Swap de returnare totală

Total Return Swap (TRS sau TRORS) face parte din instrumente derivate de credit, cum ar fi: produse de credit default, swap de spread de credit și note legate de credit.

Total Return Swap este o operațiune prin care un plătitor de returnare totală (cumpărător de protecție) transferă către un alt beneficiar de returnare totală (vânzător de protecție) tot riscul și rentabilitatea unui subiacent (active de referință) , contra unui flux care este plătit la anumite termene. Fluxul de numerar periodic este legat de un indicator de piață plus un spread (Euribor + TRS Spread).

Schema operațională de swap de rentabilitate totală

Total Return Swap urmează structura swap-ului de credit default , dar spre deosebire de swap-ul de credit default , există un schimb mai complex de fluxuri decât simpla plată periodică a unei sume în schimbul protecției împotriva riscului de neplată.

Plătitorii de returnare totală (TRP sau cumpărători de protecție) sunt de obicei: investitori mari, bănci de investiții, fonduri mutuale și companii de asigurări. TRP se angajează să plătească TRR în primul rând fluxul de dobânzi produs de activul suport la termenele stabilite prin contract. Mai mult, la aceste termene există o reevaluare a activului subiacent. TRP va plăti, de asemenea, TRR aprecierea suportului, adică diferența pozitivă dintre prețul final și prețul inițial al activelor de referință.

Receptorii de returnare totală (TRR sau vânzătorii de protecție) sunt de obicei: fonduri speculative agresive, administratori de active specializate, Obligație de împrumut garantat sau CLO și Vehicul / Entitate cu scop special. TRR, în ceea ce privește ceea ce primește de la TRP, este obligat să plătească acestuia din urmă un flux de dobânzi legat de valoarea nominală a activului subiacent la o rată stabilită egală cu Euribor + TRS Spreads la termenele limită (același ca TRR) stabilit prin contract. Mai mult, la aceste termene există o reevaluare a activului subiacent. TRR va plăti, de asemenea, TRP amortizarea suportului, adică diferența negativă între prețul final și prețul inițial al activelor de referință. Vânzătorul de protecție se obligă, de asemenea, să plătească posibila nerambursare a suportului.

Elemente ale contractului TRS

capitalul noțional este capitalul pe care sunt calculate plățile care trebuie efectuate de vânzătorul de protecție, de obicei este egal cu valoarea nominală a suportului;
frecvența plăților;
expirarea contractului și orice obligații la încheierea contractului.
suma plăților care atât către vânzător, cât și către cumpărător se referă (în moduri diferite) la valoarea nominală a suportului;

Fluxul schimbat dacă are loc în numerar este dat de formula:

\Delta _{I}=VN(I+C_{G})

{\ displaystyle \ Delta _ {I} = VN (I + C_ {G})}

{\ displaystyle \ Delta _ {I} = VN (I + C_ {G})}

unde este:

V. Nu. :

{\ displaystyle VN:}

{\ displaystyle VN:}

este valoarea nominală a activelor de bază (active de referință);

I=(Cedola\;TRP-(euribor+TRS\;Spreads));

{\ displaystyle I = (Cupon \; TRP- (euribor + TRS \; Spreads));}

{\ displaystyle I = (Cupon \; TRP- (euribor + TRS \; Spreads));}

Rata I este un procent care măsoară diferența dintre cele două rate datorate de părți.

