Valoare încorporată compatibilă cu piața
Valoarea încorporată compatibilă cu piața (MCEV) este o metodă de evaluare economică a valorii create de activitatea desfășurată de o companie de asigurări de viață . Metoda evidențiază valorile de piață utilizate, fără arbitraj și este calculată net de impozite , ținând seama de legislația actuală și de posibilele modificări viitoare.
Evoluția sa, comparativ cu valoarea încorporată tradițională, constă în principal în metoda de calcul a componentelor. [1]
Dezvoltarea principiilor MCEV ( Market-Consistent Embedded Value )
În octombrie 2005, Forumul CFO a publicat Ghidul suplimentar privind dezvăluirea EEV , care a furnizat indicații suplimentare cu privire la cele 12 principii europene ale valorii încorporate , cu privire la metodele de redactare a raportării finale, cu scopul de a standardiza în continuare informațiile divulgate. diverse companii și le permite analiștilor să înțeleagă mai bine presupunerea subiacentă și dinamica rezultatelor care decurg din aplicarea principiilor; în special în ceea ce privește ceea ce trebuia indicat de companii în scopul unei analize mai bune a sensibilității rezultatelor.
Noile orientări au devenit o parte integrantă a principiilor valorii încorporate compatibile cu piața, care ar fi trebuit să înlocuiască complet EEVP-urile începând cu raportarea de la sfârșitul anului 2009, dar cu posibilitatea ca companiile să adopte noile principii în avans.
Principalele obiective ale introducerii principiilor MCEV sunt:
- oferă, de asemenea, perspectiva acționarilor în calcularea valorii finale;
- să creeze o abordare coerentă cu piața a riscului financiar ;
- îmbunătățirea și creșterea coerenței între companii ;
- implementarea coerenței cu abordările așteptate de la Solvabilitate II (directiva UE care are ca scop extinderea legislației Basel II la sectorul asigurărilor)
În lunile următoare introducerii noilor principii, criza financiară și scăderea consecventă a prețurilor acțiunilor au scos la iveală unele slăbiciuni ale metodologiei și neconcordanțe în diferitele abordări adoptate; ca urmare, publicarea Principiilor MCEV a fost rapid umbrită de evoluțiile pieței.
Unele companii și-au abandonat intențiile inițiale de a aplica noile standarde mai devreme, în timp ce altele au solicitat amânarea adoptării noilor măsuri de evaluare. Mai mult, noile Principii nu au fost bine înțelese și acceptate de piață; s-a susținut că au fost concepute într-un moment în care condițiile pieței erau relativ stabile și că aplicarea lor ar putea duce la rezultate înșelătoare într-o bază de piață turbulentă.
Acest lucru a determinat Forumul CFO să abordeze noțiunea de consecvență pe piață într- o fază de criză a pieței .
În septembrie 2011, Forumul CFO a furnizat îndrumări de tranziție pentru raportarea EV înainte de data de intrare Solvabilitate II , programată pentru 30 iunie 2012, adică fără a fi nevoie să ia în considerare regimul european de reglementare în curs. Conformitatea europeană a companiilor de asigurări care adoptă principiile MCEV sau EEV . [2]
Principiile MCEV
Principiile MCEV [3] constau din 17 principii și 145 de orientări de aplicare, dintre care multe se bazează pe cele 12 EEPV . Forumul a produs, de asemenea, un alt document, Bazele pentru concluzii , care ilustrează rațiunea din spatele principiilor adoptate și include comentarii care vizează susținerea și clarificarea cadrului MCEV . [4]
Cele 17 principii sunt:
- Introducere
- Acoperire
- Definiție MCEV
- Surplus gratuit
- Capital necesar
- Valoarea afacerilor în vigoare
- Opțiune financiară și garanții
- Costul de frecare al capitalului necesar
- Costul riscului rezidual care nu poate fi acoperit
- Noi afaceri și reînnoiri
- Evaluarea ipotezei non-economice adecvate
- Presupunerea economică
- Rentabilitatea investiției și rata de reducere
- Rata de referință
- Modelul stochastic
- Afaceri participante
- Dezvăluire
Compoziția MCEV
MCEV este valoarea actualizată a profiturilor distribuite acționarilor și este definită de suma acestor elemente:
În esență, este capitalul propriu al acționarilor ajustat, obținut prin retratarea principalelor elemente ale bilanțului la valorile curente, recunoscând câștigurile sau pierderile de capital nerealizate aferente, net de efecte fiscale.
- ANAV . Valoarea activului net ajustat este o valoare definită în două moduri diferite:
- ANAV este echivalent cu valoarea care poate fi realizată din vânzarea activelor în exces, net de toate impozitele datorate ( valoarea de piață ajustată pentru impozitare ).
- ANAV este valoarea de piață atribuită tuturor activelor în exces, surplus gratuit , în raport cu cele necesare pentru a susține valoarea pasivelor. Surplusul gratuit este dat de surplusul de capital și poate fi redistribuit imediat acționarilor, atâta timp cât este evaluat la valoarea de piață fără nicio ajustare legată de costurile capitalului.
- NPVFP . Valoarea actuală netă pentru profiturile viitoare este valoarea profiturilor nete viitoare preconizate actualizate la rata de actualizare , care include rentabilitatea viitoare a investițiilor și riscul asociat; coincide, de asemenea, cu randamentul oferit de acționari asupra investiției lor de capital în Companie.
