul poate vinde valorile mobiliare înainte de scadență la prețul pieței.

Criterii de cumpărare

Ținând cont de faptul că, pe lângă rata de impozitare datorată, trebuie achitat un comision băncii pentru achiziție, este indicat să alegeți garanția în funcție de perioada în care este necesar să recâștigați posesia capitalului. În special, BOT reprezintă un instrument pentru utilizarea capitalului pe termen scurt, în timp ce BTP și CCT pe termen mediu-lung. BTP-urile trebuie alese atunci când prognoza ratei este scăzută în comparație cu situația actuală, în timp ce CCT-urile trebuie preferate în caz de creștere a ratelor.

Tratament fiscal

Standarde în vigoare

Regimul fiscal al dobânzii la obligațiunile de stat se diferențiază pe baza poziției subiective a beneficiarului de venit. ^[12]

Pentru contribuabilii rezidenți , alții decât persoanele fizice , care primesc dobânzi la obligațiunile de stat în exercitarea unei activități comerciale, dobânzile nu fac obiectul niciunei rețineri la sursă sau impozit substitut și contribuie, împreună cu celelalte elemente negative și pozitive, la formarea venitul total impozabil.

Pentru persoanele fizice rezidente, impozitul pe dobândă are loc prin aplicarea unui impozit substitut de către intermediarii financiari, cu o rată fixă ​​de 12,5%. Acest impozit epuizează pe deplin obligațiile fiscale ale contribuabilului supus acestuia, cu singura excepție a dobânzii și a altor venituri primite de persoanele fizice în cursul activității : în acest caz, venitul este inclus în venitul afacerii și impozitul substitutiv este deduse din impozitele pe venit datorate pe aceleași.

Dobânzile la obligațiunile de stat emise în Italia nu sunt supuse niciunui impozit, dacă sunt primite de subiecții care locuiesc în țări care permit un schimb adecvat de informații. ^[13]

Deși bonurile de trezorerie obișnuite au o durată mai mică de 18 luni, 12,5% în loc de 26% impozit se aplică dobânzilor la BOT.

Reglementări anterioare

În temeiul art. 31 din DPR 29 septembrie 1973 n. 601, conținând Disciplina concesiunilor fiscale , dobânzile la obligațiunile de stat erau scutite de impozitele pe venit. ^[14]

În temeiul art. 1 din Decretul prezidențial din 19 septembrie 1986 n. 556, ^[15] conținând modificări la regimul de scutire de impozit pe venit , convertite cu modificări în Legea nr. 719, dobânzile la valorile mobiliare emise după 20 septembrie 1986 au fost supuse unei rețineri fiscale egale cu:

• 6,25% pentru valorile mobiliare emise înainte de 31 august 1987
• 12,5% pentru valorile mobiliare emise după acea dată.

Riscuri

Obligațiunile de stat au fost întotdeauna considerate formele de investiții financiare cu cel mai mic risc financiar și, prin urmare, și cu cel mai scăzut randament așteptat, comparativ cu acțiunile , și acest lucru se datorează faptului că declarația de insolvență a datoriei publice sau falimentul emitentului de stat este considerat, în lumea modernă și în economiile solide, un eveniment rar, deși cu unele excepții în ultimul deceniu ( Argentina , Islanda și Grecia ). Pe de altă parte, vânzarea unei obligațiuni de stat înainte de scadență pe piața secundară (există un segment al bursei în care se tranzacționează aceste obligațiuni) poate duce, de asemenea, la pierderi de capital, cu atât mai mare este cu atât mai mare este scadența obligațiunii.

Situațiile critice ale datoriei publice avansate pot crește randamentele solicitate / așteptate de investitorii privați (în virtutea expunerii mai mari la risc) în comparație cu cele oferite inițial de stat ( spread ) până la punctul de a descuraja continuarea finanțării datoriei cu eșecul de a vinde noi titluri de valoare și astfel alimentând datoria în sine într-un vârtej până la limita insolvenței. Prin urmare, spread-ul este identificat ca un indice care evaluează riscul investiției financiare în valori mobiliare și fiabilitatea emitentului în același timp.

În acest sens, agențiile de rating din lume își furnizează, de asemenea, evaluările ( ratingurile ) privind soliditatea financiară publică a statelor, înțeleasă ca fiind capacitatea statului în cauză de a rambursa sau de a-și acoperi datoria publică, oferind indicii de încredere mai mare sau mai mică apoi luată la referință de către investitori către emiterea de obligațiuni de stat ale țării.

Clauze de acțiune colectivă

Clauzele de acțiune colectivă (CAC) au fost introduse în obligațiunile de stat cu o durată mai mare de un an, emise din 01.01.2013, prin Decretul Ministerului Economiei și Finanțelor nr. 96717 din 7 decembrie 2012, introdus anterior la nivelul UE printr-o dispoziție a Tratatului de instituire a mecanismului european de stabilitate semnat de cele 17 țări din zona euro. ^[16] Acestea permit statului, emitentul valorilor mobiliare guvernamentale, să decidă în mod independent dacă și cum să modifice orice condiții ale unui BTP sau al unui CCT. Pe de altă parte, acestea permit celor care au 25% din fiecare număr să se opună redenumirii.

Componența obligațiunilor de stat

La 28 februarie 2014, compoziția obligațiunilor de stat italiene aflate în circulație era:

• BTP : 1.157.315,77 milioane de euro (65,80% din total)
• CCT : 125.364,24 milioane de euro (7,13%)
• BOT : 144.975,12 milioane de euro (8,24%)
• BTP i € : 136.334,66 milioane euro (7,75%)
• CTZ : 70.765,61 milioane EUR (4,02%)
• În străinătate în euro: 55.555,14 milioane de euro (3,16%)
• Monedă străină: 1.628,90 milioane EUR (0,09%)
• BTP atipice: 513,177 milioane EUR (0,03%)

Total în circulație: 1.758.828,85 milioane de euro. Durata medie de viață a datoriei: 6,33 ani. ^[17]

Cerințe normative

• Articolele 60-66 din Decretul președintelui Republicii din 30 decembrie 2003, nr. 398 - Text consolidat al dispozițiilor legislative și de reglementare privind datoria publică (succesiunea obligațiunilor de stat).

Notă

Elemente conexe

• Tichete de obligațiuni municipale
• Datorie publica
• Lista obligațiunilor de stat
• Eurobonduri
• Mecanisme de plasare pentru titluri de stat și obligațiuni
• Piața electronică a obligațiunilor și a titlurilor de stat
• Obligațiuni (finanțe)
• Randament (economie)
• Rendistato
• Titlu (finanțe)

linkuri externe

• ( EN ) Titlu de stat , în Encyclopedia Britannica , Encyclopædia Britannica, Inc.
• Randament net BTP în timp real
• Secțiunea de valori mobiliare guvernamentale de pe site-ul web al Departamentului Trezoreriei. Adresă URL accesată în 02.02.2010. , pe dt.tesoro.it .
• Ghid pentru obligațiunile de stat. Adresă URL accesată la 25-08-2011. , pe titolidistato.org .
• Site-ul web al Ministerului Economiei și Finanțelor. Adresă URL accesată în 02.02.2010. , pe mef.gov.it.
• Site-ul Băncii Italiei. Adresă URL accesată în 02.02.2010. , pe bancaditalia.it . Adus la 27 martie 2020 (Arhivat din original la 8 decembrie 2017) .

Portalul Economiei : accesați intrările Wikipedia care se ocupă de economie