C_{G}={\frac {valore\;finale-valore\;iniziale}{valore\;iniziale}};

{\ displaystyle C_ {G} = {\ frac {value \; final-value \; initial} {value \; initial}};}

{\ displaystyle C_ {G} = {\ frac {value \; final-value \; initial} {value \; initial}};}

CG este o rată a dobânzii, care măsoară aprecierea sau deprecierea suportului.

de sine

\Delta _{I}>0

{\ displaystyle \ Delta _ {I}> 0}

{\ displaystyle \ Delta _ {I}> 0}

Diferențialul este plătit de TRP

de sine

\Delta _{I}<0

{\ displaystyle \ Delta _ {I} <0}

{\ displaystyle \ Delta _ {I} <0}

Diferențialul este plătit de TRR

Caz implicit al suportului

În contractul Total Return Swap, atunci când apare evenimentul implicit al activului suport, sunt avute în vedere două posibilități:

Vânzătorul de protecție plătește cumpărătorului de protecție valoarea pierderii realizate, care se mai numește și pierdere dată neplată . Această valoare este determinată de diferența dintre valoarea nominală a titlului și valoarea reziduală de piață după neplată, numită decontare în numerar ;
Cumpărătorul de protecție livrează obiectul de securitate al livrării fizice TRS vânzătorului de protecție care îi plătește valoarea nominală a garanției.

Exemplu de contract TRS

O companie (compania A) are în portofoliu obligațiuni terțe cu următoarele caracteristici: cupon la 4,00%, valoare nominală de un milion de euro, cotat la 100. Aceeași companie decide să facă un TRS cu compania B. Compania A devine astfel cumpărătorul de protecție în timp ce compania B devine vânzătorul de protecție. Contractul prevede că:

A transferă către B toate cupoanele obligației și orice apreciere sau depreciere a obligației în timpul vieții sale reziduale, în raport cu valoarea inițială;
B transferă plăți periodice către A la rata Euribor crescută cu 1,00% (TRS Spread);
Transferurile de la A la B și invers au loc în momentul obișnuit (aceleași perioade de schimb de fluxuri);

De asemenea, presupunem că la sfârșitul celei de-a treia perioade titlul de bază va fi implicit, cu o posibilă recuperare de 30% din valoarea nominală.

Primul an (garanția de bază are întotdeauna un preț de 100 și rata Euribor este de 2,50%): Cumpărătorul de protecție (compania A) plătește 40.000 de euro vânzătorului de protecție (compania B), în schimbul a 35.000 de euro (la rata de 3,50% = 2,50% + 1,00%);

Al doilea an (prețul suportului crește la 101 și rata Euribor crește la 3,00%): Cumpărătorul de protecție (compania A) plătește 40.000 EUR ca cupoane plus 10.000 EUR ca apreciere de capital către vânzătorul de protecție (compania B), în schimb pentru 40.000 euro (la rata de 4,00% = 3,00% + 1,00%);

Al treilea an (valorile implicite ale valorii mobiliare, valoarea de recuperare este egală cu 30% din valoarea nominală și rata Euribor scade la 2,50%): Cumpărătorul de protecție (compania A) plătește 40.000 de euro prin cupoane și livrează garanția (cu un valoarea nominală de 300.000 €) vânzătorului de protecție, care plătește contrapartide 1.000.000 € plus 35.000 € (la o rată de 3,50% = 2,50% + 1,00%). Pe de altă parte, vânzătorul de protecție poate plăti contrapartidei diferența de 700.000 de euro, lăsând-o în posesia garanției în lipsă.

Termenele limită	Valoarea titlului	Euribor	Rata fixa	Rata TRS	Fluxuri plătite TRP (compania A)	Fluxuri plătite TRR (compania B)	Diferenţial	Soldul Companiei A	Soldul companiei B
Anul de expirare t	100	2,50%	4,00%	3,50%	40.000 €	35.000 €	-5000 €	- 5.000 EUR	5.000 EUR
Anul de expirare t + 1	101	3,00%	4,00%	4,00%	40.000 € + 10.000 €	40.000 €	-10.000 €	- 15.000 €	15.000 €
Anul de expirare t + 2	implicit (30)	2,50%	4,00%	3,50%	40.000 € + 300.000 €	35.000 € + 1.000.000 €	695.000 €	680.000 €	- 680.000 €