- COG . Costul opțiunii și al garanțiilor este conceput ca valoarea actualizată a opțiunilor și garanțiilor financiare incluse.
- Fluxurile de numerar care sunt legate de randamentele activelor de capitaluri proprii pe piețele de capital sunt actualizate la rata estimată a rentabilității activelor înainte de impozitare.
- Prin urmare, această abordare ia în considerare riscul financiar în același mod în care riscul este evaluat pe piață și este în concordanță cu înclinația acționarilor pentru risc; în special, asigură că nu există nicio oportunitate de arbitraj. Valoarea în timp a anumitor opțiuni și garanții financiare este, de asemenea, afectată în mod semnificativ de factori neeconomici: cel mai frecvent exemplu este valoarea în timp a opțiunilor cu randamente anuale garantate, de obicei influențată de variabilitatea potențialelor rate de mortalitate viitoare.
- CoC . Costul capitalului se bazează pe diferența dintre rata de actualizare și rata fără risc după impozitare
- FC . Costurile de frecare includ mai multe elemente, cum ar fi:
- Costul dublei impuneri care se referă la capitalul investit în instrumente tranzacționate pe piețele financiare;
- Asimetria fiscală care derivă din reglementarea fiscală; profiturile sunt impozitate imediat, în timp ce orice pierdere economică este amânată pentru anii următori, permițându-le să fie recuperate numai ulterior.
- Costul capitalului de reglementare care apare dacă există restricții de reglementare cu privire la posibilitatea de a mări sau transfera capital. Unele companii disting aceste costuri de costurile de frecare atunci când sunt suficient de identificabile și sunt indicate separat.
- Costul agenției, care se referă la incapacitatea conducerii de a lua decizii în conformitate cu realizarea obiectivelor și în interesul acționarilor, se împarte în: costuri de oportunitate, înțelese ca eșecul de a exploata o anumită oportunitate pentru subiectul economic (costul celei mai bune alternative de investiții nu este luat în considerare) și costuri monetare directe.
- Distress financiar , care reprezintă posibilitatea unei reduceri semnificative a valorii generate pentru acționar în cazul în care compania intră într-o stare de dificultate financiară
Principiile își propun să ofere o definiție a MCEV , nu metoda exactă prin care să se calculeze. În practică, multe companii folosesc tehnici de calcul diferite, dar echivalente din punct de vedere matematic pentru calcul. Un exemplu frecvent este tehnica echivalentă de certitudine , în care totul este actualizat la rata de risc gratuită , atât active , cât și fluxuri de numerar .
Evaluarea MCEV
Principalele ipoteze care stau la baza valorii încorporate compatibile cu piața sunt următoarele:
- Absența arbitrajului : dacă două active sau pasive ar avea exact aceleași fluxuri de numerar în toate circumstanțele posibile, acestea ar avea, de asemenea, aceeași valoare actuală la data evaluării.
- Replicare : orice activ (sau pasiv), ale cărui fluxuri financiare depind exclusiv de performanța activelor tranzacționate, pot fi reproduse prin investiții (dinamice) într-un portofoliu de active tranzacționate pe piață și în active fără riscuri.
- Reducerea în concordanță cu ipotezele de proiecție prin adoptarea unei abordări ascendente : pentru a se asigura că procesul de determinare a ratei de actualizare este adecvat pentru fiecare flux de numerar, pentru fiecare politică, linie de produse, regiune geografică și element de bilanț.
- Prețuri de piață ( prețuri de piață): modelarea pasivelor compatibile cu piața este în concordanță cu informațiile de piață; atunci când este necesar, aceste informații trebuie ajustate pentru a lua în considerare riscul de credit sau costurile de frecare asociate cu emitenții instrumentelor de piață.
Pentru companiile de asigurări, aceste ipoteze sunt necesare, dar nu suficiente, pentru a furniza valoarea totală a companiei; acest lucru a condus la dezvoltarea unui bilanț economic, care include Costul de frecare și alte elemente utile pentru evaluarea sa finală.
Notă
- ^ Embedded Value ( PDF ), pe talanx.com . Adus la 27 mai 2020 (arhivat din original la 29 septembrie 2016) .
- ^ cfoforum.eu , http://www.cfoforum.eu/solvency.html .
- ^ Market Consistent Embedded Value ( PDF ), pe cfoforum.eu .
- ^ Market Consistent Embedded Value ( PDF ), pe cfoforum.eu .
- ^ Principii și modele pentru calculul valorii încorporate consistente pe piață ( PDF ), disponibile pe comanda attuari.it .
Elemente conexe
- Asociația bancară italiană
- Valoare de piață
- Activ
- Valoarea actuala
- Castiguri capitale
- Management
- Activele nete
- Util
- Investiții
- Criza financiară
- Capitalul economic
- Sectorul asigurărilor
- Acționari
- Ciclul productiv
- Valoare încorporată
linkuri externe
- Embedded Value , pe Borsaitaliana.it .
- Embedded Value , pe Borsaitaliana.it .
- Embedded Value , pe investopedia.com .
- Valoare încorporată , pe cfoforum.eu .
- Principii și modele pentru calculul valorii încorporate ( PDF ), pe ordereattuari.it .
