Directiva Uniunii Europene 2004/39 / CE
Directiva Uniunii Europene 2004/39 / CE (cunoscută și sub denumirea de directivă MiFID , unde MiFID reprezintă Directiva privind piețele instrumentelor financiare), un act de reglementare emis de Parlamentul European la 21 aprilie 2004 , participă la construirea unei piețe financiare integrate , eficient și competitiv în Uniunea Europeană (UE) prin definirea principiilor sale generale și face parte din „planul de acțiune pentru servicii financiare” (FSAP) mai larg, lansat în 1999 și concretizat în 42 de directive. Această directivă a fost urmată de Directiva 2006/73 / CE, care a implementat prima. Au fost implementate de Italia în 2007.
Obiective
Directiva răspunde nevoii de a crea condiții de concurență echitabile între intermediarii financiari din Uniunea Europeană , fără a compromite protecția investitorilor și libertatea de a efectua servicii de investiții în întreaga Comunitate. Obiectivele fundamentale ale directivei MiFID sunt:
- protecția investitorilor, diferențiată în funcție de gradul de experiență financiară;
- integritatea piețelor;
- consolidarea mecanismelor concurențiale, cu eliminarea obligației de concentrare a comerțului pe piețele reglementate ;
- eficiența piețelor, care vizează, de asemenea, reducerea costului serviciilor oferite;
- îmbunătățirea sistemelor de guvernanță ale firmelor de investiții și o mai bună gestionare a conflictelor de interese.
Cuprins
MiFID urmează așa-numita „metodă Lamfalussy ”, aprobată de Consiliul European de la Stockholm în 2001 și corespunde primului din cele patru niveluri de reglementare - este directiva în care sunt definite principiile generale. Aceasta a fost urmată de directiva de al doilea nivel (2006/73 / CE) și de regulamentul de punere în aplicare 1287/2006 / CE, care conțin măsurile tehnice care vizează implementarea operațională a ceea ce este definit de MiFID.
Directiva în cauză se aplică celor trei macrocategorii de entități care activează pe piețele financiare:
- intermediari, adică bănci și firme de investiții, care în Italia sunt SIM șiSGR (limitate la gestionarea individuală a activelor mobile);
- așa-numitele locuri de tranzacționare , care includ operatori de piețe reglementate , manageri ai sistemelor MTF (Multilateral Trading Facility) și sisteme internalizate (aceste două categorii de locuri de tranzacționare au fost introduse de MiFID);
- entități care oferă servicii de consiliere financiară.
Clasificarea clienților
MiFID II cere firmelor de investiții să își clasifice clienții pentru a modula obligațiile de divulgare care trebuie îndeplinite și protecțiile care trebuie garantate. Clienții sunt împărțiți în trei categorii:
- client cu amănuntul (sau cu amănuntul ), definit negativ: nici client profesional, nici contrapartidă calificată;
- client profesionist, categorie la care aparțin de drept persoanele autorizate să presteze servicii de investiții, autoritățile naționale și locale , organismele publice , băncile centrale și instituțiile internaționale, companiile de drept privat care depășesc anumite limite de cifră de afaceri. Un client cu amănuntul poate solicita să fie considerat profesionist, după ce a fost supus unei evaluări a adecvării de către firma de investiții;
- contrapartidă eligibilă, un subgrup de clienți profesioniști format din firme de investiții, instituții de credit și asigurări , fonduri de pensii , guverne naționale, bănci centrale și instituții internaționale. Accesul la această categorie nu este automat, de fapt, clientul trebuie să confirme că dorește să fie tratat ca o contrapartidă calificată.
Obligațiile de divulgare
Clasificarea clienților este, în primul rând, funcțională pentru identificarea obligațiilor de divulgare care trebuie îndeplinite. În primul rând, există obligații de divulgare față de toate categoriile de clienți și se referă la:
- clasificarea atribuită;
- orice conflicte de interese;
- comisioane plătite terților;
- descrierea instrumentelor financiare;
- politica de execuție ;
- informații despre pierderi.
În plus, intermediarii trebuie să comunice clienților cu amănuntul politicile și măsurile de protecție a clienților, propria evaluare a instrumentelor de portofoliu ale clientului și costurile asociate cu serviciile furnizate. Cu toate acestea, în general, indiferent de categoria căreia îi aparține, clientul are dreptul la informații suficiente pentru a face alegeri în cunoștință de cauză, oneste, clare și care nu induc în eroare.
Teste de adecvare și adecvare
În vederea protejării clientului, MIFID nu se limitează la asigurarea obligațiilor de informare pentru intermediari, ci stabilește că este necesar să efectueze teste cu privire la natura serviciului de investiții oferit sau solicitat de client. Testul de adecvare trebuie efectuat în cazul furnizării serviciului de consultanță financiară. Intermediarul trebuie să verifice dacă sfaturile oferite corespund obiectivelor de investiții ale clientului căruia i se adresează și că sunt adecvate pentru resursele sale de capital. Depinde de intermediar să colecteze toate informațiile necesare pentru a înțelege dacă cunoștințele și experiența clientului sunt suficiente pentru o evaluare corectă a sfaturilor oferite.
