Costul mediu ponderat al capitalului

Costul mediu ponderat al capitalului , cunoscut și sub numele de WACC (acronim pentru Costul mediu ponderat al capitalului ), reprezintă costul mediu al capitalului pe care firma îl plătește tuturor investitorilor, acționarilor și creditorilor săi.

Formula pentru un caz simplu

Costul mediu ponderat al capitalului este definit de următoarea formulă:

c\ =\ \left({E \over K}\right)\cdot y\ +\ \left({D \over K}\right)\cdot b(1-t_{C})

{\ displaystyle c \ = \ \ left ({E \ over K} \ right) \ cdot y \ + \ \ left ({D \ over K} \ right) \ cdot b (1-t_ {C})}

{\ displaystyle c \ = \ \ left ({E \ over K} \ right) \ cdot y \ + \ \ left ({D \ over K} \ right) \ cdot b (1-t_ {C})}

in care

\ K=D+E

{\ displaystyle \ K = D + E}

{\ displaystyle \ K = D + E}

iar următorul tabel definește toate simbolurile:

Simbol	Sens	Unitate
$\ c\$ ${\ displaystyle \ c \}$ ${\ displaystyle \ c \}$	Costul mediu ponderat al capitalului	%
$\ y\$ ${\ displaystyle \ y \}$ ${\ displaystyle \ y \}$	rata de rentabilitate necesară sau așteptată a capitalului propriu (costul capitalului propriu)	%
$\ b$ ${\ displaystyle \ b}$ $\ b$	rata de rentabilitate necesară sau așteptată a capitalului datoriei (costul capitalului datoriei)	%
$\ t_{C}$ ${\ displaystyle \ t_ {C}}$ ${\ displaystyle \ t_ {C}}$	cota de impozitare	%
$\ D$ ${\ displaystyle \ D}$ $\ D$	datorii totale	valută
$\ E$ ${\ displaystyle \ E}$ $\ ȘI$	valoarea totală de piață a capitalului propriu	valută
$\ K$ ${\ displaystyle \ K}$ ${\ displaystyle \ K}$	capitalul total investit în companie (fond de rulment fix și net)	valută

Această ecuație descrie doar situația în care capitalurile proprii și datoriile sunt omogene. Dacă structura capitalului ar include alte surse (de exemplu, stocul preferat, caracterizat printr-un cost diferit al capitalului y ), atunci formula ar include un termen suplimentar pentru fiecare sursă suplimentară de capital ^[1] .

Este o medie a ratei dobânzii capitalului propriu și al terților, ponderată pe fracțiunea datoriei și a capitalului propriu.

Cum functioneazã

Pentru a măsura costul așteptat al noului capital, trebuie utilizată valoarea de piață a componentelor sale, mai degrabă decât valoarea contabilă (care poate fi semnificativ diferită). În plus, alte surse de finanțare mai „ exotice ”, cum ar fi obligațiunile convertibile, obligațiunile apelabile , acțiunile preferențiale convertibile etc., trebuie să fie incluse în formulă dacă au o sumă semnificativă - deoarece costul acestor instrumente de finanțare este de obicei diferit de cel din versiunile lor simple de vanilie , datorită caracteristicilor lor suplimentare.

Această metodă constă într-un calcul al costului capitalului unei companii în care fiecare categorie de capital este ponderată proporțional. Toate sursele de capital - acțiuni comune, acțiuni preferențiale, obligațiuni și orice altă datorie pe termen lung - sunt incluse în determinarea WACC.

Costul mediu ponderat al capitalului se calculează înmulțind costul fiecărei componente a capitalului cu ponderea sa proporțională și apoi adăugând. În principiu, investițiile unei companii sunt finanțate atât din datorii, cât și din capital de risc. WACC este media costului acestor surse de finanțare, fiecare dintre acestea fiind ponderată în funcție de utilizarea respectivă în situația dată. Fiind o medie ponderată, aceasta rezumă suma randamentelor (dividende și dobânzi) pe care compania trebuie să le plătească pentru fiecare dolar pe care îl finanțează.

WACC al unei companii reprezintă rentabilitatea globală așteptată și, ca atare, este adesea utilizat intern de către directorii companiei pentru a determina fezabilitatea economică în legătură cu oportunitățile de extindere și fuziune. Rata de actualizare este utilizată în mod adecvat pentru fluxurile de numerar care prezintă un risc similar cu cel al companiei în ansamblu.

Surse de informare

Valoarea componentelor care trebuie incluse în formula de calcul WACC este determinată după cum urmează.