Diferite tipuri de TRS

Swap de portofoliu de împrumuturi : permite două părți, de obicei două bănci, să schimbe plăți și riscul unor împrumuturi. Două bănci se pot trezi deosebit de expuse la două sectoare diferite, banca A din sectorul agricol și banca B din sectorul industrial. Specializarea puternică a celor două instituții poate provoca un risc ridicat de insolvență din cauza lipsei de diversificare: din cauza riscului sectorial și geografic (dacă una dintre cele două este înrădăcinată în mod special într-o zonă geografică). Băncile pot reduce acest risc utilizând un Total Return Swap. Cele două bănci din exemplu pot reduce astfel riscul (datorită schimbului de contracte TRS) și, în același timp, pot investi prin diversificarea în domenii neobișnuite pentru ele.

Swap de pornire forward : în acest tip de contract, cumpărătorul trebuie să stabilească la momentul negocierii atât prețul forward, cât și marja (spread-urile TRS) primite de la receptorul de returnare totală. Cu acest tip de contract, sunt eliminate riscurile asociate cu modificările prețurilor contractului (modificarea gradului de risc) între negociere și începutul contractului.

Bariera TRS : acesta este un tip de contract care, la apariția unui eveniment prestabilit (de exemplu, atingerea unui nivel de preț), are ca rezultat stabilirea contractului „Knock-in TRS” sau încheierea acestuia „Knock- out TRS " .

Indicele mărfurilor TRS : În acest tip de contract TRS, beneficiarul de returnare totală plătește contrapartidei o rată de piață plus o marjă, iar plătitorul de rentabilitate totală se angajează să plătească randamentul total al unui indice pe o marfă.

Vedere negativă temporară TRS : în acest contract, deținătorul unei poziții lungi pe o garanție (obligațiune) decide să încheie un contract TRS, deoarece prevede o reducere temporară a valorii garanției sale. Contractul are de obicei durata perioadei, care urmează să fie protejată de riscul recesiunilor pieței.

Bibliografie

Renato Martire, Derivate de credit. Fundamente teoretice și metode de stabilire a prețurilor , publicat de Editrice UNI Service, 2007, ISBN 88-6178-025-3
John C. Hull, Options, Futures and Other Derivatives , publicat de Pearson Paravia Bruno Mondad, 2006 ISBN 88-7192-288-3
Charles W. Smithson, Gestionarea riscului financiar: un ghid pentru produse derivate, inginerie financiară și maximizarea valorii , publicat de McGraw-Hill Professional, 1998, ISBN 0-07-059354-X
Nicola Walter Palmieri, Finanțe structurate și încredere trădată: pisici și vulpi , publicat de Wolters Kluwer Italia, 2007 ISBN 88-13-28543-4
Frank J. Fabozzi, Henry A. Davis, Moorad Choudhry, Introducere în finanțele structurate , publicat de John Wiley și Sons, 2006 ISBN 0-470-04535-3
Tavakoli JM Derivate de credit: Un ghid pentru instrumente și aplicații , publicat de John Wiley și Sons, New York, 1998

Elemente conexe

linkuri externe

Articol de returnare totală pe Financial-edu.com , pe financial-edu.com .
Total fonduri de returnare , pe contul curent.it .

Portalul Economiei : accesați intrările Wikipedia care se ocupă de economie

V · D · M Derivate
Termeni	Preț grevă bază privitoare la instrumentul Volatilitatea deschis interes payoff de risc de rată a dobânzii de maturitate greci
Opțiuni	Sunați · Puneți · Mandate
Opțiuni exotice	Asiatic · Binar · Swaption · Lookback · Cliquet
Strategii	Straddle · Strangle · Fluture · Guler
Evaluarea opțiunilor	Moneyness Opțiune Valoare Put-call parity Model Black -Scholes Model negru Metoda binomială Montecarlo
Swap	Swap pe rata dobânzii · Swap pe rentabilitate totală · Swap pe acțiuni · Swap pe scadență constantă · Swap de credit implicit
Alte derivate	Futures · Înainte
Piețe	IDEM · SeDeX · Over the Counter · Piețe derivate străine