Testul de adecvare, pe de altă parte, este prevăzut pentru toate celelalte servicii de investiții. În acest caz, criteriile sunt informațiile și experiențele pe care le are clientul cu privire la produsul financiar specific și nivelul general de cunoștințe financiare deținut. Un caz particular este cel al modului numai de execuție , în care testul de adecvare nu este necesar și nu există obligații de divulgare decât în faza de acces a clientului la acest mod. Executarea se poate referi numai la instrumente financiare necomplexe și trebuie solicitată în mod specific de către client. Dacă se întâmplă acest lucru, firma de investiții trebuie să indice că nu va efectua testul de adecvare. Scopul modului de execuție este de a reduce timpii și de a reduce costurile.
Servicii de investiții
MiFID introduce două noi servicii de investiții (consultanță și gestionare a facilității de tranzacționare multilaterale - MTF), care merg de la cinci la șapte, și anume:
- Tranzacționare în cont propriu;
- Negocierea pentru terți;
- Plasarea, cu sau fără abonament prealabil sau cumpărare fermă sau asumarea garanției împotriva emitentului;
- Gestionarea portofoliului individual pentru terți;
- Primirea și transmiterea comenzilor, precum și medierea;
- Consultanță în investiții;
- Managementul sistemelor de facilități de tranzacționare multilaterale (MTF).
Consultanță înseamnă „furnizarea de recomandări personalizate către un client, la cererea acestuia sau la inițiativa firmei de investiții, cu privire la una sau mai multe tranzacții legate de instrumente financiare”.
MTF-urile, pe de altă parte, sunt sisteme multilaterale, funcțional similare piețelor reglementate , care pot fi plătite de o firmă de investiții sau de un manager al pieței reglementate, pe care sunt admise la tranzacționare atât instrumentele listate, cât și cele necotate.
Locuri de tranzacționare
În vederea stimulării concurenței și a garantării unor condiții mai bune pentru investitori, directiva elimină obligația de a concentra tranzacționarea pe piețele reglementate și introduce noi forme de tranzacționare, cum ar fi facilitățile comerciale multilaterale și internalizatorii sistematici (SI).
Cea mai bună execuție și politica de execuție
În fața unei posibile pluralități de locuri în care se tranzacționează instrumente financiare, obligația de cea mai bună executare este reafirmată, ca urmare a abolirii prezumției realizării sale pe piețele reglementate. Cea mai bună executare înseamnă că intermediarul este obligat să execute tranzacții în numele clienților în cele mai bune condiții posibile, luând în considerare prețul, costurile, rapiditatea și probabilitatea executării și decontării, natura și dimensiunea comenzii. Cea mai bună executare se aplică tranzacțiilor care implică toate instrumentele financiare , dar nu în cazul unei contrapărți calificate (cu excepția cazului în care aceasta din urmă o solicită în mod specific) și nici în cazul executării instrucțiunilor specifice date de clienți.
Scăderea obligației de concentrare a tranzacționării pe piețele reglementate implică, de asemenea, adoptarea și implementarea, de către firma de investiții, a unei politici de execuție , care, având în vedere categoria clientului și obiectivul de a obține cel mai bun rezultat posibil, indică, pentru fiecare tipul instrumentului, locurile de execuție pe care vor fi executate ordinele de cumpărare și vânzare și factorii care vor fi evaluați în scopul alegerii locului.
Conformitate și conflicte de interese
Este prevăzută stabilirea, în cadrul fiecărei firme de investiții, a unei funcții, numită conformitate , dedicată controlului îndeplinirii obligațiilor de corectitudine și transparență. Această funcție trebuie să fie independentă, să aibă resurse și structuri adecvate și trebuie să aibă acces la toate activitățile intermediarului. În plus față de funcțiile de control, conformitatea este, de asemenea, responsabilă pentru specificarea sarcinilor diferiților subiecți, garantarea adecvării comunicărilor interne și păstrarea evidenței activităților desfășurate.
Prin conflict de interese înțelegem transferul riscului de la intermediar la client în detrimentul acestuia. Conflictele de interese sunt relevante atunci când implică un câștig pentru companie în detrimentul clientului, atunci când se referă la performanța aceleiași afaceri cu clientul sau atunci când prevăd plata unui stimulent către alți subiecți decât clientul. Intermediarii trebuie să acționeze într-un mod care să reducă la minimum conflictele de interese. Dacă astfel de conflicte sunt inevitabile, firma trebuie să informeze clientul cu privire la existența conflictului înainte de a lua măsuri și trebuie să țină o evidență adecvată a acestor situații.
Transpunerea în țările membre
Italia
Italia a transpus în 2007 cele două directive cu decretul legislativ din 17 septembrie 2007, nr. 164. În ceea ce privește testele de adecvare, Curtea de Apel din Milano, cu sentința nr. 1094 din 15 aprilie 2009 a stabilit că obligația intermediarului de a furniza informații în legătură cu riscul specific al tranzacției există în legătură cu toate serviciile de investiții, inclusiv recepția și transmiterea datelor (așa-numita Execuție numai). [1]
Notă
Bibliografie
- V. Conti - G. Sabatini, C. Comporti, Directiva MiFID și efectele implementării acesteia , Asociația pentru dezvoltarea studiilor băncii și bursiere, Bologna, 2007