În primul rând, este necesar să subliniem că „ponderea” unei surse de finanțare corespunde pur și simplu valorii de piață a acesteia împărțită la suma valorilor tuturor surselor. De exemplu, ponderea acțiunilor ordinare în formula de mai sus este determinată după cum urmează:

{E_{o} \over \left(E_{o}+E_{p}+D\right)}

{\ displaystyle {E_ {o} \ over \ left (E_ {o} + E_ {p} + D \ right)}}

{\ displaystyle {E_ {o} \ over \ left (E_ {o} + E_ {p} + D \ right)}}

in care

Simbol	Sens	Unitate
$\ E_{o}\$ ${\ displaystyle \ E_ {o} \}$ ${\ displaystyle \ E_ {o} \}$	valoarea de piață a acțiunilor ordinare	valută
$\ E_{p}\$ ${\ displaystyle \ E_ {p} \}$ ${\ displaystyle \ E_ {p} \}$	valoarea de piață a acțiunilor preferențiale	valută
$\ D\$ ${\ displaystyle \ D \}$ ${\ displaystyle \ D \}$	valoarea de piață a datoriei	valută

În continuare, este necesar să se identifice valoarea de piață a fiecărei surse de finanțare (adică datorii, acțiuni preferențiale și acțiuni ordinare).

Valoarea de piață a acțiunilor comune pentru o companie tranzacționată pe piață este pur și simplu egală cu prețul unei acțiuni înmulțit cu numărul de acțiuni restante și tinde să fie cea mai ușor componentă de găsit.

Valoarea de piață a datoriei este ușor de determinat dacă compania a emis obligațiuni tranzacționate pe piață. De obicei, companiile au și o sumă semnificativă de datorii față de bănci, a căror valoare de piață nu poate fi ușor determinată. Cu toate acestea, întrucât valoarea de piață a datoriei tinde să fie destul de apropiată de valoarea contabilă (cel puțin pentru companiile care nu au avut modificări semnificative ale ratingului), valoarea contabilă a datoriilor este utilizată în mod normal în formula WACC.

Valoarea de piață a acțiunilor preferențiale este, de asemenea, ușor disponibilă pe piață și se determină prin înmulțirea prețului unei acțiuni cu numărul de acțiuni restante.

Ca ultim pas, este necesar să se identifice costul fiecărei surse de finanțare.

Acțiunile preferențiale sunt echivalente cu o renta perpetuă, în care titularul are dreptul de a primi plăți cu valoare fixă pentru totdeauna. În consecință, costul este determinat prin împărțirea plății periodice la prețul stocului preferat, în termeni procentuali.

Costul acțiunilor ordinare este de obicei determinat utilizând modelul de stabilire a prețurilor activelor de capital .

Costul datoriilor este randamentul până la scadență al obligațiunilor companiei tranzacționate pe piață. În absența acestora, este posibil să se utilizeze rata costului dobânzii aplicată de bănci la împrumuturile acordate recent companiei drept cost al datoriilor. Întrucât o companie poate deduce în mod normal dobânzile pe care le plătește pentru datorii, costul datoriei trebuie apoi redus pe baza ratei de impozitare la care este supus venitul societății. Ca rezultat, costul datoriei pentru o companie devine (YTM pentru obligațiuni sau rata dobânzii la împrumuturile bancare) × (1 - rata de impozitare). În practică, deducerea fiscală este de obicei făcută explicită în formula WACC, mai degrabă decât să fie inclusă direct în costul datoriei, după cum urmează:

c\ =\ \left({E_{p} \over K}\right)\cdot y_{p}\ +\ \left({E_{o} \over K}\right)\cdot y_{o}\ +\ \left({D \over K}\right)\cdot b\left(1-t_{C}\right)

{\ displaystyle c \ = \ \ left ({E_ {p} \ over K} \ right) \ cdot y_ {p} \ + \ \ left ({E_ {o} \ over K} \ right) \ cdot y_ { o} \ + \ \ left ({D \ peste K} \ right) \ cdot b \ left (1-t_ {C} \ right)}

{\ displaystyle c \ = \ \ left ({E_ {p} \ over K} \ right) \ cdot y_ {p} \ + \ \ left ({E_ {o} \ over K} \ right) \ cdot y_ { o} \ + \ \ left ({D \ peste K} \ right) \ cdot b \ left (1-t_ {C} \ right)}

in care

\ K\ =\ E_{o}\ +\ E_{p}\ +\ D

{\ displaystyle \ K \ = \ E_ {o} \ + \ E_ {p} \ + \ D}

{\ displaystyle \ K \ = \ E_ {o} \ + \ E_ {p} \ + \ D}

iar următorul tabel definește toate simbolurile:

Simbol	Sens	Unitate
$\ c\$ ${\ displaystyle \ c \}$ ${\ displaystyle \ c \}$	Costul mediu ponderat al capitalului	%
$\ y_{o}\$ ${\ displaystyle \ y_ {o} \}$ ${\ displaystyle \ y_ {o} \}$	rata de rentabilitate necesară sau așteptată a capitalului propriu constând din acțiuni ordinare (costul acțiunilor ordinare)	%
$\ y_{p}\$ ${\ displaystyle \ y_ {p} \}$ ${\ displaystyle \ y_ {p} \}$	rata de rentabilitate necesară sau așteptată a capitalului propriu alcătuită din acțiuni preferențiale (costul acțiunilor preferențiale)	%
$\ b$ ${\ displaystyle \ b}$ $\ b$	rata de rentabilitate necesară sau așteptată a capitalului datoriei (costul capitalului datoriei)	%
$\ t_{C}$ ${\ displaystyle \ t_ {C}}$ ${\ displaystyle \ t_ {C}}$	cota de impozitare	%
$\ E_{o}$ ${\ displaystyle \ E_ {o}}$ ${\ displaystyle \ E_ {o}}$	valoarea de piață a acțiunilor ordinare	valută
$\ E_{p}$ ${\ displaystyle \ E_ {p}}$ ${\ displaystyle \ E_ {p}}$	valoarea de piață a acțiunilor preferențiale	valută
$\ D$ ${\ displaystyle \ D}$ $\ D$	valoarea de piață a datoriei	valută
$\ K$ ${\ displaystyle \ K}$ ${\ displaystyle \ K}$	valoarea capitalului total investit în companie	valută

Efecte asupra evaluării

Economiștii Merton Miller și Franco Modigliani au arătat în Teorema Modigliani-Miller că, în absența impozitelor , a costurilor falimentului , a asimetriilor informaționale , pe o piață eficientă , valoarea unei companii nu este afectată de modul în care este finanțată: o companie al cărei capital este alcătuit în întregime din capital de risc are aceeași valoare ca una al cărei capital este alcătuit în întregime din datorii. Cu toate acestea, deoarece deducibilitatea fiscală a cheltuielilor financiare este permisă în multe țări, aceasta creează posibilitatea de a profita de împrumuturi. Pe de altă parte, există costuri legate de dificultăți financiare (de exemplu pentru riscul de faliment ) care creează o preferință pentru utilizarea capitalului de risc. Prin urmare, din punct de vedere teoretic, nivelul optim al raportului datoriei (D) la capitalul de risc (E) pentru o companie va fi acela în care beneficiile scutului fiscal legat de datorii sunt depășite de costurile aferente. la stres financiar.

Notă

^ (EN) Saltuk Ozerturk, Cost of Capital (WACC: Costul mediu ponderat al capitalului) (PDF), pe faculty.smu.edu, Dallas (Texas), Southern Methodist University. Adus la 14 aprilie 2009 .

Bibliografie

( EN ) G. Bennet Stewart III, The Quest for Value , HarperCollins, 1991.
( EN ) Franco Modigliani ; Merton Miller , The Cost of Capital, Corporate Finance, and Theory of Investment , în American Economic Review , vol. 3, nr. 48, iunie 1958, pp. 261-297.
( EN ) Merton Miller ; Franco Modigliani , Impozitul pe profit și costul capitalului: o corecție. , în American Economic Review , vol. 3, nr. 53, 1963, pp. 433-443.
( EN ) J. Miles; J. Ezzell, Costul mediu ponderat al capitalului, piețele de capital perfecte și viața proiectului: o clarificare , în Journal of Financial and Quantitative Analysis , n. 15, 1980, pp. 719-730.

Elemente conexe

linkuri externe

( EN ) Un exemplu practic de aplicare a abordării WACC , pe wacc.de. Accesat la 14 aprilie 2009 (arhivat din original la 7 februarie 2012) .
(EN) Kenton K. Yee Earnings Quality and the Equity Risk Premium: A Benchmark Model , in Contemporary Accounting Research, vol. 23, n. 3, toamna 2006, pp. 833-877. Adus la 14 aprilie 2009 .
( EN ) Ignacio Velez-Pareja; Joseph Tham, O notă privind costul mediu ponderat al capitalului WACC , pe ssrn.com , 7 august 2005. Accesat la 14 aprilie 2009 .
( EN ) WACC - Costul mediu ponderat al capitalului , pe formularium.org . Adus la 14 aprilie 2009 .
( RO ) Cel mai bun calculator WACC de pe web , la thatswacc.com . Adus la 14 aprilie 2009 (arhivat din original la 27 august 2017) .
( EN ) Ruben D. Cohen, Un proces analitic pentru generarea curbei WACC și localizarea structurii optime de capital , pe rdcohen.50megs.com , noiembrie 2004. Accesat la 14 aprilie 2009 .

[1] (EN) Saltuk Ozerturk, Cost of Capital (WACC: Costul mediu ponderat al capitalului) (PDF), pe faculty.smu.edu, Dallas (Texas), Southern Methodist University. Adus la 14 aprilie 2009 .

[1]